农产品早报

五矿期货农产品早报总结

大豆/粕类

• 重要资讯：美豆因中美贸易谈判暂无利好及北美天气施压窄幅下跌，但估值低维持区间震荡；豆粕因中美谈判无大豆信息获支撑，市场预期缺乏美豆买船巴西报价将维持强势。国内豆粕现货小幅上涨，成交放量，提货较好，下游库存天数小幅回落。上周国内压榨大豆225.39万吨，本周预计压榨221.3万吨下滑。美豆产区未来两周降雨略偏少，巴西升贴水上涨。美国大豆低估值、供大于求，暂无明确驱动；国内大豆进口成本因单一供应源震荡上涨，中美贸易未实质性改善前难下跌，需关注中美关系及供应端新变量。
• 交易策略：外盘大豆进口成本受估值、EPA政策及巴西单独供应影响震荡，全球蛋白原料供应过剩，豆粕市场多空交织。建议豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动。套利方面，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。

油脂

• 重要资讯：马来西亚6月棕榈油出口量预计环比下降，产量环比增加。国内棕榈油夜盘收跌，外资加仓推涨，印度需求及东南亚低库存提供支撑，原油回落拖累。国内现货基差低位稳定。
• 交易策略：基本面看美国生物柴油政策、东南亚增产潜力、印度及东南亚低库存支撑油脂中枢。棕榈油7-9月若需求国维持正常进口且产地产量中性，产地或维持库存稳定，支撑报价偏强震荡；四季度印尼B50政策存上涨预期。目前估值较高，上方空间受年度级别油脂增产预期、近端产地产量、RVO规则、宏观及进口国需求调整抑制，震荡看待。

白糖

• 重点资讯：郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货报价持平，广西、云南产销率提高，工业库存同比减少。下半年进口供应增加，配额外现货进口利润高，盘面估值偏高，下榨季种植面积增加预期，假设外盘价格不反弹，后市郑糖价格延续下跌概率大。
• 交易策略：建议关注后市郑糖价格下跌可能性。

棉花

• 重点资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，基差走强。USDA报告显示美国棉花优良率、现蕾率、结铃率均提升。
• 交易策略：中美经贸协定未落地，偏利空。基本面看基差走强，下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓。盘面价格跌破趋势线，短线延续偏空对待。

鸡蛋

• 现货资讯：国内蛋价主流下跌，供应充足，市场需求暂无好转，下游按需采购。
• 交易策略：新开产增多叠加淘鸡不畅，供应偏大导致现货旺季走势不及预期，近月空头择机继续挤出升水，盘面盛行反套逻辑；市场对8、9月份旺季反弹仍有期待，中期仍待反弹后的抛空，短线可适当逢低减空规避持仓风险。

生猪

• 现货资讯：国内猪价稳定为主，局部涨跌，供应较为充沛，终端需求难有改善，下游收购积极性一般。
• 交易策略：市场交易政策端对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值明显抬升。近端合约四季度基础供应理论上增多，但主动降重提前释压，肥标差偏大导致主动增重的可能，月差或走向正套结构；远月长期政策端对母猪产能调控暂时无法证伪，月差偏反套。产业结构重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会。