国际糖价下探回升，内糖仍有压力

国际糖价下探回升，内糖仍有压力 中泰期货白糖市场周度报告 姓名：陈乔 从业资格号：F0310227 交易咨询从业证书号：Z0015805 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 公司网址：www.ztqh.com 2025-8-9 上周 本周 m 下周预期 思路 ICE原糖主连 16.2 16.27 0.43% 反弹 国际糖价走势震荡 465 471.7 1.44% 反弹 ICE白糖主连 反弹运行 郑糖主连 5810 5805 -0.09% 震荡 巴西加工糖成本 5584 5527 -1.03% 反弹 (50%) 巴西加工糖成本 4386 4342 -1.00% 反弹 相关价格及估值 (15%) 跟随国际糖价波动 泰国加工糖成本 (50%) 5680 5623 -1.01% 反弹 泰国加工糖成本 4460 4416 -0.99% 反弹 (15%) 广西南宁 5980 5900 -1.34% 震荡 云南昆明 5830 5780 -0.86% 震荡 现货走势震荡运行 营口 6150 6080 -1.14% 震荡 进口加工糖利润 518 505 -2.43% 收缩 （配额外-营口）进口加工糖利润 1727 1701 -1.50% 收缩 整体配额内进口利 （配额内-营口） 润较高，盘面配额外进口利润显现， 进口盘面利润（配额外） 149 46 -68.96% 收缩 利润增强不利于内糖反弹 1347 1231 -8.62% 利润扩大 请务 进口加工糖盘面利 润（配额内） 必阅读正文之后的 上周 本周 环比 下周预期 思路 基差（南宁） 247 327 32.39% 震荡走弱 估值 基差（昆明）基差（营口） 97 207 113.40% 震荡走弱 417 507 21.58% 震荡走弱 郑糖9-11价差 80 85 6.25% 高位趋弱 郑糖9-1价差 113 107 -5.31% 高位趋弱 国内基差震荡趋弱 广西交割糖成本 5975 5967 -0.15% 小幅震荡 为主 （5月）云南糖交割成本 5959 5950 -0.15% 小幅震荡 （5月） 重点数据跟踪 单位 上期 本期 环比 数据解读 备注 国产糖产销率 % #N/A #N/A #N/A 产销率超预期提高 月频累计数据，最新未公布 国产糖新增库 存 万吨 304.83 #N/A #N/A 进入库存消化期 月频累计数据，最新未公布 仓单 张 19443 18545 -4.62% 逐步减少 周频数据 进口糖数量 万吨 35 42 20.00% 环比提升，但幅度有限，仍有利于糖价 单月月频数据 巴西产量双周报 万吨 284.50 340.60 19.72% 产量增加开始加快，压力增强 半月频产量 策略与观点 逻辑与观点 国际糖市 随着巴西2025/26榨季生产的推进，生产加快，供给压力增强，同时预期北半球印度和泰国产量将在2025/26榨季增产，不利于远期糖价。从贸易流看巴西可出口增多，或是压力也是测试国际市场需求的表现。但需关注巴西甘蔗产量不及预期及含糖率低对市场带来的支撑。技术上，原糖价格低位反弹运行。 国内糖市 国内糖市现货价格缓慢下跌运行，国产糖去库速度快，实际国产糖库存压力不大，不过配额外进口增强，进口利润增强制约糖价，预计国内糖价走势震荡下行寻求需求支撑。 期现 基差预期转弱 月间或内外套单边 逢高偏空策略 期权 做多波动率策略 风险点 其他 天气异常、政策变化、海内外金融系统风险 商务部：2025年7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨 2022/23 2023/24 2024/25（7月预估） 2025/26 (6月预估) 2025/26 (7月预估) 播种面积 （千公顷） 1284 1262 1396 1440 1440 甘蔗 1102 1083 1180 1230 1230 甜菜 182 167 216 210 210 单产 （吨/公顷） 51.6 60.7 58.7 59.7 59.7 甘蔗单产 56.4 66.5 64.1 65.3 65.3 甜菜单产 46.9 54.9 53.2 54.1 54.1 糖产量（万吨） 897 996 1116 1120 1120 甘蔗糖 789 882 966 970 970 甜菜糖 108 114 150 150 150 进口（万吨） 389 475 500 500 500 消费（万吨） 1535 1550 1580 1590 1590 出口（万吨） 18.5 15 16 18 18 结余变化（万吨） -268 -94 20 12 12 —本周市场现货及价差数据跟踪展示 基差（单位：元/吨） 南宁糖价-郑糖主力 营口-郑盘 现货价格走势图 产区现货价格及基差——震荡走低运行 8000 1,300.00 7500 1,100.00 900.00 7000 700.00 6500 500.00 6000 300.00 5500 100.00 50004500 7/18 /20197/18/20207/18/20217/18/20227/18/20237/18/20247/18/2025 SRZL.CZC营口云南昆明广西（南宁） -100.00 跨月价差——91价差下探回升，反弹运行 白糖1-5价差 300 200 100 0 05-20 -100 06-2007-20 08-20 09-2010-2011-2012-20 -200 -300 -400 2024/25 2021/22 2023/24 2020/21 2022/23 2025/26 2024/2025 2023/2024 2022/2023 2021/2022 2020/2021 -50 -100 7/208/209/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 250 200 150 100 50 0 白糖5-7价差 2024/25 2022/23 2020/21 2025/26 2023/24 2021/22 09-2010-2011-2012-20 06-2007-2008-20 120 100 80 60 40 20 0 -2005-20 -40 -60 白糖3-5价差 元/吨 350 300 250 200 150 100 50 白糖5-9价差 200 150 100 50 0 白糖7-9价差 0 09-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-20 -50 -100 -150 09-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-20 -50 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2024/25 2023/24 2022/23 2021/22 2020/21 2022/2023 2023/2024 2024/2025 -100 白糖9-1价差 500 400 300 200 100 0 -1001/20 -200 -300 -400 2/203/20 4/20 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 2024/252023/242022/232021/222020/21 巴西糖盘面进口利润 元/吨 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 -2,500.00 郑糖活跃合约-配额内进口糖加工成本(巴西) 郑糖活跃合约-配额外进口糖加工成本(巴西) 泰国糖盘面进口利润 元/吨 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 -2500.00 郑糖活跃合约-配额内进口糖加工成本(泰国) 郑糖活跃合约-配额外进口糖加工成本(泰国） 进口加工糖成本估算价格走势 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 配额外进口糖估算（泰国） 配额外进口糖估算价巴西） 配额内进口糖价格（泰国）配额内进口糖价格（巴西） 2023/11/06 2023/12/06 2024/01/06 2024/02/06 2024/03/06 2024/04/06 2024/05/06 2024/06/06 2024/07/06 2024/08/06 2024/09/06 2024/10/06 2024/11/06 2024/12/06 2025/01/06 2025/02/06 2025/03/06 2025/04/06 2025/05/06 2025/06/06 2025/07/06 2025/08/06 2023/11/06 2023/12/06 2024/01/06 2024/02/06 2024/03/06 2024/04/06 2024/05/06 2024/06/06 2024/07/06 2024/08/06 2024/09/06 2024/10/06 2024/11/06 2024/12/06 2025/01/06 2025/02/06 2025/03/06 2025/04/06 2025/05/06 2025/06/06 2025/07/06 2025/08/06 二市场关键数据概览 国际市场关键数据概览——巴西食糖生产进入高峰期，甘蔗制糖比搞，但需关注甘蔗含糖及甘蔗压榨量 巴西中南部双周食糖产量 4000000 3000000 2000000 1000000 0 16/Apr16/May 16/Jun 16/Jul16/Aug16/Sep16/Oct16/Nov16/Dec16/Jan16/Feb16/Mar 巴西中南部地区甘蔗压榨量（双周） 60,000,000.00 50,000,000.00 40,000,000.00 30,000,000.00 20,000,000.00 10,000,000.00 0.00 2025/26 2014/2015 2018/2019 2022/23 2011/2012 2015/2016 2019/2020 2023/24 2012/2013 2016/2017 2020/2021 2024/25 2013/2014 2017/2018 2021/22 2025/20262016/20172017/20182018/2019 2019/20202020/20212021/20222022/2023 2023/20242024/2025 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 产量 同比 巴西中南部地区食糖产量及同比 0.6000 45,000,000 50.00% 0.5000 40,000,000 40.00% 0.4000 巴西中南部地区双周甘蔗制糖比 0.3000 0.2000 0.1000 4月上半月 4月下半月 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 2月上半月 2月下半月 3月上半月 3月下半月 0.0000 2008/09 2009/10 2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 202