量化周报：未来谨防市场冲高回落

量化周报 未来谨防市场冲高回落 未来谨防市场冲高回落。本周（8.4-8.8），大盘震荡上行，上证指数全周收涨2.11%。在此背景下，大部分指数和行业纷纷创出了去年10月以来新高。自4月7日以来，上证综指本轮日线级别反弹已经持续了4个多月，反弹幅度也基本在20%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一 遍，上证指数、上证50、银行、有色、农林牧渔等板块更是走出了复杂的上涨结构。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，由于市场出现了放量滞涨的迹象，未来谨防市场冲高回落。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛市刚刚 开始；此外，已有24个行业处于周线级别上涨中，且7个行业周线上涨 只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 A股景气指数观察。截至2025年8月8日，A股景气指数为22.24，相比2023年底上升16.82，当前处于上升周期中。 A股情绪指数观察。当前A股情绪见底指数信号：空，A股情绪见顶指数信号：多，综合信号为：多。 指数增强组合本周表现不错。中证500增强组合跑赢基准0.22%，沪深300增强组合跑赢基准0.61%。 风格上，当前动量因子占优。从纯因子收益来看，本周国防军工、有色金属、煤炭等行业因子相对市场市值加权组合跑出较高超额收益，医药、计算机、传媒等行业因子回撤较多；风格因子中，动量因子超额收益较高，市值呈较为显著的负向超额收益。从近期因子表现来看，高 Beta股表现优异，成长、杠杆等因子表现不佳。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 证券研究报告|金融工程 2025年08月10日 作者 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师梁思涵 执业证书编号：S0680522070006邮箱：liangsihan@gszq.com 分析师张国安 执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师赵博文 执业证书编号：S0680524070004邮箱：zhaobowen@gszq.com 分析师汪宜生 执业证书编号：S0680525070003邮箱：wangyisheng@gszq.com 研究助理阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019邮箱：ruanjunye@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：中盘蓝筹配置利器——中欧中证 500指数增强基金投资价值分析》2025-08-09 2、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周估值弱化，其他分数不变》2025-08-09 评3报告：行业模型形成共振，指向TMT+金融周期板块》2025-08-08 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.市场走势分析4 1.1未来谨防市场冲高回落4 1.2创业板处于日线级别上涨中5 2.市场行业分析6 2.1中期看多纺服、非银、电力设备及新能源、消费者服务，看空石油石化、房地产6 2.2短期看空有色、农林牧渔、银行、电力及公用事业7 3.市场景气与情绪观察8 3.1A股景气指数观察8 3.2A股情绪指数观察9 4.情绪指标择时和主题投资机会11 4.1半导体概念股机会11 4.2中证500增强组合11 4.3沪深300增强组合13 5.市场风格分析15 5.1风格因子表现15 5.2市场主要指数收益风格归因16 风险提示18 附录：18 指数分析及投资建议18 行业分析及投资建议19 图表目录 图表1：上证综指走势结构图4 图表2：上证50走势结构图4 图表3：沪深300走势结构图4 图表4：中证500走势结构图4 图表5：中证1000走势结构图5 图表6：深证成指走势结构图5 图表7：创业板指走势结构图5 图表8：消费者服务中期走势结构图6 图表9：纺服中期走势结构图6 图表10：电力设备及新能源中期走势结构图6 图表11：非银中期走势结构图6 图表12：房地产中期走势..结...构...图7 图表13：石油石化中期走势..结...构...图7 图表14：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数）8 图表15：A股景气度指数9 图表16：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300）9 图表17：A股情绪指数（见底预警指数）10 图表18：A股情绪指数（见顶预警指数）10 图表19：A股情绪指数系统择时表现11 图表20：半导体概念股11 图表21：中证500增强组合表现12 图表22：中证500增强组合持仓明细12 图表23：沪深300增强组合表现13 图表24：沪深300增强组合持仓明细14 图表25：近一周十大类风格因子暴露相关性15 图表26：近一周十大类风格纯因子收益率15 图表27：近一周行业纯因子收益率15 图表28：过去20日风格因子变动走势16 图表29：上证指数近一周收益归因16 图表30：上证50近一周收益归因16 图表31：沪深300近一周收益归因17 图表32：中证500近一周收益归因17 图表33：中小板指近一周收益归因17 图表34：创业板指近一周收益归因17 图表35：深证成指近一周收益归因17 图表36：wind全A近一周收益归因17 图表37：指数分析及投资建议18 图表38：行业分析及投资建议19 1.市场走势分析 1.1未来谨防市场冲高回落 本周，大盘震荡上行，上证指数全周收涨2.11%。在此背景下，大部分指数和行业纷纷创出了去年10月以来新高。自4月7日以来，上证综指本轮日线级别反弹已经持续了 4个多月，反弹幅度也基本在20%左右，各大指数和板块的上涨基本都轮动了一遍，上证指数、上证50、银行、有色、农林牧渔等板块更是走出了复杂的上涨结构。因此我们认为本轮日线级别上涨大概率已临近尾声。短期，由于市场出现了放量滞涨的迹象，未来谨防市场冲高回落。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛 市刚刚开始；此外，已有24个行业处于周线级别上涨中，且7个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 图表1：上证综指走势结构图图表2：上证50走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：沪深300走势结构图图表4：中证500走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：中证1000走势结构图图表6：深证成指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2创业板处于日线级别上涨中 本周，创业板指震荡上行，创业板全周收涨0.49%。目前创业板处于周线级别上涨中，周线在日线上走了3浪结构。当下的日线级别上涨走完了5浪结构，日线上涨结束概率63%。 图表7：创业板指走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所 其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。 2.市场行业分析 2.1中期看多纺服、非银、电力设备及新能源、消费者服务，看空石油石化、房地产 图表8：消费者服务中期走势结构图图表9：纺服中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：电力设备及新能源中期走势结构图图表11：非银中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表12：房地产中期走势结构图图表13：石油石化中期走势结构图 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 近期，房地产由周线级别上涨逆转为周线级别下跌，而且周线级别下跌只走了1浪结构，周线下跌刚开始，我们将地产由看多转为看空。石油石化一直处于周线级别下跌，而且周线下跌在日线上只走了1浪结构，周线级别下跌暂时无法结束。我们将石油石化纳入看空行列。 当下轻工、建筑、机械、计算机、传媒已经走出了最基本的上涨1-3浪结构，继续上行 的不确定性在增加，我们将其调出看多行列，同时，煤炭也已经走出了最基本的下跌3 浪结构，继续下行的不确定在增加，我们将其调出看空行列。 消费者服务、纺服、商贸零售、非银、电力设备及新能源目前处于周线级别上涨，而且周线上涨只走了1浪结构，中期上涨刚开始，我们将其纳入看多行列。 目前，红利板块的银行、家电、交通运输、电力及公用事业周线级别上涨均走出了3浪结构，短期继续上涨的概率很高，但中期的不确定性在加大，我们将其调出中期看多行列，投资者未来也可积极关注风格切换的可能性。 目前，钢铁、医药、化工、农林牧渔、建材已经形成周线级别上涨，并且周线上涨已经走了3浪结构，未来的不确定性在增加，我们将其调出看涨行列。 2.2短期看空有色、农林牧渔、银行、电力及公用事业 本周，大盘震荡上行，上证指数收涨2.11%。在此背景下，绝大部分指数和行业迎来了新高。短期配置上，电力设备及新能源只走完了1浪结构，短期上涨大概率难以结束； 有色、农林牧渔、银行、电力及公用事业日线级别上涨已经走了11-15浪结构，短期注意风险。 行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。 3.市场景气与情绪观察 3.1A股景气指数观察 我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数。指数构建详情请参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》。 本轮景气下行周期起始于2021年10月，从时间和幅度来看本轮景气下行的底部区域已经出现，2023年四季度应为本轮景气下行的底部区间位置，当前景气指数正缓慢呈现出震荡上行趋势。 图表14：当前下行周期与历史平均趋势（横坐标：持续天数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 截至2025年8月8日，A股景气指数为22.24，相比2023年底上升16.82，当前处于上升周期中。 图表15：A股景气度指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.2A股情绪指数观察 情绪刻画最直接的方式即量价。我们将市场按照波动率和成交额的变化方向划分为四个象限，四个象限中只有：波动上-成交下的区间为显著负收益，其余都为显著正收益。据 此我们构造了A股情绪指数（包含见底预警与见顶预警）。相关研究请参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》。 图表16：波动-成交情绪时钟收益统计（沪深300） 资料来源：国盛证券研究所绘制 当前市场波动率处于上行区间，见底信号指向看空；成交额处于上行区间，见顶信号指向看多；因此对后市整体观点多。 A股情绪见底指数信号（价）：空 A股情绪见顶指数信号（量）：多 综合信号为：多 图表17：A股情绪指数（见底预警指数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：A股情绪指数（见顶预警指数） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：A股情绪指数系统择时表现 资料来源：Wind，国盛证券研究所 4.情绪指标择时和主题投资机会 4.1半导体概念股机会 主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本，通过对文本处理，主题关键词提取，主题个股关系挖掘，主题活跃周期构建，主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法，近期推荐概念热度异动较高的概念：半导体概念。其驱动事件为：中国半导 体行业协会发文，将芯片原产地定为流片原产地，利好晶圆制造企业回流和国产替代。 半导体概念股如下： 图表20：半导体概念股 股票代码 股票名称 股票代码 股票名称 688146.SH 中船特气