农产品早报

2025-08-05 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 周一夜盘美豆反弹，中美贸易谈判暂未为美豆出口提供利好，北美天气前期较好同样施压，但因为估值较低预计维持区间震荡趋势，豆粕则因中美谈判未报道大豆有关信息获得支撑，市场预期缺乏美豆买船巴西报价将维持强势。周一豆粕国内豆粕现货小幅上涨10元左右，华东报2890元/吨，豆粕成交、提货尚可，下游库存天数继续小幅回落处历年中等水平。据MYSTEEL统计上周国内压榨大豆225.39万吨，本周预计压榨221.3万吨，上周国内豆粕小幅去库，因表观消费较好，压榨量有所下滑。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周降雨预计略偏少，主要是中部地区降雨量有所调低，气温中性水平。巴西方面，升贴水偏强上涨。总体来看，美国大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩下大豆进口成本向上动能不足。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。套利方面，菜粕库存较高，低价差情况下去库缓慢，且菜粕进口来源目前更加多元，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：010-60167188邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%，前20日预计环比下降3.57%-7.31%，前25日预计下降9.2%-15.22%，全月预计下降6.71%-9.58%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%，前25日环增5.52%，7月全月产量环增7.07%。 2、据外媒报道，农业咨询机构Celeres周一预估，2025/26年度巴西大豆种植面积将较上年度增加96.2万公顷或2%，至4860万公顷。 3、据外媒报道，贸易机构数据显示，印度7月份棕榈油进口量环比下降10%，达到85.8万吨，低于6月份的11个月高点。 周一夜盘国内棕榈油收涨，近期外资三大油脂净多小幅减仓，印度油脂需求及东南亚低库存提供支撑。国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+10（-0）元/吨，江苏一级豆油基差09+170（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。 【交易策略】 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、近端棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。 白糖 【重点资讯】 周一郑州白糖期货价格延续下跌，郑糖9月合约收盘价报5718元/吨，较前一交易日下跌15元/吨，或0.26%。现货方面，广西制糖集团报价5960-6050元/吨，报价较上个交易日下调20元/吨；云南制糖集团报价5780-5820元/吨，报价较上个交易日下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6110-6200元/吨，报价较上个交易日下调10-20元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差242元/吨。 消息方面，据巴西甘蔗行业协会（Unica）公布双周报显示，7月上半月巴西中南部主产区的糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨。也略高于此前市场预期的333万吨。据印度糖协(ISMA)预估，印度2025/26年度净糖(扣除乙醇等分流部分)产量将增加390万吨至3000万吨。目前作物仍处于早期生长阶段，ISMA将在8月和9月重新评估作物状并将于9月发布第二份初步预估。 【交易策略】 下半年以来进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应是陆续在增加，挤压国产糖销售空间。并且配额外现货进口利润一直维持在近五年来最高水平，估值偏高。叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续下跌的概率偏大。 棉花 【重点资讯】 周一郑州棉花期货价格小幅反弹，郑棉9月合约收盘价报13675元/吨，较前一个交易日上涨90元/吨，或0.66%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14980元/吨，较上个交易日下跌120元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1305元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至8月1日当周，纺纱厂开机率为66.6%，环比上周下降1个百分点，较去年同期减少0.6个百分点；织布厂开机率为37.5%，环比上周下降0.4个百分点，较去年同期下降1.2个百分点；棉花周度商业库存为216万吨，环比上周减少15万吨，较去年同期增加3万吨。 【交易策略】 中美经贸协定仍未落地，双方继续暂停对等关税以及反制措施，偏利空。从基本面来看，随着基差不断走强，近期下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，棉花去库速度放缓。目前盘面价格跌破趋势线，短线延续偏空对待。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格多数落，少数稳，主产区均价落0.07元至2.95元/斤，黑山落0.1元至2.6元/斤，馆陶落0.11元至2.73元/斤，供应较为充足，养殖单位多积极出货，贸易商采购积极性不高，市场整体消化缓慢，业者多谨慎观望，今日蛋价或多数或走稳，少数地区仍偏弱。 【交易策略】 新开产增多叠加淘鸡不畅，供应偏大导致现货在旺季走势不及预期，近月空头择机继续挤出升水，盘面盛行反套逻辑；不过，由于市场对8、9月份旺季反弹仍有期待，随着持仓扩大后盘面分歧的加剧，容易在现货涨价时酝酿反向波动，考虑偏高存栏贯穿旺季且盘面后续合约均无法反应现货高点，中期仍待反弹后的抛空，短线可适当逢低减空规避持仓风险。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价涨0.02元至14.08元/公斤，四川均价落0.02元至13.44元/公斤，猪价连续下跌后，养殖端有惜售情绪，低价生猪出栏或减少，今日猪价或趋稳。 【交易策略】 市场交易政策端对产能去化的介入，原来供应过剩的逻辑出现重构，盘面各合约估值出现明显的抬升，远期尤甚；对于近端合约来说，尽管四季度基础供应理论上增多，但经历当前主动降重的提前释压，配合肥标差偏大导致主动增重的可能，原本四季度前期大幅去库的可能降低，月差或走向正套结构；对于远月来说，长期政策端对母猪产能的调控暂时无法证伪，月差偏反套；产业结构处于重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图8:菜籽月度进口（万吨） 图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn