期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月07日 黑色建材 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普拟对芯片产品征100%关税，苹果等在美建厂企业可豁免；关税压力下，苹果再投1000亿美元布局美国制造。对俄油大买家动手，特朗普下令对印度额外加征25%关税，苹果不受影响。印媒：莫迪将于8月31日至9月1日访华，出席上合组织天津峰会。39%关税生效前没能打动特朗普，瑞士领导人据称无功而返。美日贸易协议分歧持续，美国计划现有关税基础上加征15%关税。美联储降息预期叠加国内市场韧性，股市成交额与指数继续修复，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 周二市场波动相比之前明显收敛，各期限债券收益率变动均不大。债市总体上略偏暖风，风险资产尽管稳步上涨，但波动开始收敛。债券市场也看看经过一波月度级别调整，各方面条件看也有利于债市短期内的修复走强。二季度以来，债市往往出现较长时间的低波动运行状态。近期随着宏观叙事故事的暂时退场，低波动状态可能又会回归债市。加上交易盘对卷价差的精细化操作，近期波动区间的收敛可能不能避免。短期内对债市相对利好的条件主要来自：宏观数据空窗期且预期社融等数据可能有所走弱、资金面持续稳定宽松、部分机构调仓后仍有补仓位需求。不过此前债市调整并不算深度调整，相应的近期的回暖程度也会相对有限。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹钢3400元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差166（+9），新版《煤矿安全规程》发布，叠加部分煤矿停产，焦煤价格大涨带动钢价走强。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少13.17万吨，最近一期螺纹产量减少0.90万吨，库存增加7.65万吨，需求淡季矛盾积累尚不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格震荡运行。现货方面，青岛港PB粉776元/湿吨（-4）。普氏62%指数101.2美元/吨（-0.45），月均100.69美元/吨。PBF基差27元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,463.9万吨，环-213.9。45港口+247钢厂总库存22,669.99万吨，环-5.61。247家钢企铁水日产240.71万吨，环-1.52。月底会议落地后，市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好铁矿、利空煤炭。综上，预计铁矿盘面震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的 多腿配置，09合约关注770支撑。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：近期受市场消息影响，焦煤波动风险加剧。供应方面，主产区煤矿生产节奏整体偏缓，部分矿井受井下条件制约或前期超产调整影响，产量释放受限，新增供应增量有限；与此同时，部分煤矿预售订单较为充足，库存压力暂未显现，坑口挺价意愿仍存。进口方面，受期货盘面波动传导，蒙煤口岸市场情绪呈现分化特征：部分贸易商报价试探性上调，但下游接货需求偏弱，实际成交仍显清淡；个别煤种竞拍出现流拍现象。需求方面，焦企在前期集中补库后回归按需采购节奏，贸易商出货积极性提升，但煤矿因预售订单支撑暂无明显累库压力。综合来看，当前焦煤市场供需矛盾暂不突出，短期价格或受市场情绪及盘面联动影响震荡运行，需重点关注煤矿复产进度、进口煤通关动态及下游采购持续性。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，第五轮提涨落地，焦企盈利状况显著改善，前期亏损企业逐步转向小幅盈利，生产积极性提升，多数焦炉维持高开工状态，市场供应量较前期有所增加。需求方面，钢材利润表现良好，高炉开工率保持高位，对焦炭的刚性需求持续，多数钢厂采购节奏维持前期水平，叠加焦企惜售情绪减弱及贸易商出货放量，钢厂到货量逐步回升，部分前期库存偏低的钢厂补库压力得到一定缓解；五轮提涨后，焦炭继续上行预期减弱，贸易商投机性采购行为收敛，对高价资源的接受度有所下降。综合来看，焦炭市场受市场消息刺激波动明显，短期或跟随焦煤震荡运行，重点关注焦煤价格波动对焦企成本的影响、钢厂到货持续性及贸易商出货节奏变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位偏弱震荡 行情分析及热点评论： 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高，美联储7月如期维持利率不变，但美联储内部现30年未见的立场分歧，鲍威尔重申谨慎立场，强调“尚未就9月会议做出决定，将依据未来数据谨慎决策”，进一步降温9月降息的预期；但ADP就业人数出炉，较前值及预期大幅下滑，美国经济可能在更大范围内走弱，因此市场则对9月降息报乐观态势。美国宣布只对铜材等半成品加关税，不涉及阴极铜和废铜等原料，纽约铜深跌。沪伦铜跟随走弱。国内行业反内卷与稳增长政策效应持续释放，铜供应端地震等扰动因素不断，低库存亦为铜价提供高位支撑，但当前铜产业仍处于淡季，铜材加工产能利用率走弱，下游采购需求难有明显增加。同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力。8月初是国内外宏观数据密集公布时间，铜价宏观影响的不确定性增加。预计铜价或继续维持偏弱震荡。技术上看，沪铜短期延续震荡下行趋势，下方支撑77600一线。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9475万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.6万吨至324.3万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1.5万吨至4422.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存小幅累库。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。铝锭社会库存累库压力仍将施压铝价，技术上关注目前一线的支撑位，8月整体思路以低位建仓为主。 氧化铝：建议观望为主。 沪铝：建议待回落后逢低布局多单。 铸造铝合金：建议待回落后逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中 间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，7月国内精锡产量为1.6万吨，环比增加15.4%，同比增加0.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加643吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，四季度将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25-27.2万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，白银价格回落。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8700-9400。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，黄金价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765-815。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月6日PVC主力09合约收盘5051元/吨（+9），常州市场价4920元/吨（+30），主力基差-131元/吨(+21），广州市场价4940元/吨（+30），杭州市场价4930元/吨（+40），兰炭620元/吨（0），西北电石价格2300元/吨（+25）。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，宏观情绪降温，预计短期震荡整理，09暂关注4900-5100。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡，09暂关注2400-2530。 行情分析及热点评论： 8月6日烧碱主力SH09合约收2474元/吨（-32），山东市场主流价820元/吨（0）