重大事项点评保障峰飞吨级以上eVTOL完成海上平台物资首次运输，“低空+物流”可规模化应用场景显现

航空2025年08月04日 中信海直（000099）重大事项点评 推荐（维持） 保障峰飞吨级以上eVTOL完成海上平台物资首次运输，“低空+物流”可规模化应用场景显现 当前价：22.03元 ❖事件：根据8月3日，峰飞航空公众号报道《凯瑞鸥完成全球首次2吨级eVTOL海洋石油平台飞行》、新闻联播公众号报道《新突破！我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输》，中国海油、中信海直及峰飞航空联合宣布，峰飞航空2吨级eVTOL（电动垂直起降）航空器成功完成全球首次海上石油平台物资运输飞行，这一突破不仅创新了远海物资补给模式，更标志着我国在海陆低空物流场景应用中迈出关键一步。该场景下：装载新鲜水果和紧急药品等物资，从深圳陆地起降点起飞，经过58分钟的跨海域飞行，降落在距离深圳海岸线150公里的海上油气平台，成功完成了运输任务。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❖我们认为这是大型eVTOL在“低空+物流”场景的里程碑事件，未来规模化或可期。我们在7月22日发布的深度《低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60系列研究（二十一）》提出观点：1）我们认为“先载货，后载人”，物流或成低空经济率先规模落地场景。2）我们通过四种场景下的模拟测算，认为“低空+物流”具备经济性。场景一：山区、海岛、紧急运输等特殊场景的运输：无人机是优势明显的新质生产力；场景二：大型无人机Vs传统支线货机：支线物流单机模型经济有优势；场景三：大型无人机Vs公路货运：时效溢价优势显著；场景四：末端配送，我们认为无人机经济性存在一定“误区”。3）我们提出随着深海科技、海洋经济的推进，未来无人机（eVTOL）将物资从陆地运输到海上作业平台，相较于直升机成本更低，相较于船运效率显著提高。中信海直、峰飞、中海油三方协作正是该场景。根据报道介绍：长期以来，我国海上石油平台的物资补给主要依赖船舶运输，单程耗时10小时或以上，难以满足紧急物资调度与应急保障需求；紧急情况下则需调用直升机，但单次飞行成本较高。大型eVTOL在运营成本、响应速度、起降便捷等方面具备明显优势。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com ❖关于中信海直与峰飞未来的合作潜力，我们认为双方有在低空领域共同探索商业模式的基础。1）我们前述深度报告中提出：公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务，而峰飞货运eVTOL凯瑞鸥未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为公司客、货服务提供有益补充；载人航空器盛世龙与公司在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力。如，中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，以此次合作为例，中信海直发挥40多年通用航空综合运营优势，统筹全域协同与全流程护航，以成熟体系保障飞行顺利推进。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)77,577.01已上市流通股(万股)77,577.01总市值(亿元)170.90流通市值(亿元)170.90资产负债率(%)22.85每股净资产(元)6.9812个月内最高/最低价33.10/14.11 2）我们在此前报告中提出，根据峰飞航空4月30日公众号报道，中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100架大型eVTOL航空器意向采购订单（包括2吨级货运航空器凯瑞鸥与5座载人航空器盛世龙）。 ❖投资建议：1）盈利预测：我们维持2025-27年盈利预测为3.6、4.0、4.4亿，对应EPS分别为0.46、0.52、0.56元，对应PE分别为47、43、39倍。2）投资建议：我们持续看好2025年低空经济步入落地年，强调“推荐”评级。 风险提示：飞行安全风险、大客户集中度高、航油大幅波动。 相关研究报告 《中信海直（000099）2025年一季报点评：最佳一季度业绩表现，与中信金租、峰飞航空展开eVTOL领域合作》2025-05-02 附：峰飞航空凯瑞鸥：全球首个吨级以上获三证齐全（TC、PC、AC）的eVTOL 根据峰飞航空公众号《全球首架"三证齐全"吨级以上eVTOL交付，峰飞凯瑞鸥助力低空应用落地！》信息： 公司凯瑞鸥AC单机适航证于2025年7月21日获得中国民航局批准，通过了初始适航最后一关AC单机适航证审查，至此已全获航空器适航认证的“三证”——TC、PC和AC，成为全球首架严格按照民航适航程序设计、制造和交付的吨级以上eVTOL航空器，全流程得到适航认可，具备合法飞行和运营的基础资格。 注：2024年3月22日，V2000CG获得由中国民用航空华东地区管理局颁发的型号合格证（TC），成为全球首款通过型号合格认证的吨级以上eVTOL航空器。同年12月24日，V2000CG获颁生产许可证（PC）。 峰飞航空凯瑞鸥不仅完成了“低空+物流”长距离超视距复杂货运飞行场景探索，消防应急机型也取得突破性进展，伞投物资、消防灭火及投放救生筏等功能在国家级应急消防演习及长江应急保障等场景进行验证，打造“低空+应急”新质救援能力。 我们在报告《低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运低空60系列研究（二十一）》中，介绍， V2000CG采用复合翼构型，纯电驱动，既能像多旋翼或直升机垂直起降，又能像固定翼飞机快速高效巡航。 性能参数上，最大起飞重量2000公斤，最大载荷500公斤，将广泛应用于低空物流和紧急物资运输。 峰飞航空订单超400架。 资料来源：新闻联播公众号《新突破！我国自主研发的吨级无人飞行器首次完成海上平台物资运输》 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所