通信行业周报：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化

通信 从康宁到安费诺，Scale-up持续强化 【康宁财报与安费诺并购共塑产业格局】 本周全球光通信行业迎来两大标志性事件：康宁发布超预期Q2财报，光通信业务同比大增42%；安费诺宣布以105亿美元收购康普CCS 证券研究报告|行业周报 2025年08月10日 增持（维持） 行业走势 业务，创下公司史上最大并购纪录。这两大事件共同指向一个核心趋通信沪深300 势——AI算力需求驱动下的"Scale-up"战略正在重塑光通信产。业格局 康宁Q2光通信业务高增，重点提及“Scale-up”战略：康宁2025年公布2025年Q2财报，2025Q2光通信业务营收15.7亿美元（同比+42%），净利润2.47亿美元（同比+73%）。康宁在财报中 重点提及"Scale-up"战略，预计将带来现有20亿美元企业网络业 务2-3倍的新增市场空间。为支撑这一战略，康宁正与博通等合作伙伴推进CPO技术研发，以解决高密度节点内部的光电转换瓶颈，同时其数据中心互联(DCI)方案已获三家行业头部客户采用，预计到本年代末将形成10亿美元级市场。 70% 54% 38% 22% 6% -10% 2024-082024-122025-042025-08 作者 安费诺收购康普CCS业务，形成对康宁的垂直竞争：安费诺将以 105亿美元现金收购康普连接与线缆解决方案（CCS）业务，涵盖 数据中心光纤互联、宽带通信及楼宇连接三大领域。安费诺此前已收购康普无线网络和分布式天线系统(DAS)业务，此次并购进一步强化其在光纤互联领域的全链路布局，形成从高速光纤连接器到数据中心布线的完整产品链，与康宁在光通信领域形成垂直竞争。 【深度分析：Scale-up如何重构光通信产业逻辑】 从Scale-out到Scale-up的演进，本质是AI算力架构为追求更高效率而发生的转变。在传统Scale-out模式下，算力扩展主要通过增加服务器节点数量实现，其技术需求以高速节点间互联为主。而Scale-up模式则强调提升单个节点的计算密度，这对光通信技术提出了全新要求： 核心特征：Scale-out架构主要通过增加节点数量扩展算力，GPU间互联以机架间连接为主。Scale-up架构通过提升单个节点的计 算密度实现算力扩展，GPU间互联距离缩短至机架内，但连接密度呈数量级提升。 技术需求：性能需求方面，Scale-up架构对带宽和延迟的要求更为严苛，Scale-up网络需要支持极高频宽的GPU间数据传输和细 粒度的内存语义通信。功耗与密度问题在Scale-up架构下变得尤为突出，推动光通信技术向更高能效和集成度方向发展。 产业格局重塑：随着带宽需求的增强，电互联逐渐接近物理极限，芯片级光互联（如CPO）将成为必然选择。Scale-up架构中单节点可能包含数公里长的互联线路，传统铜缆互联面临功耗和散热 的极限挑战，推动电光转换向更短距离迁移。Scale-up架构下，高密度GPU集群对物理空间极为敏感，传统可插拔模块无法满足这种密度要求，促使CPO等技术快速发展。 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：液冷“三大问”：空间刚打开》2025-08-08 2、《通信：AI算力的闭环》2025-08-03 3、《通信：算力累积利好中——Capex与大美丽法案 2025-07-27 请仔细阅读本报告末页声明 【产业链影响：光通信各环节受益】 Scale-up浪潮下，光通信产业链各环节将呈现梯次受益特征： 上游光芯片/组件率先爆发：Scale-up对高密度光互联的需求直接 拉动高速VCSEL/EML激光芯片（200G/通道以上）、硅光引擎和 光连接器（如MPO/MTP）的需求。 光纤光缆结构性机会显现：多模光纤将因Scale-up获得超行业增长。与单模光纤相比，多模在短距离高密度场景具备显著成本优 势，且技术门槛带来更高毛利。此外，特种光纤（如抗弯曲、高密度带状光纤）在机架内布线场景的需求也将提升。 设备集成环节马太效应强化：Scale-up要求光通信设备商具备跨 领域技术整合能力，头部企业通过并购快速补足短板。设备集成 环节的竞争正从单一产品性能转向全栈解决方案能力，能够提供从光芯片、模块到布线系统一体化方案的厂商将获得更大溢价空间。 康宁财报亮眼与安费诺大手笔并购共同凸显光通信行业正加速向Scale-up架构转型，AI算力需求推动产业链从芯片级光互联到高密度光纤布线的全面升级，头部企业通过技术突破与垂直整合抢占战略制高点。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、 光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广 和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300308.SZ 中际旭创 买入 4.68 7.36 9.49 11.26 17.80 28.43 22.05 18.59 300502.SZ 新易盛 买入 2.86 8.95 12.45 15.33 45.80 20.36 14.65 11.89 300394.SZ 天孚通信 买入 2.43 2.69 3.43 4.29 28.30 37.37 29.30 23.42 002463.SZ 沪电股份 买入 1.35 1.92 2.41 2.92 35.70 26.67 21.24 17.48 002837.SZ 英维克 买入 0.61 0.63 0.81 0.99 52.00 73.79 57.39 46.66 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化4 2.行情回顾：通信板块上涨，卫星通信导航指数表现最优5 3.周专题：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化6 4.康宁携手博通，加速AI数据中心处理能力跃升8 5.GPT-5正式亮相！首次集成多模态和推理能力8 6.三星成立InnoX实验室推进AI发展：重点布局人形机器人、数字孪生9 7.谷歌迈步通用人工智能，AI世界模型Genie3登场9 8.OpenAI推出两款开源模型gpt-oss-120b/20b，性能逼近o4-mini/o3-mini10 9.AI+制造迎超级风口工业智能化不断进阶11 10.AI“人车家”新三样重塑数字消费格局11 11.OpenAI以1美元价格向美国政府提供ChatGPT企业版服务12 12.风险提示12 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中卫星通信导航指数表现最优5 图表2：本周日海智能领涨通信行业5 1.投资策略：从康宁到安费诺，Scale-up持续强化 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块总体表现强劲，部分个股承压。美东时间8月6日，美国总统特朗普宣布，将对芯片和半导体的进口产品征收100%的关税，但豁免那些在美国建厂或承诺建厂的公司。同日苹果CEO库克宣布了新的1000亿美元投资计划，新承诺使苹果在美投资总额达到6000亿美元，苹果股价（AAPL）当日大涨5.09%，本周股价累计上涨11.34%。台积电因亚利桑那州工厂进展顺利，本周股价累计上涨4.00%。芯片巨头AMD因数据中心业务疲软（Q2营收32亿美元，同比+14%，低于预期）单日下跌5%，本周股价累计下跌0.82%。康宁重要合作伙伴太辰光本周累计上涨8.29%，体现市场对以shuffle为主的cpo光连接方案的高度看好。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技 /德科立，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块上涨，卫星通信导航指数表现最优 本周（2025年8月4日-2025年8月8日）上证综指收于3635.13点。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>上证综指>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>创业板综>沪深300。通信板块上涨，表现优于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中卫星通信导航指数表现最优 指数 涨跌幅度 中小板综 2.1% 上证综指 2.1% 万得全A(除金融，石油石化) 2.0% 万得全A 1.9% 创业板综 1.9% 沪深300 1.2% 国盛通信行业指数 3.7% 国盛卫星通信导航指数 7.4% 国盛物联网指数 4.3% 国盛移动互联指数 3.0% 国盛通信设备指数 2.4% 国盛运营商指数 1.6% 国盛云计算指数 1.5% 国盛光通信指数 0.2% 国盛区块链指数 -0.5% 国盛量子通信指数 -0.8% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，卫星通信导航、物联网分别上涨7.4%、4.3%，表现优于通信行业平均水平；移动互联、通信设备、运营商、云计算、光通信分别上涨3.0%、2.4%、1.6%、1.5%、0.2%；区块链、量子通信分别下跌0.5%、0.8%。 本周受益于液冷服务器概念，日海智能上涨49%，领涨版块。受益于液冷服务器概念，硕贝德上涨42%；受益于无人机概念，北纬科技上涨34%；受益于氢能源概念，ST迪威迅上涨31%；受益于光纤概念，天孚通信上涨25%。 图表2：本周日海智能领涨通信行业 涨跌幅前�名 涨跌幅后�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 002313.SZ 日海智能 49 333 600570.SH 恒生电子 -3 312 300322.SZ 硕贝德 42 665 300078.SZ 思创医惠 -3 374 002148.SZ 北纬科技 34 381 300051.SZ 琏升科技 -3 83 300167.SZ ST迪威迅 31 126 002416.SZ 爱施德 300394.SZ 天孚通信 25 251 300496.SZ 中科创达 -2