交易内参

金融类 股指： 昨日，A股市场震荡回调，Wind全A下跌1.36%，成交额1.87万亿元。中证1000指数下跌0.85%，中证500指数下跌1.4%，沪深300指数下跌1.82%，上证50指数下跌1.54%。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。股市近期上涨主要来自三个逻辑：（1）长期：市场压住财政政策更多转向促销费领域，以及中美关系缓和后国内通胀水平回升，在此背景下，银行结售汇数据中证券投资分项5至6月连续净流入，外资流入通常买入大盘成长风格；（2）中期：反内卷热度高涨，配合需求侧基建加码，利好上游周期板块，新基金的特点是持续时间较长，但对股价上限的影响可能有限；（3）短期：近期资本市场流动性相对充裕，一方面是弱美元的背景下人民币升值带来的资金流入，这一点在港股上体现较为明显，另一方面是由于随着地方政府偿债的深入，企业存贷款数据持续好转，在股权风险溢价相对较高的阶段，实体流动性更倾向流入股市。操作层面，当前市场存在分歧，可以等待政策和市场趋势更加明确后再调整仓位。 国债： 国债期货收盘，30年期主力合约涨0.57%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。中国央行开展2832亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。公开市场有3310亿元逆回购到期，净回笼478亿元。银行间市场方面，DR001加权利率上行8.07bp至1.3959%，DR007加权利率上行3.66bp至1.5542%。7月30日重要会议关于“反内卷”政策延续前期表述，整体符合市场预期。短期来看，7月以来反内卷政策预期带来的行情驱动基本告一段落，债市有望呈现修复行情，短期国债有望止跌回稳。 贵金属： 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，上涨0.42%至3289美元/盎司；现货白银下跌1.18%至36.69美元/盎司；金银比升至89.6附近。美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期2.5%和前值2.3%；核心PCE同比上涨2.8%，高于预期2.7%，前值为2.8%。核心通胀指标回升，加剧了美联储再降息方面的分歧。关税方面，特朗普表示美墨关税延长90天，中美谈判仍在进行。央行购金方面，世界黄金协会最新数据显示，二季度央行购金量创三年新低，但ETF需求表现旺盛。近期随着美国与其他经济体关税协定相对达成，市场对美国经济韧性偏乐观看待，美元显现触底回升态势，黄金表现则继续弱化。周五晚间将公布7月非农数据，关注金价在非农前后表现。对于白银而言，受美铜及金价走弱影响，白银及铂钯均出现较大回撤，但金银比回归预期并未彻底完结，关注金价企稳后的表现，暂时维持低吸持有的策略。 矿钢煤焦类 螺纹钢： 昨日螺纹盘面大幅下跌，截止日盘螺纹2510合约收盘价格为3205元/吨，较上一交易收盘价格下跌110元/吨，跌幅3.32%，持仓减少14.6万手。现货价格大幅下跌，成交回落，唐山地区迁安普方坯价格下跌100元/吨至3080元/吨，杭州市场中天螺纹价格下跌80元/吨至3320元/吨，全国建材成交量7.81万吨。据我的钢铁数据，本周全国螺纹产量环比回落0.9万吨至211.06万吨，同比增加13.31万吨；社库环比回升11.17万吨至384.14万吨，同比减少167.08万吨；厂库环比回落3.52万吨至162.15万吨，同比减少29万吨；螺纹表需回落13.17万吨至203.41万吨，同比减少12.21万吨。螺纹产量略有回落，库存小幅增加，表需回落，数据表现偏弱。目前螺纹淡季需求较弱，但供应也处于低位，产业维持偏低库存局面。中共中央政治局指出，要依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理。和7月1日中央财经委员会相比，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，之前的“推动落后产能有序退出”的表述也变成了“推进重点行业产能治理”，市 场对于反内卷政策推进预期存在一定反复。预计短期螺纹盘面将弱势整理运行。 铁矿石： 昨日铁矿石期货主力合约i2509价格有所下跌，收于779元/吨，较前一个交易日收盘价下跌10元/吨，跌幅为1.27%，成交33万手，减仓3.3万手。港口现货现日照港现PB粉764跌8，PB块908跌10，卡粉868跌6，超特粉640跌7。供应端，澳洲随着FMG发货增加，发运量触底回升，巴西发运量高位震荡，其他国家发运量有所降低，全球铁矿石发运量小幅增加。需求端，新增2座高炉复产，2座高炉检修，检修、复产的高炉均来自河北区域，铁水产量环比下降1.52万吨至240.71万吨，高炉开工率环比持平。47个港口进口铁矿库存为14222.01万吨，环比下降173.67万吨，在港船舶数96条，环比下降6条。全国钢厂进口矿库存环比增加127万吨。近期“反内卷”情绪有所反复，且市场关注阅兵限产方面信息，预计矿价短期呈现震荡整理走势。 焦煤： 昨日焦煤盘下跌，截止日盘焦煤2509合约收盘1045.5元/吨，下跌71.5元/吨，跌幅6.4%，持仓量减少23096手。现货方面，吕梁地区主焦煤（A12.5、S0.8、G80）上调40元至出厂价1280元/吨。蒙煤市场偏弱运行，甘其毛都口岸蒙5#原煤932元/吨跌68；蒙3#精煤1069元/吨跌31，市场成交一般。供应端，焦煤上游煤矿库存去化到合理水平，国内煤矿生产继续恢复，蒙煤口岸通关量恢复至高位，高价现货成交转弱，市场观点出现一定分化。需求端，焦化企业目前生产亏损50元/吨左右，焦煤原料成本继续走高，不过大幅上涨之后相关部门降温措施频出，市场参与者心态出现一定变化，预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行。 焦炭： 昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2509合约收盘1601元/吨，下跌75.5元/吨，跌幅4.5%，持仓量减少653手。现货方面，港口焦炭现货市场报价下跌，日照港准一级冶金焦现货价格1400元/吨，较上期价格下跌20元/吨。供应方面，第四轮提涨落地后焦化企业生产亏损50元/吨左右，原料价格走高迫使其向下游转移生产成本，连续提涨后钢厂接受意愿出现一定分化。需求端，本周钢联公布的五大品种产量环比回升0.45万吨，总库存环比增加15.39万吨，表需环比回落16.1万吨，目前淡季钢材需求回落明显，库存有所累积，焦炭需求有一定转弱迹象，预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行。 锰硅： 周四，锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5946元/吨，环比下降4.44%，主力合约持仓环比下降35030手至29.91万手。各地区6517锰硅现货市场价约5800-6050元/吨，内蒙古较前一日下降50元/吨，宁夏地区较前一日下调100元/吨。昨日黑色板块整体走势偏弱，玻璃跌超8%，焦煤收于跌停，锰硅期价跌超4%。近期锰硅波动加剧，重磅会议落地后，部分市场参与者对于“反内卷”相关超预期政策发布的预期落空，股指也在逐渐走弱，情绪推动下，锰硅期价逐渐回落。基本面角度来看，目前“反内卷”相关并未对锰硅供需产生明显影响，而且前期利润好转情况下，企业复产意愿增加，需求端还未见明显增量。成本端，本周锰矿价格走势偏强，锰矿价格重心环比上移，天津港澳矿约41元/吨度、加蓬矿约40.5元/吨度，南非半碳酸约35.2元/吨度，成本端支撑较强。综合来看，近期市场情绪波动较大，预计短期仍宽幅震荡为主，注意风险。 硅铁： 周四，硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5696元/吨，环比下降6.62%，主力合约持仓环比下降27248手至16.97万手。各地区72号硅铁汇总价5550-5600元/吨，内蒙古地区较前一日下调50元/吨、宁夏地区较前一日下调100元/吨。近期市场情绪转变较快，“反内卷”驱动逐渐降温，上证指数走弱，黑色板块普跌，硅铁主力合约一度跌停，尾盘打开，最终仍跌超6%。从基本面角度来看，“反内卷”目前尚未对供需产生实质性影响， 仍需时间。供应端，随着近期利润修复，硅铁周产量环比小幅增加2%，处于近年来同期中位水平。需求端，样本钢厂硅铁需求量当周值环比小幅下降，绝对值仍处于同期偏低水平，供需格局并无明显变化。硅铁样本企业库存环比小幅增加0.35万吨至6.56万吨。成本端，陕西地区兰炭小料价格再度环比上调10元/吨至575元/吨。综合来看，近期基本面矛盾不大，驱动有限，需关注市场情绪变化，预计短期仍宽幅震荡为主。 有色金属类 铜： 隔夜LME铜震荡偏弱，下跌1.26%至9607美元/吨；SHFE铜下跌0.55%至78010元/吨；国内现货进口仍处于亏损状态，但幅度收窄。宏观方面，美国6月PCE物价指数同比2.6%，高于预期2.5%和前值2.3%；核心PCE同比上涨2.8%，高于预期2.7%，前值为2.8%。核心通胀指标回升，加剧了美联储再降息方面的分歧。关税方面，特朗普表示美墨关税延长90天，中美谈判仍在进行。国内方面，国内重要会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，要有效释放内需潜力，持续防范化解重点领域风险。库存方面来看，LME库存增加1350吨至138200吨；Comex库存增加1784吨至233978吨；SHFE铜仓单下降351吨至19622吨；BC铜仓单维持3313吨。需求方面，淡季影响延续消费疲软。近期宏观因子影响偏弱势，美联储压制降息预期、国内反内卷走向稳定、特朗普不加征精铜关税，美元回升，美铜回落，带动铜价走弱，虽然对LME和沪铜带动性偏弱，但从近期三地库存累库角度来看，基本面的支撑也颇为弱势，因此暂时以偏弱看待，关注是否有新的因素发酵。 镍&不锈钢： 隔夜LME镍跌0.89%报14950美元/吨，沪镍跌0.4%报120000元/吨。库存方面，昨日LME库存增加600吨至208692吨，国内SHFE仓单减少54吨至21705吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持300元/吨。镍矿内贸价格小幅下跌，印尼镍矿升水平稳，菲律宾小幅下跌；镍铁成交价格重心上移至920元/镍点；周内电池级硫酸镍上涨，MHP系数平稳，高冰镍系数平稳。不锈钢方面，原料价格表现分化，生 产放缓叠加价格走强带动库存环比小幅下降。一级镍方面，周度国内库存小幅下降。综合来看，短期镍价和不锈钢价格受到市场情绪影响走弱，基本面整体变化不大，下方镍铁和中间品价格支撑，上方需求压制，仍呈现震荡运行。 氧化铝&电解铝&铝合金： 氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2509收于3228元/吨，跌幅0.83%，持仓增仓6815手至14.2万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2509收于20450元/吨，跌幅0.58%。持仓减仓5655手至24.3万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2511收于19870元/吨，跌幅0.55%，持仓减仓1至8478手；现货方面，SMM氧化铝价格回升至3252元/吨。铝锭现货贴水扩至20元/吨。佛山A00报价回落至20570元/吨，对无锡A00报贴水10元/吨，铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调30-80元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调89元/吨。几内亚雨季下铝矿出港开始下滑，国内短期矿储相对充足但成本支撑明显，几内亚未出现铝矿出口政策收紧预期，顺达矿权回归后、供给预期增加。叠加反内卷政策情绪发酵期转为平台期，氧化铝止涨转跌、跌幅有限。美联储议息会议落地，未出现超降息信号，宏观情绪转淡。电解铝供需边际转向，引导铝锭累库整体流畅。现货升水逐渐走平后铝价开始窄幅震荡，等待新的指引。美废铝进口豁免抢占叠加泰国工厂回收许可暂停，废铝供应紧张预期加深，短期相对电解铝更为抗跌。 工业硅&多晶硅： 31日多晶硅日内触及跌停板，主力2509收于49130元/吨，日内跌幅7.8%，持仓减仓37509手至12.7万手；多晶硅N型复投硅料价格涨至46500元/吨，最低交割品硅料价格涨至46500元/吨，现货贴水收至31