能源化工日报

2025-08-11 原油 2025/08/11原油早评 行情方面：截至上周五，WTI主力原油期货收跌0.47美元，跌幅0.74%，报63.35美元；布伦特主力原油期货收跌0.09美元，跌幅0.14%，报66.32美元；INE主力原油期货收跌11.20元，跌幅2.24%，报489.8元。 能源化工组 张正华橡胶分析师从业资格号：F270766交易咨询号：Z00030000755-233753333zhangzh@wkqh.cn 数据方面：欧洲ARA周度数据出炉，汽油库存环比去库0.38百万桶至9.39百万桶，环比去库3.85%；柴油库存环比累库0.25百万桶至13.16百万桶，环比累库1.97%；燃料油库存环比累库0.32百万桶至6.55百万桶，环比累库5.20%；石脑油环比去库0.32百万桶至4.96百万桶，环比去库6.13%；航空煤油环比累库0.31百万桶至6.79百万桶，环比累库4.74%；总体成品油环比累库0.19百万桶至40.85百万桶，环比累库0.46%。 刘洁文甲醇、尿素分析师从业资格号：F03097315交易咨询号：Z00203970755-23375134liujw@wkqh.cn 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，且宏观偏空，但当前油价已经出现相对低估，且自身静态基本面与动态预测仍表现良好。当前油价已经迎来左侧布局良机，基本面将支撑当前价格，而如若地缘溢价重新打开，则油价重获高度空间。 甲醇 8月8日09合跌5元/吨，报2383元/吨，现货跌2元/吨，基差-3。国内开工再度回落，企业利润依旧维持高位，后续供应大概率以边际走高为主，进口方面卸货速度增快而港口MTO装置停车，港口累库加快。内地受烯烃外采支撑企业库存去化，整体压力较小。目前来看甲醇估值依旧偏高，而下游需求表现偏弱，价格面临压力，单边受整体商品情绪影响较大，可考虑作为板块内空配品种。 尿素 2025/08/08尿素 8月8日09合约跌9元/吨，报1728元/吨，现货跌20元/吨，基差+32。国内开工继续回落，企业利润依旧处于低位，后续预计逐步见底回升，开工同比依旧中高位，整体供应较为宽松。需求端国内农业需求扫尾，后续逐步进入淡季。随着秋季肥生产的展开，复合肥开工持续回升，后续需求仍主要集中在复合肥以及出口端。当前国内需求整体偏弱，企业库存去化缓慢，同比仍在中高位。从国内供需来看，短期难有明显驱动，但从当前价格来看，尿素整体估值偏低，继续回落空间有限，更倾向于逢低关注多单等待潜在利多的出现。 橡胶 2025/08/11橡胶 NR和RU震荡反弹。 多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期和减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。 徐绍祖聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn 行业如何？ 全钢轮胎开工率同比走高。截至2025年8月7日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.98%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高8.72百分点，国内走货慢，但出口表现好。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.53%，较上周走低0.10个百分点，较去年同期走低4.21个百分点。半钢轮胎工厂库存有压力。 马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。中国深色胶社会总库存为80.4万吨，环比降0.13%。中国浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比降0.8%。截至2025年8月4日，青岛天然橡胶库存50.12（-0.73）万吨。 现货方面： 泰标混合胶14340（+40）元。STR20报1770（+10）美元。STR20混合1770（+10）美元。江浙丁二烯9200（0）元。华北顺丁11300（0）元。 操作建议： 胶价宜中性略偏多思路，快进快出为主。多RU2601空RU2509择机波段操作。 PVC 2025/08/11 PVC PVC09合约下跌53元，报4993元，常州SG-5现货价4890（-20）元/吨，基差-103（+33）元/吨，9-1价差-140（-14）元/吨。成本端电石乌海报价2340（0）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率79.5%，环比上升2.6%；其中电石法78.7%，环比上升2.6%；乙烯法81.5%，环比上升2.5%。需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.8%。厂内库存33.7万吨（-0.8），社会库存77.7万吨（+5.4）。基本面上企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石企稳，但难以支撑估值。整体而言，供强需弱且高估值的现实下，基本面较差，需要观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷情绪消退后大幅下跌。 苯乙烯 2025/08/11苯乙烯 现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强。分析如下：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性 淡季，需求端三S整体开工率震荡下降。短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行。 基本面方面，成本端华东纯苯6145元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7325元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7235元/吨，下跌61元/吨；基差90元/吨，走强11元/吨；BZN价差179元/吨，上涨6.5元/吨；EB非一体化装置利润-496.05元/吨，下降55元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率77.7%，下降1.20 %；江苏港口库存15.90万吨，去库0.50万吨；需求端三S加权开工率39.09 %，下降0.85 %；PS开工率55.00 %，上涨1.70 %，EPS开工率43.67 %，下降10.58 %，ABS开工率71.10 %，上涨5.20 %。 聚烯烃 2025/08/11聚乙烯 期货价格下跌，分析如下：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈。 基本面看主力合约收盘价7290元/吨，下跌7元/吨，现货7285元/吨，下跌15元/吨，基差-5元/吨，走弱8元/吨。上游开工83.44%，环比下降1.50 %。周度库存方面，生产企业库存51.54万吨，环比累库8.26万吨，贸易商库存6.12万吨，环比累库0.34万吨。下游平均开工率38.9%，环比上涨0.16 %。LL9-1价差-54元/吨，环比扩大13元/吨，建议空单继续持有。 2025/08/11聚丙烯 期货价格下跌，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，但季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强。 基本面看主力合约收盘价7062元/吨，下跌13元/吨，现货7110元/吨，下跌10元/吨，基差48元/吨，走强3元/吨。上游开工78.22%，环比上涨0.56%。周度库存方面，生产企业库存58.71万吨，环比累库2.23万吨，贸易商库存18.73万吨，环比累库1.4万吨，港口库存6.11万吨，环比去库0.13万吨。下游平均开工率48.5%，环比上涨0.1%。LL-PP价差228元/吨，环比扩大6元/吨。 聚酯 2025/08/11 PX PX09合约下跌30元，报6726元，PX CFR下跌9美元，报831美元，按人民币中间价折算基差111元（-41），9-1价差50元（+4）。PX负荷上看，中国负荷82%，环比上升0.9%；亚洲负荷73.6%，环比上升0.2%。装置方面，盛虹、扬子石化负荷提升，威联石化计划重启，海外日本出光20万吨装置重启，韩国hanwha 113万吨装置停车。PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化检修，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷。进口方面，7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨。库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨。估值成本方面，PXN为269美元（+6），石脑油裂差84美元（-7）。目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，不过由于PTA新装置投 产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值。估值目前中性水平，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会。 2025/08/11 PTA PTA09合约下跌4元，报4684元，华东现货下跌20元，报4670元，基差-18元（+2），9-1价差-20元（+18）。PTA负荷74.7%，环比上升2.1%，装置方面，台化装置一套重启一套停车，嘉兴石化检修，逸盛新材负荷恢复，英力士降负荷。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升。终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%。库存方面，8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨26元，至185元，盘面加工费16元，至271元。后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限。需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，需要等待订单好转。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但是始终受到终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会。 2025/08/11乙二醇 EG09合约下跌12元，报4384元，华东现货下跌21元，报4465元，基差75元（+2），9-1价差-38元（-4）。供给端，乙二醇负荷68.4%，环比下降0.2%，其中合成气制75.1%，环比上升1.1%；乙烯制负荷64.4%，环比下降1%。合成气制装置方面，通辽金煤重启，山西沃能检修；油化工方面，三江负荷提升，浙石化负荷下降；海外方面，马来西亚装置、沙特sharq 3停车。下游负荷88.8%，环比上升0.7%，装置方面，整体变动较小，部分化纤装置开工率适度提升。终端加弹负荷持平至70%，织机负荷下降2%至59%。进口到港预报13.8万吨，华东出港8月6日0.67万吨，出库下降。港口库存51.6万吨，去库0.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-313元，国内乙烯制利润-554元，煤制利润842元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工将逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期反内卷情绪消退，短期估值存在下降的压力。 能源 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中