FICC月报：增量资金入市，市场信心增强
市场分析 政策延续性强。海外方面，美国非农就业数据的公信力遭受市场质疑，这一现象加速了美元信用体系的弱化进程，同时推升了美联储9月实施降息的市场预期，双重因素叠加下，国际资本流出美国市场的趋势或将加速。国内政策方面，7月的政治局会议定调向好，但部分表述有所调整，下半年政策发力方向可能有所变化。具体看反内卷方面，删除了“低价”的表述，表明政策重点从单纯限制低价竞争转向更全面的市场秩序规范，纠正市场上简单将“反内卷”与“涨价”等同的片面认知，同时产能治理方面，政治局会议延续了“推进重点行业产能治理”的要求，但未沿用“推动落后产能有序退出”的提法，从“退出”到“治理”的转变，虽政策方向仍聚焦优化产能结构，但更注重通过长效机制而非行政命令实现产能出清。整体来看，此次政治局会议对反内卷实施路径进行了优化调整，但根据当前政策框架，“治理无序竞争”将被列为“十五五”规划重点任务，政策延续性有望保持。 增量资金入市。盈利层面，工业企业利润数据显示二季度整体盈利面临压力，当前正值半年报业绩披露期，八月市场走势与盈利表现深度关联。尽管整体承压，但结构性机会依然存在，可重点关注有色金属、金融、军工、医药和电子等业绩预期较好的板块。资金面上，本轮行情主要由杠杆资金、私募基金、主动型公募基金推动，这类资金风险偏好相对较高。市场成交量显著提升，持续稳定在1.5万亿元上方，反映出资金活跃度明显增强。据跟踪观察，前期踏空资金的承接意愿目前较为积极，后续需关注其能否形成持续性接力，为市场提供进一步支撑。 期指基本增仓。期货市场，股指期货近月合约贴水现象得到显著改善。持仓结构有所分化，其中IF、IH品种交易活跃度明显提升，成交量显著增加，IF、IH、IC三大品种持仓规模均呈现不同程度扩张，市场参与度整体呈上升趋势。 策略 低多IH2509/IM2509。受外围风险因素的影响和近期政治局会议的战略调整，市场短期可能有回调风险。不过，从内部运行逻辑看，政策延续性强、金融数据持续改善、增量资金入场意愿提升等市场自身动能正逐步增强，市场对“慢牛”行情的共识进一步增强，投资者对中长期机会的信心明显增强，本月行情或呈现前低后高的节奏。 风险 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险 目录 一、市场表现............................................................................................................................................3二、宏观环境............................................................................................................................................3三、现货市场............................................................................................................................................5四、期货市场............................................................................................................................................6 图表 图1：全球主要股指表现............................................................................................................................................................3图2：A股主要指数表现.............................................................................................................................................................3图3：A股风格表现.....................................................................................................................................................................3图4：A股行业表现.....................................................................................................................................................................3图5：PMI....................................................................................................................................................................................4图6：制造业PMI主要分项.........................................................................................................................................................4图7：CPI.....................................................................................................................................................................................4图8：固定资产投资....................................................................................................................................................................4图9：社会消费品零售总额........................................................................................................................................................4图10：商品房成交套数与沪深300指数走势............................................................................................................................4图11：M1-M2剪刀差.................................................................................................................................................................5图12：信贷脉冲指数和沪深300指数走势................................................................................................................................5图13：美国花旗经济意外指数与美股走势..............................................................................................................................5图14：美债利率与A股走势.......................................................................................................................................................5图15：规模以上工业企业..........................................................................................................................................................5图16：四大指数净利润预测同比..............................................................................................................................................5图17：A股资金月度变动...........................................................................................................................................................6图18：两市成交额......................................................................................................................................................................6图19：中证1000股债性价比......................................................................................................................................................6图20：股指期货成交量..............................................................................................................................................................7图21：股指期货持仓量................................................................................
