二零二五年中国证券业调查报告

目录 01020304 卷首语04 行业综述05 2.1 政策与市场双轮驱动，证券行业迎显著复苏2.2 行业收入结构不断优化，自营业务持续领跑2.3 双向开放步履不停，国际布局深化发展070910 行业趋势11 3.1 行业“智变”：DeepSeek 在证券行业的应用3.2 谋定而后动：证券业“十五五”战略规划展望3.3 并购热潮涌动，整合协同成制胜关键3.4 并表监管新时代：深入解析证券公司并表管理指引13192431 业务动态35 4.1 财富管理业务37 4.1.1 业务回顾4.1.2 业务动态：新政策、新科技重构券商财富管理业务模式及竞争力，从交易驱动到客户驱动4.2 自营业务4.2.1 业务回顾4.2.2 业务动态：借力政策和市场优化配置，科技赋能自营能力41 444.3 投行业务 48524.3.1 业务回顾4.3.2 业务动态：聚焦战略新兴产业，持续构建市场引领力与国际竞争力4.4 资产管理业务4.4.1 业务回顾4.4.2 业务动态：公募基金多轮改革推动行业重塑，资管业务加速专业化、高质量发展4.5 期货业务4.5.1 业务回顾4.5.2 业务动态：大宗商品价格波动加剧催生套保需求，新规出台优化行业生态 0506 结语57 附录59 附录 1 财务摘要附录 2 外商投资证券公司一览附录 3 内地期货公司名单附录 4 内地基金公司名单附录 5 内地基金公司子公司名单附录 6 设立香港子公司的证券公司附录 7 外商投资私募基金管理公司61131135143153157159 卷首语 过去一年，中国证券市场经历了不小的波动，也是政策出台较为密集的一年，资本市场也在震荡中逐步修复。从注册制改革持续推进，到融资节奏调控、退市机制常态化，再到市场信心恢复带动的第四季度股市反弹，证券行业在调整中寻找新的方向。 其中，2024 年 4 月出台的新“国九条”无疑是全年最具标志性的政策文件之一。该文件由中共中央、国务院联合发布，聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，从收紧 IPO 入口到提高上市公司质量，再到明确证券公司与中介机构的责任，新“国九条”以强监管、防风险、推动高质量发展为主线，突出资本市场的政治性和人民性，体现了鲜明的目标导向和问题导向特征。 张楚东毕马威亚太区及中国金融业主管合伙人 这轮政策调整背后，反映的是资本市场发展重心的变化。从过去的规模扩张，转向如今的质量优先、风险控制。证券行业作为市场的重要参与者，也正在重新调整自己的功能定位 , 聚焦服务新质生产力与提升研究能力，在资本市场政治性与人民性的导向下，将功能性放在首位，更好地回应新时代国家战略需求和投资者期望。 值得一提的是，在政策推动和监管支持下，近一年来证券行业并购重组步伐明显加快，多起券商整合案例相继落地，行业资源优化整合进一步提升，这正是新“国九条”中对聚焦主业、鼓励并购重组的顶层设计在证券行业的落地体现。 回顾 2024 年，根据中国证券业协会公布的 150 家证券公司经审计的年报数据汇总，全年实现营业收入人民币 4,380 亿元，同比增长 8.0%，净利润人民币 1,598 亿元，同比增加 16.2%。在资产规模方面，证券公司的总资产达到人民币 12.47 万亿元，净资产人民币 2.97 万亿元，净资本人民币 2.31 万亿元，分别较上年末增长 5.4%、0.7%和 6.0%。 陈少东毕马威中国金融业审计主管合伙人 在业务收入构成上，2024 年证券行业的自营业务（证券投资收益含公允价值变动）以人民币 1,904.56 亿元的净收入，蝉联行业收入来源的榜首。经纪业务收入录得人民币 1,245.23 亿元，占比较上年有小幅增加。投资银行业务收入录得人民币 344.12亿元，收入占比出现明显回落。资产管理业务收入录得人民币 230.57 亿元，收入结构占比较上年微幅提升，整体维持稳定水平。 进入 2025 年，政策支持持续优化完善、资本市场改革不断深化、高水平对外开放进一步扩大、科技创新和产业创新深度融合，都为行业发展注入新动力。在这种背景下，证券行业真正需要思考的，是如何主动服务国家战略，主动服务投资者需求，主动提高专业能力。 行业正经历深度调整，但随着政策落地和结构优化，新的发展机遇也已经悄然形成。“潮平两岸阔，风正一帆悬”，在全面推进中国式现代化、加快建设金融强国奋斗目标的历史机遇下，我们相信，证券行业的前景愈发开阔，未来充满希望！ 王国蓓毕马威中国证券及基金业主管合伙人 本报告是毕马威中国发表的第十九份年度中国证券业调查报告，是根据中国证券业协会（www.sac.net.cn）公布的 150 家内地证券公司 2024 年年度报告编制的。我们以领先视角聚智汇识，深度把脉证券行业，提供专业服务与深度理解，赋能行业在变革时代驭势笃行，坚定迈向未来。 02行业综述 2.1政策与市场双轮驱动，证券行业迎显著复苏 2024 年，国家政策利好频繁落地推动资本市场回暖，推动证券行业承压后显著复苏。尽管上半年受权益市场低迷、佣金费率下行及股权融资规模收缩等影响，行业短期承压（43 家上市券商上半年营收人民币 1,393 亿元，同比 -9.4%1），但随着“9.24、9.26证策组合拳”等利好政策的密集出台，市场活跃度快速提升，推动股票市场在下半年迎来强劲反弹，上市券商下半年营业收入达到人民币 1,668 亿元，环比增长 19.7%，同比大幅增长 38.4%（见图表 1）。全年来看，行业业绩呈现增长态势，韧性凸显。150家证券公司合计实现营业收入人民币 4,380 亿元，同比增长 8.0%，净利润达到人民币 1,598 亿元2，较上年增长 16.2%（见图表 2），这是自 2022 年以来行业净利润增速首次由负转正。在国内外经济环境复杂多变、资本市场波动加剧的背景下，证券行业能够实现这样的业绩回升殊为不易，充分彰显出证券业较强的抗风险能力和经营韧性。 2024 年新“国九条”出台后上市审核进一步收紧，一级市场融资规模大幅收缩，A 股IPO 发行规模仅为人民币 674 亿元，同比骤降 82%；IPO 企业数量 100 家，同比减少 68%3。二级市场则经历明显转折，资本市场呈现先抑后扬的显著特征：前三季度沪深两市股票总交易额共计为人民币 144 万亿元，连续 4 年呈下滑态势；而随着“9.24、9.26 政策组合拳”等利好出台，第四季度单季交易额高达人民币 111 万亿元，同比激增 124%，推动全年总交易额回升至人民币 255 万亿元，较 2023 年增长 20%。市场指数同步回暖，上证综指全年上涨 13%，深证成指涨幅达 9%，展现出政策驱动下的强劲复苏态势。 证券行业盈利能力的提升直接体现在关键财务指标的改善。2024 年行业净资产收益率达到 5.50%（见图表 3），较 2023 年提升 0.7 个百分点；截止 2024 年末，证券行业总资产规模突破人民币 12.47 万亿元，同比增长 5.4%；净资产人民币 2.97 万亿元，净资本人民币 2.31 万亿元，分别较上年末增长 0.7% 和 6.0%。值得注意的是，行业杠杆率提升至 4.20，较上年末增长 4.7%，在保持风险可控的前提下实现了资本效率的优化。这一系列数据表明，证券行业在资本实力、经营效率和风险管理三个方面均有所提升。 近期，以 DeepSeek 和 OpenAI 为代表的人工智能技术浪潮席卷全球资本市场，国内证券行业迎来新一轮数字化转型热潮。营业收入排名前十的证券公司中，有 9 家披露了 2024 年度信息技术投入情况，投入金额均超过人民币 10 亿元，较往年继续保持稳定增长态势，这一现象充分反映出券商在金融科技领域的持续深耕与战略布局。证券公司持续加码信息技术投入，既是顺应数字经济发展趋势的必然选择，也是提升核心 竞争力的重要抓手。通过深化数字科技应用，证券行业正在全方位重塑客户服务模式、优化业务运营流程、提升风险管控能力，这些变革正逐步显现其战略价值，为行业高质量发展注入强劲动力。 行业收入结构不断优化，自营业务持续领跑2.2 2024 年，证券行业的收入结构持续优化，自营业务以 43% 的占比（同比提升 7 个百分点）（见图表 4）蝉联行业收入榜首，这一表现彰显了证券公司在市场波动中的灵活应变把握市场机遇的能力。在当前市场情绪逐渐回暖的背景下，自营业务作为证券公司核心收入引擎的地位有望进一步巩固，展现出强劲的持续增长潜力。 经纪业务方面，尽管面临费率压力，证券公司通过服务模式重构和科技赋能加速向“买方投顾”转型，叠加“9.24 行情”带来的市场交易量回升，经纪业务收入占比稳定维持在 28% 的水平（与 2023 年持平），持续发挥传统支柱作用。展望未来，深化财富管理转型、通过数字化改革升级业务运营和客户服务能力仍将是证券公司提升经纪业务质效的关键路径。 投行业务在融资政策收紧的背景下，股权融资市场募资数量和规模的持续下降，导致投行业务收入占营业收入的比重从 2023 年的 13% 降至 2024 年的 8%，创近十年新低。证券公司亟需双管齐下，在提升投行业务竞争力的同时，加快新“国九条”等 IPO政策变化下的投行业务转型，积极把握政策机遇，围绕国家战略导向、重点产业持续深耕布局，聚焦并购重组，快速调整业务策略以应对股权融资业务阶段性收紧压力。 证券行业资管业务在规范发展中稳步前行。随着资管新规的深入实施，行业持续优化业务结构、主动管理能力稳步提升，推动资产管理业务收入占比稳定维持在 5% 的水平，资管业务规模也结束了八年的下滑调整，于 2024 年实现了规模提升。在监管政策持续引导下，证券公司正积极把握以下发展机遇：一方面加强投研能力建设，加速布局多元化产品；另一方面着力打造差异化服务能力，重点培育主动管理、资产配置等核心竞争优势。未来，如何在低利率环境下灵活调整资产配置、提升投资者“获得感”，将成为资管业务实现突破的关键。 行业结构的持续优化提示证券公司在资本市场深化改革、行业高质量发展和数字化转型的背景下，需要实施多维度的战略布局：一方面要深化业务改革，通过坚守“功能性”定位，提升综合金融服务能力，强化一站式资产配置服务，以更好地服务新质生产力，满足居民财富管理需求；另一方面需加快数字化转型、积极拥抱新兴技术，以数智引擎推动服务能力提升、经营效率提升和盈利水平提升。同时，通过动态资产配置和弹性风险管理机制的构建，持续增强业务组合的抗周期能力，在复杂市场环境中保持业绩稳定性与增长韧性。 双向开放步履不停，国际布局深化发展2.3 2024 年及 2025 年上半年，中国资本市场的双向开放战略取得显著进展，证券行业在“走出去”和“引进来”两方面协同推进。中资券商加速海外布局，通过并购和增设分支机构拓展全球业务，同时沪深港通、债券通等互联互通机制持续优化，投资标的和额度进一步放宽，人民币国际化也为跨境投融资提供了新机遇。同时，国内市场吸引力不断增强，QFII/RQFII 制度简化及外资持股比例放开推动国际券商加速在华展业，科创板、北交所引入更多外资参与，ESG 投资和绿色金融产品成为外资配置热点。 根据沪深交易所数据显示，2024 年沪深港通成交金额合计 11.23 万亿港元，同比大幅增长 56%；沪深股通合计成交人民币 34.97 万亿元，较 2023 年增长 32%，这一亮眼成绩充分彰显互联互通机制持续优化的积极成效。截止 2024 年末，证券行业在中国香港共设立 35 家子公司，其中 32 家上市券商境外资产规模达 11,726.84 亿元，同比增加 18.1%。证券行业通过香港为桥头堡高效连接境内外市场，助力行业国际化布局。其中，头部券商表现尤为突出，以营业收入前 10 大券商为例，2024 年度海外业务营业收入、营业利润呈现持续上升，利润增长率保持高位（见图表 5）。 近年来，中国证券公司积极布局“一带一路”沿线国家，以金融服务为纽带，紧跟跨境资本的流动趋