油品周报：基本面初现走弱端倪

油品周报-2025年7月27日 观点荟萃 ◆原油：基本面显示走弱迹象，月差回落油价承压 ◆汽柴油：海外偏紧格局传导至国内，两油出口配额增加 ◆燃料油：丹格特装置停工升级，关注低硫供应缺口 ◆聚酯链：宏观情绪易反复，关注套利机会 ◆海外丙烷：短期内伴随油价上涨，但后劲不足 ◆甲醇：因非自身利好而上行，追多风险趋增 ◆聚烯烃：情绪推涨盘面，然，价格结构转弱 原油 基本面显示走弱迹象，月差回落油价承压 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783刘炳磊从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 需求：下周全球检修量将-64万桶/日，当前旺季需求对油价形成支撑；但目前接近检修的最低点，增量空间不足 需求：根据目前检修计划轻、中、重原油需求有所增加，中质油需求明显上升；从下游看汽油、柴油和航煤的供应均有所增加 需求-出行与取暖：伴随七月的即将结束，气温有所下降，后续飓风季的即将来临有望进一步缓解当前高温状态 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 原油库存：美国原油库存-316.9万桶/日，ARA库存-186.1万桶/日；原油去库对油价形成支撑 下游库存：美国炼厂开工+1.6%至95.5%，加工需求旺盛；汽油/柴油库存分别-173.8和+293.1万桶，汽柴库存偏低，原油加工需求预期偏强 下游库存：ARA成品油整体去库；ARA石脑油持续去库，柴油、燃料油、航煤库存明显低于历史均值 下游库存：中东成品油本周库存小幅回落，库存水平依然偏低，轻质油库存高位累库，中、重质油库存明显偏低 下游库存：新加坡成品油库存基本持平，整体库存偏低；轻质油累库，中质油连续去库，新加坡重质油库存依然位于历史高位 原油油轮运费：原油运费整体整体延续下跌趋势，对俄罗斯的制裁冲击传统油轮市场，中国相关航线运费回落 成品油轮运费:成品油运费小幅走高，中东至亚洲、欧美及ARA相关运费均有所反弹 7.21-7.27重要新闻汇总 原油： 宏观： 1.哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil表示上半年通过阿特劳-萨马拉管道的原油出口增加了4%，达到510万吨。2.巴西亚特兰大FPSO的2H和3H两口井正在进行最后的测试，预计将把产量提升约3万桶/日至5万桶/日。3.美国财政部长贝森特表示，下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石油的问题。4.土耳其杰伊汉港(Ceyhan)的阿塞拜疆BTC原油装运作业周三恢复，之前因污染问题而加强的检查导致装货延迟。5.俄罗斯黑海两个主要码头的石油装载已经暂停，原因与进港安全新规定的文书工作有关。6.美国政府正在考虑对委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）的外国石油合作伙伴，包括雪佛龙公司（Chevron）提供有限的授权。7.四位行业消息人士表示，俄罗斯联邦安全局已开始向外国油轮发放许可证，允许其进入黑海港口，这为哈萨克斯坦石油出口的恢复铺平道路。 1.据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。2.美国财长贝森特：8月1日对所有国家来说都是一个“较为硬性的最后期限”。欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划，若未达成协议，措施将于8月7日生效。3.欧元区7月消费者信心指数初值-14.7，预期-15，前值-15.3。4.当地时间23日，美国总统特朗普表示，将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税。5.欧元区7月综合PMI初值51，预期50.8，前值50.6。6.特朗普还称没必要解雇鲍威尔，其即将届满。特朗普盟友起诉鲍威尔，要求FOMC公开开会。7.伊朗外交部21日发表声明说，伊朗与英国、法国、德国的副外长级核谈判将于25日在土耳其伊斯坦布尔举行。8.伊朗已同意接受国际原子能机构技术代表团。 汽柴油 海外偏紧格局传导至国内两油出口配额增加 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 批零价差：原油重心回调带动批零回落 以江苏批零价差跟踪情况为例，随着上周92#零售价下调，92#汽油批零价差1720元/吨（较上周五-17元/吨）；0#柴油批零价差1206元/吨（较上周五-36元/吨）。调价窗口将于2025年7月29日开始，目前预期-20元/吨。 主营炼厂开工:8月开工预期继续攀升，中石化仍有增量空间 主 营 炼 厂 开 工 情 况 ： 7月主营开工计划继续增加。本周开工率81.21%，较上周持平。预计8月开工仍有上行空间。 独立炼厂开工：华东地区开工回落 独 立 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：中国独立炼厂常减压产能利用率57.19%，较上周-1.35%。 山 东 炼 厂 常 减 压 开 工 率 ：山东独立炼厂常减压产能利用率为48.16%，较上周+0.85%。 产量：炼汽柴产量周度回落，但柴油未来供应压力仍大 供应：中国目前原油、高硫原料到港量高位，关注配额偏紧 利润：炼厂单一利润周度好转 出口：两油成品油出口配额+90万吨，出口预期仍有上行空间 汽油需求：台风带动短期出行回落，暑期仍有支撑 柴油需求：磨机数据短期回暖，华东需求表现好转 柴油库存：本周主营继续累库 汽油库存：汽油累库幅度进一步增加，裂解上行压力增大 成交：国内扫除柴油黑窝点带动地炼车单柴油产销好转 燃料油 丹格特装置停工升级关注低硫供应缺口 贺涵从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783王盈从业资格号：F03146833投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 核心观点 高硫月差&裂解：近端供应压力依旧，高硫月差继续下降，中国进料需求、沙特8月发电均有一定支撑，高硫裂解均有所回升，但新加坡回升幅度较小 高硫价差：内外价差低位波动，EW价差继续下降，市场强弱：中国＞新加坡＞ARA，Visco快速攀升至年内新高，关注发电需求支撑 高硫供应：7月俄罗斯出港量为407万吨，处于年内偏高水平，8月高硫离线产能为2.15万桶/日，为全年最低水平，预计8月俄罗斯高硫出港量仍然偏高 高硫供应：中东浮仓继续下降，7月高硫出港量创年内新高，达630万吨，沙特8月排船已达去年同期水平，预计沙特8月继续给市场带来额外供应增量 高硫供应：美国准备恢复雪佛龙授权，委内8月出港排船已达年内高位，由于Dos发生电力问题，墨西哥7月出港量依旧偏低，若雪佛龙取得授权，将部分缓解拉美供应偏紧的局势 高硫到港：新加坡高硫货物充裕，7月出港207万吨，8月出港排船已有173万吨，预计8月到港依旧处于高位，虽然新加坡高硫船燃需求有所改善，但供应依旧充足，带来下行压力 高硫到港：中国7月高硫到港处于高位，为202万吨，增量来自俄罗斯和新加坡，舟山7月到港环比增加，现货市场供应充裕，由于全球市场供应充足，预计8月到港依旧维持偏高水平 运费：BDI大幅上涨，BCTI上涨速度放缓，FBX、BDTI延续下降趋势 高硫船燃需求：6月船燃销量均有所下降，高硫占比继续上升，7月新加坡高硫加注需求较6月回暖，地中海EAC落地后，船舶选择绕行好望角经济性更佳，未来船燃需求将继续好转 高硫船燃需求：本周新加坡加注价差继续上升，已达年内高位，高硫加注需求较6月回暖 高硫发电需求：上周TTF经济性继续下降，但180经济性依旧更好 高硫发电需求：沙特8月出港排船已达历史同期水平，虽然伴随裂解下降，高硫进口量或保持高位，但对全球市场而言，8月仍有来自沙特的额外增量 高硫发电需求：埃及7月高硫到港预期大幅下调至87万吨，LNG进口量上调，目前埃及囤货已基本完成，预计9月需求支撑偏弱 高硫进料需求：美湾炼厂利润不错，支撑进料需求，美国供应紧缺下，美湾高硫裂解已突破正值，但高硫整体供应充足，未来美国高硫到港将有增量 高硫进料需求：山东消费税政策放宽，催化装置毛利继续上涨，地炼负荷增加，进料需求回暖，山东7月到港船期推迟至8月，未来到港将继续增加 低硫月差&裂解：近端低硫现货供应较为充裕，月差均下降；LU裂解有所回升，外盘裂解依旧稳定向下波动，关注丹格特供应缺口下低硫裂解回升机会 低硫价差：内外价差继续波动，EW延续下降的大趋势，市场强弱：中国＞ARA＞新加坡，由于现货窗口买气高涨，新加坡现货升贴水有所上涨 低硫供应：巴西7月出港下调至49万吨，8月出港有回升，欧洲7月出港偏低，8月目前排船较少，需继续关注，俄罗斯同样下调7月出港，整体看7月出港偏低 低硫供应：丹格特进行装置升级，7月尼日利亚原油出口已大幅增加，未来丹格特低硫供应仍有缺口，阿祖尔发布新招标，科威特稳定供应低硫货物 低硫到港：新加坡7月到港预期上调至215万吨，从8月排船看，8月上旬到港排船偏高，预计新加坡8月到港依旧不低 低硫到港：中国7月到港船期处于年内高位，主营已申请转配额，今年配额整体充裕，再难出现去年配额全面不足的情况 低硫船燃需求：6月船燃销量均下降，高硫替代依旧，低硫船燃销量继续走弱，8月1日关税生效前，“抢出口”现象可能带动7月船燃需求回暖 低硫船燃需求：低硫加注价差略有上升，处于年内中等偏上水平，加注需求好转 库存：新加坡、富查伊拉、美国转为累库，ARA、日本小幅去库、变动不大，舟山连续第二周累库 附录数据海外汽油 海外汽油-月差 海外汽油-裂解价差 海外汽油-品种价差 海外汽油-汽油产量 海外汽油-美国炼厂 海外汽油-美国进出口 海外汽油-美国库存 海外汽油-全球库存 韩国月度平衡表 海外汽油-亚洲进出口数据 海外汽油-亚洲进出口数据 海外汽油-欧洲出口数据 海外汽油-美国出口数据 关键矛盾点进出口 海外汽油重要新闻汇总7.21-7.27 全球： 1.欧洲：欧盟将禁止在第三国使用俄罗斯原油炼制的成品油进入欧盟市场，并承诺阻止俄罗斯原油“绕道”流入欧盟。制裁对欧洲市场无明显影响。2.亚洲：斯里兰卡IOC公司取消了两项汽油采购招标，亚洲汽油需求或疲软。3.日本：ENEOS丸善（Marifu）炼油厂在计划外检修后，已于7月18日重启12.8万桶/日的CDU装置。4.印度：Koyali炼厂预计将在7-8月进行部分检修，作为其2025年系列检修的一部分。5.以色列：以色列Ashdod炼厂因设施故障停工。该炼厂已于7月4日完成计划内停产检修，但截至7月14日，因故障问题仍未恢复正常运营。6.俄罗斯：Samara地区有三家炼厂。Kuybishev炼厂于7月初停工进行2个月检修，导致Samara炼油中心的整体产量下降。7月23日，俄罗斯Samara地区Novokuybishev炼厂在无人机袭击后发生火灾，炼油厂发生的火灾已被扑灭。7.尼日利亚：丹格特炼厂正计划升级其加工装置，将名义产能提升5万桶/日至70万桶/日，预计于Q4完成。丹格特目前的开工率为85%，一位炼厂高管称，此次升级将导致炼厂停工，但未说明停机时间及影响装置。8.美国：本周初Phillips 66的Bayway炼厂（25.85万桶/日）因暴雨洪水影响而关闭，导致大西洋海岸汽油库存下降。7月迄今汽油进口量同比下降52%。NWE-USAC欧洲套利窗口仍完全关闭。 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况