有色金属日报

金银：多因素支撑，贵金属价格反弹 行情回顾 美数据表现较弱，降息预期抬升，贸易战反复，美联储客观性受到质疑，黄金价格走高。 基本逻辑 ①特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，将在本周决定美联储新理事，将借理事空缺选主席，潜在候选人范围缩小至四名，包括两位凯文——前美联储理事凯文·沃什和美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特），排除了财政部长斯科特·贝森特担任主席的可能性。②欧美尚未就何时就贸易协议达成联合声明达成共识，同时欧美间的贸易协议框架发表的联合声明不具有法律约束力。美国总统特朗普表示，如果欧盟不履行投资美国经济的义务，美方将重新对欧盟征收35%的关税。③美国数据不及预期。美国7月ISM非制造业指数50.1，不及预期的51.5，也低于前值的50.8。低于预测。今年5月份，该指数显示出近一年来的首次收缩，本次ISM服务业PMI接近5月的低点，也接近再早之前2024年6月以来的最低水平。高盛与花旗均认为9月降息25基点的可能性极高，若数据进一步恶化甚至可能激进降息50基点。④逻辑主线。短期关税风险消退，但中长期债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 策略推荐 黄金价格反弹，短期770附近支撑明确，短期白银跌震荡反弹，交易区间或在9000-9300，中长期基本面逻辑和盘面走势均支持长线做多。 铜：LME铜库存大增，铜反弹承压 行情回顾 沪铜再度测试7万8关口 产业逻辑 近日铜精矿干扰不断，最新铜精矿加工费TC录得-42.5美元/吨。铜精矿供应紧张和电解铜产量高位并存。国内7月铜冶炼开工率为88.19%，环比上升2.43%，7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，环比增3.47%，同比上升14.21%。短期国内现货流通偏紧，贸易商挺价出货，但消费淡季叠加铜价高位，下游逢低刚需采购。美国铜制品关税落地后，国内铜出口需求将承压。前期美国贸易商抢先囤积的数十万吨铜库存导致美国国内铜供应严重过剩，COMEX铜库存回流至LME的美国仓库，推动LME铜库存大涨。 策略推荐 美国经济数据疲软，美联储降息预期回升，对经济衰退风险担忧重燃，宏观政策进入窗口期。LME铜库存大增1.4万吨，伦铜走弱带动沪铜承压回落，短期建议等待铜充分回调，背靠77500逢低试多，中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，对铜长期看涨。沪铜关注区间【77000，79000】，伦铜关注区间【9550，9750】美元/吨 锌：需求淡季，锌前期空单继续持有 行情回顾 沪锌低位震荡 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年7月SMM中国精炼锌产量环比增加3%，同比增加23%左右，1-7月累计同比增加4%以上，高于预期值。预计8月国内精炼锌产量环比增加将近3%，同比增加27%以上。锌精矿加工费持续上涨，国产TC达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，高温洪涝叠加传统消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工率降至56.77%，环比减少2.65%，压铸锌合金开工率降至48.24%，环比减少2.79%。 策略推荐 锌矿供应宽松，加工费继续上修，7月精炼锌产量超预期，需求淡季，中下游开工走弱，建议锌前期空单继续持有，部分可止盈兑现。中长期看，锌全年供增需减，把握逢高布空机会。沪锌关注区间【21800，22600】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 铝：淡季垒库延续，铝价表现承压 行情回顾 铝价承压运行，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：宏观情绪有所缓和。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。7月最新国内电解铝锭库存56.4万吨，环比上周上涨2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比上周增长0.4万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.6%，下游行业疲弱格局难解。 氧化铝：目前海外几内亚铝土矿发运顺畅，铝土矿进口维持高位，最新铝土矿港口库存累库165万吨，国内氧化铝运行产能逐步逼近9000万吨，供需维持宽松格局。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存再度出现累库。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期反弹抛空机会为主，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20700】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：终端压力仍存，镍价表现不佳 行情回顾 镍价反弹乏力，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观环境趋缓。产业上，东南亚菲律宾镍矿价格延续跌势，NPI冶炼厂依然面临成本倒挂，冶炼厂持续亏损，高价接货意愿有限。目前国内镍供需偏弱状况改善较为有限，7月最新国内纯镍社会库存约4.02万吨，库存延续累积，镍价远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，淡季库存压力再现。据统计，7月无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至96.74万吨，周环比下降1.56%；其中除无锡200、400系库存小幅增加外，其余地区各系库存均出现去化。目前终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解了一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临供需过剩的影响。 策略推荐 建议镍不锈钢反弹抛空机会为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【118000-121000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：产量库存双降，谨慎看多 行情回顾 主力合约LC2511增仓下行，完成换月，跌超2%。 产业逻辑 基本面边际改善，总库存结束连续8周累库，期现价格共振上涨令库存开始从上游转移至中间环节。国内产量在连续9周上升后转降，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量。短期市场情绪由此前的狂热转向冷静，江西锂矿采矿证的合规风险成为碳酸锂博弈的焦点，龙头大厂采矿证能否续期将对盘面产生较大扰动，8月正极厂排产环比增加，供需情况或将有所改善，基本面利空有限价格难以出现趋势性下跌。 策略推荐 供应炒作预期仍存，逢低试多【66500-70500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！