国际糖价下探回升，内糖仍有压力

核心观点与关键数据

国际糖市：

• ICE原糖主连和白糖主连上周均震荡反弹。
• 巴西2025/26榨季食糖产量加快，供给压力增强，但需关注甘蔗产量及含糖率。
• 巴西食糖出口环比增强，但需关注国际市场需求。
• 泰国、印度产量预期增产，天气影响需关注。

国内糖市：

• 国产糖去库速度快，库存压力不大。
• 配额外进口增强，进口利润较高，制约内糖反弹。
• 国内食糖预期增产，消费预期微增。
• 下游需求不差，关注中秋国庆季节性需求回升。

关键数据：

• 巴西中南部地区食糖产量同比增加，甘蔗压榨量加快。
• 巴西食糖月度出口量环比增强。
• 中国食糖按榨季月度进口7月环比预期增加。
• 国内食糖榨季进口量6月结构性增强，整体累计同比减少。
• 社会消费品零售总额中，实物商品网上零售额占比及食品类累计同比均表现良好。

研究结论与策略

• 国内糖市仍有压力，预计走势震荡下行寻求需求支撑。
• 整体配额内进口利润较高，盘面配额外进口利润显现，利润增强不利于内糖反弹。
• 基差预期转弱，逢高偏空策略，做多波动率策略。
• 风险点：天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

市场数据概览

• 国产糖产销率超预期提高，新增库存进入消化期。
• 进口糖数量环比提升，但幅度有限。
• 巴西加工糖成本（50%和15%）及泰国加工糖成本（50%和15%）均反弹。
• 进口加工糖利润（配额外和配额内）均收缩，但依然较大。
• 国内基差震荡趋弱为主，郑糖9-11价差高位趋弱，郑糖9-1价差高位趋弱。
• 产区现货价格及基差震荡走低运行。
• 跨月价差91价差下探回升，反弹运行。
• 内外价差进口成本偏低，进口利润有所收缩，但依然较大。

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。