期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月05日 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普再度以买俄油发难，威胁大幅提高印度关税。瑞士准备向美国提出更具吸引力的贸易提议，以期降低关税。美国旧金山联储主席预测年内或需降息两次以上。前美联储三号人物：美联储内部分歧被夸大，两位反对票理事另有动机。A股7月新开户数大增71%。国内两融达高位，而基金持股比例下降，走势分化，叠加政治局会议未超预期，8月下旬中报披露密集期或存在小幅波动，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 震荡运行 行情分析及热点评论： 周五关于国债、地方政府债、金融债等券种利息收入恢复征收增值税的公告发布后，债券市场出现一波老券“抢筹”交易。周一开盘活跃券较周五最后成交利率出现1-1.5BP的下行。就近期的市场而言，增值税因素并不会影响趋势的走势。短期内海外数据走弱、7月份社融数据可能相对一般等因素算是债市的一个利好因素。但更多利好暂时未见，加上大部分机构在本轮调整中并未有仓位的大幅度调整，微观结构上看市场出现大涨行情的基础并不存在。当前的定价水平相对近期的波动区间、宏观环境，只能算是比较“合理”水平。如果没有重大利好和利空，近期市场可能从相对高波动再次回归到低波动状态，10年国债可能在1.70上下的小区间内震荡运行。（数据来源：华尔 街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格探底回升，杭州中天螺纹钢3370元/吨，较前一日下跌10元/吨，10合约基差166（-11），中美会谈结束，暂无新突破，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，市场预期有所修正。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少13.17万吨，最近一期螺纹产量减少0.90万吨，库存增加7.65万吨，需求淡季矛盾积累尚不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周一，铁矿期货价格震荡偏强。现货方面，青岛港PB粉764元/湿吨（-8）。普氏62%指数99.05美元/吨（-1.90），月均99.12美元/吨。PBF基差29元/吨（+1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,677.8万吨，环+198.8。45港口+247钢厂总库存22,675.6万吨，环+68.23。247家钢企铁水日产240.71万吨，环-1.52。月底会议落地后，市场开始交易阅兵、粗钢限产和高炉检修等事件，即铁水需求存在下降预期。考虑到四季度可能的宏观利好因素较多，铁水降幅不会太大，所以走正反馈逻辑下，原料端利好 铁矿、利空煤炭。综上，预计铁矿盘面震荡偏强运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置，09合约关注770支撑。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏呈现区域分化特征，多数维持正常生产，但局部受环保检查、井下作业调整及安全核查等因素影响，供应存在阶段性波动。当前多数煤矿预售订单充足，销售压力较小，库存维持低位，短期供应端暂未出现明显宽松迹象。进口方面，蒙煤市场受盘面情绪走弱影响，下游采购压价意愿增强，期现贸易商低价出货意愿提升，口岸蒙煤价格承压回落。需求方面，焦企在经历前期补库后，库存水平已回升至合理区间，叠加盘面价格连续下跌导致市场情绪降温，贸易商投机性采购需求收敛，焦企原料采购节奏趋于谨慎，以按需补库为主。不过，当前焦企开工率维持稳定，对焦煤的刚性需求仍存，部分库存偏低的焦企仍有零星补库行为，支撑焦煤市场需求韧性。综合来看，焦煤市场短期受煤矿预售充足、焦企刚性需求支撑，价格表现相对稳健；但需重点关注局部区域煤矿复产带来的供应增量、蒙煤价格回落压力及焦企补库节奏放缓等因素。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，第五轮提涨全面落地，焦企成本压力有所缓解，部分企业因焦煤涨幅收窄利润空间改善并恢复盈利，但区域内仍有部分焦企受原料煤成本高企影响处于亏损状态，开工积极性受到一定抑制。需求方面，钢厂维持正常生产节奏，盈利状态下生产积极性较高，但部分区域因洪水导致运输线路受阻，到货情况略有波动；贸易商受盘面连续下跌影响，观望情绪升温，采购行为趋于谨慎，前期期现套利资源尚未大量解套，市场可流通焦炭资源整体偏紧。当前焦企销售顺畅，库存维持低位运行， 供需结构延续紧平衡态势。综合来看，焦炭市场短期仍受低库存、钢厂高日耗支撑，价格具备一定抗跌性；重点关注成材价格走势对钢厂采购意愿的影响、贸易商库存释放节奏以及原料煤价格波动对焦企成本端的传导情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位偏弱震荡 行情分析及热点评论： 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高，美联储7月如期维持利率不变，但美联储内部现30年未见的立场分歧，鲍威尔重申谨慎立场，强调“尚未就9月会议做出决定，将依据未来数据谨慎决策”，进一步降温9月降息的预期；但ADP就业人数出炉，较前值及预期大幅下滑，美国经济可能在更大范围内走弱，因此市场则对9月降息报乐观态势。美国宣布只对铜材等半成品加关税，不涉及阴极铜和废铜等原料，纽约铜深跌。沪伦铜跟随走弱。国内行业反内卷与稳增长政策效应持续释放，铜供应端地震等扰动因素不断，低库存亦为铜价提供高位支撑，但当前铜产业仍处于淡季，铜材加工产能利用率走弱，下游采购需求难有明显增加。同时，美铜进口关税明晰后，海外市场库存回升明显，国内库存或面临回流压力。8月初是国内外宏观数据密集公布时间，铜价宏观影响的不确定性增加。预计铜价或继续维持偏弱震荡。技术上看，沪铜短期延续震荡下行趋势，下方支撑77600一线。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格上涨1.5美元/干吨至74美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。市场传闻几内亚某大型矿山将复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，因此矿价上行幅度预计有限。氧化铝运行产能周度环比下降20万吨至9475万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.6万吨至324.3万吨。个别氧化铝厂检修，但随着部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能将逐步回升。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1.5万吨至4422.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.6%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周内铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。铝锭社会库存累库压力仍将施压铝价，建议待回落后逢低布局多单。 氧化铝：建议空单平仓，短期观望为主。 沪铝：建议待回落后逢低布局多单。 铸造铝合金：建议待回落后逢低布局多单。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据上海有色网，7月国内精锡产量为1.6万吨，环比增加15.4%，同比增加0.1%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加643吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产 量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，四季度将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25-27.2万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，白银价格回落。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8700-9400。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5月和6月数据被大幅下修，就业市场数据显示韧性预期被扭转，市场9月降息预期升温，黄金价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息，鲍威尔在议息会议发表言论表示尚未达到降息条件，会议讨论结果偏鹰派。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765-815。消息面建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注4950-5150。 行情分析及热点评论： 8月4日PVC主力09合约收盘4981元/吨（-34），常州市场价4960元/吨（-60），主力基差-21元/吨(-26），广州市场价4900元/吨（-50），杭州市场价4860元/吨（-50），兰炭620元/吨（+15），西北电石价格2200元/吨（0）。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外关税、降息等预期变化持续扰动市场，“反内卷”题材略有降温，继续关注后续宏观面消息。5、总结：库存略低于去年，上半年去库主要源于出口暴增支撑， 后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，宏观情绪降温，预计短期震荡整理，09暂关注4950-515