月度策略：建议关注成长与价值轮动带来的机会

宏观环境

7月经济数据呈现分化态势：生产端稳健，消费需求平稳但增速放缓，投资端动力不足，CPI低位，PPI负增速。政策聚焦结构调整与产业升级，规范竞争秩序，推动产业升级。

市场及行业表现

• 债市：7月中长期限国债期货下跌，主因是反内卷政策刺激商品价格引发通胀预期，以及资金利率回升和投资者止盈。未来债市可能延续宽幅震荡。
• 股市：7月小盘成长占优，大盘价值表现居后。风格指数显示科技成长类表现较强。行业方面，钢铁、医药生物、建筑材料等领涨，交通运输、煤炭、家用电器等领跌。
• 行业估值：国防军工、计算机、电子等行业PE估值较高，钢铁、房地产、银行等行业5年PE分位数较高。

月度配置建议

• 中期上行趋势未改，看好科技创新与内需消费领域，但短期需考虑情绪面调整。
• 8月关注周期和稳定风格行业，如电力、石油装备、交运等。
• 房地产行业在政策引导下预期改善，存在机会。

库存周期

• 库存周期平均时长约40个月，包含主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存四个阶段。
• 不同阶段市场表现差异明显：主动补库存阶段风格指数上涨概率高，被动去库存阶段次之。
• 大类资产表现：10年期国债指数在经济上行阶段表现较差，在下行阶段表现较好；黄金价格与库存周期相关度低；南华商品指数在主动补库存阶段表现较好。
• 行业指数在被动去库存和主动补库存阶段总体上涨概率较大，但受自身盈利周期影响。
• 以行业库存周期处于主动补库存状态构建策略效果不佳，原因包括库存周期划分主观、波动性大、代理变量震荡等。

风险提示

政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性，报告样本数据有限，周期划分存在主观性。