建信期货鸡蛋月报

行业鸡蛋月报 2025年8月1日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 旺季涨价暂不及预期期货挤出升水 观点摘要 供给端，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.56只，6月末为13.40亿只，5月末为13.34亿只，环比增幅1.2%，连续7个月有一定程度的增长，去年同期12.77亿只，同比增幅6.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年三季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到四季度中，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 需求端，7月来看，截止7月31日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7852吨，6月为8129吨，5月为8717吨；24年7月的数据约在8709吨。从数据来看7月销量同比偏弱，环比也没有呈现季节性的回暖，7月前期需求的羸弱主要由于梅雨季过后蛋价迟迟未能抬头，当下需求虽环比好转，但程度有限。未来来看，8月将是暑期最旺季，而9月又有中秋国庆双节备货，预计需求端将会逐步提振，但今年较低的蛋价或致使中间环节的库存压低，变相削弱投机需求。 观点，现货方面，8月仍然处于旺季，虽然现货阶段性调整，但根据往年上涨规律来看，8月现货还将至少有一波上涨，对比17、20年高存栏的价格来看，建议关注4.0-4.2附近的压力；期货方面，若近一周现货无法重拾涨势，则09合约有继续挤出升水的可能性，而现货若近期再度上涨，则需要关注其持续性，预计现货4.0-4.2仍然会有强压力，对照期货则基本会在3800左右，现货涨价越晚，弹性越小，则09空间越少；四季度合约当下估值处历史低位，在本轮现货下跌后仍可酌情布局多单，等待旺季现货带动，但在存栏压制及大方向偏空的基本面下，宜以波段操作为主，切莫恋战。 策略：（1）养殖户及现货贸易商：8月现货价格仍会上涨；（2）期货投机者：09合约主要关注现货启动时间及持续性，上方空间正在缩窄，3800点以上压力逐步增大，考虑卖出更上方的虚值看涨期权；四季度合约在本轮现货下跌后仍可酌情布局多单，等待旺季现货带动，但不宜看的过高，以波段操作为宜。 重要变量：现货启动时间、淘汰增速持续性、饲料成本。 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、市场价格..............................................................................................................-4-二、供应端..................................................................................................................-5-2.1淘汰鸡...................................................................................................................-5-2.2存栏补栏...............................................................................................................-6-2.3养殖利润...............................................................................................................-7-三、需求端..................................................................................................................-8-四、后期展望及策略..................................................................................................-9- 一、市场价格 现货方面，7月价格可以概括为两头弱中间强。在度过梅雨季后，受制于高存栏的压制，市场迟迟没有迎来旺季，今年暑期旺季基本要到7.10号左右才来临，但依旧遵循弹性较高的特点，于7月中旬大幅上涨，而后在冷库蛋出库的冲击及畏高情绪的作用下，蛋价于下旬再度转弱。截至7月31日，产区平均价格在3.16元/斤，较6月末上涨0.51元/斤；主销区平均价格3.45元/斤，较6月末上涨0.53元/斤；其中山东蛋价在2.95-3.15元/斤；东北蛋价格在2.98-3.20元/斤，主产区低价区在河北邯郸，蛋价约2.93元/斤。未来来看，8月仍然处于旺季，虽然现货阶段性调整，但根据往年上涨规律来看，8月现货还将至少有一波上涨，对比17、20年高存栏的价格来看，建议关注4.0-4.2附近的压力。 期货方面，主力切换至09合约，本月期货走势类似于现货，走出冲高回落再创新低的态势，但相对波动幅度较现货偏小，主力运行区间在3500-3700点；而后续四季度合约本月价格则是前期震荡，最后几日下跌，主要也是旺季冲高后现货回落幅度高于预期所致。未来来看，市场分歧点还是在于8月现货可以达到什么高度以及何时启动，若近一周现货无法重拾涨势，则09合约有继续挤出升水的可能性，而现货若近期再度上涨，则需要关注其持续性，预计现货4.0-4.2仍然会有强压力，对照期货则基本会在3800左右，故09合约短期或处低位偏弱运行，后续等待现货指引，而到8月末由于临近交割，09或会随着现货波动而加大波动率，四季度合约当下估值处历史低位，在本轮现货下跌后仍可酌情布局多单，等待旺季现货带动，但在存栏压制及大方向偏空的基本面下，宜以波段操作为主，切莫恋战。 淘汰鸡方面，7月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.25元/斤，6月均价为4.67元/斤，去年7月均价为6.79元/斤。7月淘鸡均价较6月大幅上涨，符合季节性规律，但上涨幅度较大，处历史同期中等位置。由于蛋价逐步步入旺季，近期淘鸡供应有明显减弱，大部分都在等待现货高点后于8月后期逐步淘汰，而需求端相对不温不火，屠宰场维持低开工率，在供减需稳的背景下，淘汰鸡价格走强。 蛋鸡苗方面，7月鸡苗价格高位回落。根据卓创资讯，截至7月31日，主产区蛋鸡苗约3.32元/羽，较上月末的3.89元/羽小幅下跌，跌幅约15%。养殖利润近期偏弱，前期较为火爆的鸡苗市场熄火。 数据来源：Wind，建信期货研究中心 数据来源：Wind，建信期货研究中心 二、供应端 2.1淘汰鸡 淘汰方面，7月份海兰褐淘汰鸡日度均价5.25元/斤，6月均价为4.67元/斤，去年7月均价为6.79元/斤。7月淘鸡均价较6月大幅上涨，符合季节性规律，但上涨幅度较大，处历史同期中等位置。由于蛋价逐步步入旺季，近期淘鸡供应有明显减弱，大部分都在等待现货高点后于8月后期逐步淘汰，而需求端相对不温不火，屠宰场维持低开工率，在供减需稳的背景下，淘汰鸡价格走强。 从周度数据来看，根据卓创资讯，截至7月31日的前三周，全国的淘鸡量分别是1301万只、1338万只和1505万只，从趋势上来看，淘汰量在6月后逐步走低，下降幅度高于季节性的平均水平，当前绝对值接近前三年的水平。截至7 月31日，淘鸡日龄平均507天，环比上周延后1天，较上月提前1天。从日龄上看，前期加速淘汰的势头在7月开始放缓，主要也是蛋价阶段性上涨所致，但若后续旺季不及预期，预计8月下旬起淘汰意愿依旧会重新增强。 8月是需求旺季，养殖利润也将环比走高，但从绝对水平来看，当前的利润较差，一旦蛋价触及旺季顶峰之后，市场将又会迎来老鸡淘汰的增量，8月淘鸡数量或先弱后强。 2.2存栏补栏 存栏方面，目前在产蛋鸡存栏处于上行的趋势之中，根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.56只，6月末为13.40亿只，5月末为13.34亿只，环比增幅1.2%，连续7个月有一定程度的增长，去年同期12.77亿只，同比增幅6.2%。未来来看，由于24年五月起养殖利润较好，导致24年下半年补栏的积极性回暖，一直延续至今年上半年。从部分样本企业补栏数据推测，预计今年三季度存栏量依然会有小幅的增长，而从当下的养殖利润来看，这一趋势可能会至少持续到四季度中，随后预计将会在一段时间内维持在较高水平。 补栏方面，根根据卓创资讯，7月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3998万羽，较6月的4075万羽有所减少，与2024年同期的4168万羽相比同样减少，在近8年中算是中等略偏高的单月补栏量。由于2024年长时间较好养殖利润的积累，养殖户大都选择在今年继续扩产能，但近两个月极低的养殖利润已经开始松动这一心态，7月补栏量同比减少是今年第一次出现。未来关注饲料成本的变化，中美之间的贸易关税问题将极大的影响豆粕价格，特别是今年9月以后以美豆定价的豆粕价格，后续若饲料端成本有所抬升，可能会持续影响四季度补栏的积极性。 未来来看，7-8月份新开产的蛋鸡对应25年3月份补栏的鸡，总体来说补栏处于正偏高常水平，并高于2024年同期。根据24-25年的补栏差可以大致推断出8月在产蛋鸡存栏大概率继续维持高位。 产蛋率方面，夏季炎热，部分老鸡病鸡产能不佳，比率季节性偏低。根据卓创资讯，7月末产蛋率约90.15%，6月末为90.71%，去年同期为90.61%。 2.3养殖利润 7月养殖利润先弱后强，但还是处于亏损状态，对标往年同期处于极低水平与2020年同期接近。利润较差主要还是蛋价低迷所致，以往来说，出了梅雨季蛋价基本会进入旺季，而今年梅雨季后蛋价受到高存栏的影响仍然偏弱，直至7月中旬初，蛋价才逐步进入旺季。据卓创资讯的估算，截至7月31日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为-0.01元/斤，环比上周的-0.03元/斤涨0.02元/斤，去年同期为0.90元/斤，处于近七年极低水平。未来来看，前两年同比偏高的养殖利润 已经结束，后续进入暑期旺季，蛋价预计偏强，带动养殖利润有季节性的好转，但关键期还是在四季度，考虑到今年上半年补栏量同比持平或仍有小幅增加，预计旺季过后，利润有重新偏弱趋势，蛋鸡养殖将步入低利或负利时代。 三、需求端 7月来看，截止7月31日的前四周，代表销区的鸡蛋周度销量约在7852吨，6月为8129吨，5月为8717吨；24年7月的数据约在8709吨。从数据来看7月销量同比偏弱，环比也没有呈现季节性的回暖，7月前期需求的羸弱主要由于梅雨季过后蛋价迟迟未能抬头，当下需求虽环比好转，但程度有限。未来来看，8月将是暑期最旺季，而9月又有中秋国庆双节备货，预计需求端将