农产品早报

2025-08-11 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 上周五夜盘美豆小幅下跌，天气较好及美豆缺乏中国买船持续施压，豆粕则因缺乏美豆买船巴西报价强势获得成本支撑，目前运行在保本价附近。周末国内豆粕现货稳定，华东报2910元/吨，上周豆粕成交较好，提货小幅回落，下游库存天数小幅上升0.32天至8.37天。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆217.75万吨，本周预计压榨236.95万吨。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨预计偏好。巴西方面，升贴水上涨后近两日稳定。总体来看，美国大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，近期持续未有利好提供导致美豆可能试探前低水平。国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。关注周一晚间USDA月报。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 全球蛋白原料供应过剩背景下大豆进口成本向上动能不足，但目前受美豆估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响稳定运行。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。套利方面，菜粕库存较高，低价差情况下去库缓慢，且菜粕进口来源目前更加多元，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低企稳后做扩。 斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：010-60167188邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%，前20日预计环比下降3.57%-7.31%，前25日预计下降9.2%-15.22%，全月预计下降6.71%-9.58%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%，前25日环增5.52%，7月全月产量环增7.07%。 2、国家粮油信息中心：受我国对加拿大油菜籽进行反倾销调查影响，当前国内远月菜籽采购进度偏慢，市场担忧后期菜系供应可能趋紧。据监测，8月进口菜籽到港量预计约20万吨，9-10月月均到港量约13万吨。 周五夜盘国内棕榈油回落，日间外资三大油脂净多小幅减仓，印度油脂需求及东南亚低库存提供支撑。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+10（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+190（0）元/ 吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。 【交易策略】 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。 白糖 【重点资讯】 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5573元/吨，较前一交易日下跌12元/吨，或0.21%。现货方面，广西制糖集团报价5900-5980元/吨，报价较上个交易日下调20元/吨；云南制糖集团报价5730-5780元/吨，报价较上个交易日下调10-20元/吨；加工糖厂主流报价区间6080-6150元/吨，报价较上个交易日下调10-20元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差327元/吨。 消息方面，据巴西航运机构Wiliams发布的数据显示，截至8月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为79艘港口等待装运的食糖数量为357.77万吨，此前一周为355.31万吨。据巴西对外贸易秘书处最新公布的数据，7月巴西出口到中国食糖45.5万吨，环比6月减少30.5万吨，较去年同期减少13万吨。 【交易策略】 下半年进口供应持续增加，挤压国产糖销售空间。并且配额外现货进口利润一直维持在近五年来最高水平，盘面估值偏高。叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续下跌的概率偏大。 棉花 【重点资讯】 周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13800元/吨，较前一个交易日下跌35元/吨，或0.25%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14980元/吨，较上个交易日下跌20元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2601）基差1180元/吨。 据巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西7月出口棉花12.7万吨，环比减少0.6万吨，较去年同期减少4万吨。其中对中国出口0.8万吨，环比增加0.6万吨，较去年同期减少2.7万吨。 【交易策略】 中美经贸协定仍未落地，双方继续暂停对等关税以及反制措施，偏利空。从基本面来看，随着基差不断走强，近期下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓。目前盘面价格跌破趋势线，短线延续偏空对待。 鸡蛋 【现货资讯】 国内蛋价周末稳或小涨，红蛋产区黑山涨0.2元至2.8元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，蛋价降至阶段性低位，下游市场贸易商和食品厂或逢低补货，需求增加将支撑鸡蛋价格上涨，但存栏量维持高位，加之冷库蛋冲击，供应端或压制蛋价上涨幅度，预计本周蛋价呈小涨走势。 【交易策略】 新开产持续增加，淘鸡数量有限导致供应规模始终偏大，蛋价在旺季走势弱于预期，资金借机打出盘面升水，近月合约走势尤其偏弱；不过随着现货反弹预期的再度集聚，叠加低位高持仓带来的波动风险，盘面短期开始酝酿反复的可能，中期看基础产能去化有限，后市仍主要关注反弹后的抛空机会。 生猪 【现货资讯】 国内猪价周末主流小涨，河南均价涨0.1元至13.83元/公斤，四川均价涨0.03元至13.27元/公斤，场看涨预期不足，养殖端积极出栏，屠宰企业收购顺畅，尽管均重下降对供应有缓解作用，但需求跟进不足，预计本周猪价延续弱势。 【交易策略】 现货持续走弱与盘面形成背离，随着交易均重的不断下滑，当前库存的释放有助于缓解三、四季度的供应压力，且肥标差偏高给予后市压栏的想象空间，中远合约建议以回落做多为主，但考虑供应不缺的大背景，不宜过分追高；对于远月来讲，政策去产能的预期较难证伪，关注月间反套机会。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 图8:菜籽月度进口（万吨） 图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn