聚烯烃月报：宽松格局制约上行空间，静待下旬备货启动

2025年8月1日 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 宽松格局制约上行空间，静待下旬备货启动 观点摘要 近期研究报告 宏观面，中美第三轮谈判无果而终，国内政治局会议落幕无超预期内容释放，利好出尽商品情绪有所回落。下半年扩内需、反内卷优化供给为主线，会议通稿中表述为依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，行政手段上政策明确指向出清落后产能、避免同质化竞争。聚烯烃产能出清以以旧换新形式进行，且25-26年仍有多套新增项目计划，当前对于落后产能划分政策尚不清晰，实质影响有限。 《丙烯期货上市系列专题：一~五》2025-7-20 《聚烯烃产能扩张延续，过剩压力难消》2025-7-4 8月，检修影响减弱叠加新产能释放，聚烯烃供应端呈现增量趋势。需求端则受消费淡季特征显著制约，整体基本面宽松格局压制价格上行空间。供应压力持续，三季度吉林石化、埃克森美孚惠州及广西石化PE新装置计划投产；宁波大榭二期共计90万吨/年产能预计投放，对供应端冲击明显。需求疲软待改善，下游开工负荷整体维持低位。农膜开工虽低位反弹，但需求跟进缓慢；建筑领域订单表现平淡，管材、塑编开工处于历史同期低位；日用注塑类需求环比略有提升。预计下旬需求有望逐步走出淡季，但当前下游企业多维持低库存策略，主动补库驱动有限。成本支撑略走强，政策驱动下黑色系强势上涨，各地煤矿开展生产核查行动，供应收缩及迎峰度夏用煤旺季支撑，煤炭价格难有下行空间。原油方面，需求旺季表现不及预期，但美国收紧制裁引发的供给端担忧情绪对油价形成支撑。后市展望，政策驱动行情带动聚烯烃跟随上行，但基本面宽松格局将持续制约其上行空间。新增产能持续放量，下旬迎来“金九”旺季预期驱动的备货需求，聚烯烃价格或呈现震荡筑底后反弹走势。 《成本支撑松动、供需失衡加剧》2024-6-30 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 一季度，上游投产节奏差异导致塑料PP供应压力分化。2月中下旬，装置检修增加缓解供应压力，叠加原油弱势拖累下超跌反弹，但终端需求疲软制约上行空间。3月农膜季节性回升强化支撑，同时检修高位运行叠加成本端利空消化，供需结构改善驱动盘面走强，下旬连塑围绕7700关口震荡整理，PP主力7300存在支撑。二季度，受加征关税实际影响以及恐慌情绪蔓延，股市和商品市场大跌，塑料PP跳空低开。关税阴影下终端产品出口前景受打击，金三银四旺季收尾，尽管上游密集检修利多供应支撑，但供应端整体充裕，盘面重心下行。 7月短期市场受政策面驱动影响为主，工信部出台针对石化、钢铁等十大重点行业稳增长方案，引发市场对供给侧改革预期，聚烯烃产能出清以以旧换新形式进行，且25-26年仍有多套新增项目计划，当前对于落后产能划分政策尚不清晰，实质影响有限。聚乙烯/聚丙烯市场心态好转，但供需格局未有改善，需求端跟进情况不佳，农膜需求处于季节性谷值，生产订单天数延长，下游对高价接盘能力不足，商业库存呈累库趋势。 现货市场，PE市场价格先跌后涨。LLDPE月均价7395元/吨，环比跌0.59%，同比跌13.61%。LDPE月均价9465元/吨，环比跌0.26%，同比跌8.00%。HDPE各品种价格多数下跌，变动幅度在8-112元/吨不等。华东地区PP拉丝月均价在7102.38元/吨，环比下跌0.81%，同比下跌7.66%，共聚主流市场均价在7210.71元/吨，环比下跌1.26%，同比下跌10.50%。 二、基本面分析 1.检修损失回落，新增持续扩能 2025年6月我国聚丙烯总产量在328.77万吨，环比增长1.06%，同比增长19.11%，1-6月累计产量在1915.23万吨，累计同比增长14.44%。7月国内产量预估为338.13万吨，环比增长2.85%，同比增加17%，1-7月累计产量预估为2253.35万吨，累计同比增加14.8%。本月检修损失量70.7万吨，较6月增长16万吨，受此影响PP装置开工负荷率下滑，7月PP开工负荷率为77.65%，环比下降1.89%，其中油制PP开工负荷率在75.57%，煤制PP开工负荷率88.15%，PDH制PP开工负荷率在76.47%。8月计划内新增检修装置有限，检修损失量预计在57.98万吨。 6月PE产量预预计为249.43万吨，环比减少0.65%，1-6月总产量为1548.94万吨，累计同比增加15.06%。7月PE产量预估为263.48万吨，环比 增加5.6%，同比增加19.9%，分品种来看，其中LLDPE产量为120.53万吨，LDPE产量为26.58万吨，HDPE产量为116.3万吨。7月前期的石化检修减少，叠加装置陆续重启，检修损失量环比减少2.8万吨至45.09万吨，开工负荷环比提升1.79%至76.51%。当前检修影响量仍处于年内高位水平，8月检修装置有所减少，国产高压及线性预期供应量缩减。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 新增扩能方面，三季度埃克森美孚惠州、吉林石化及广西石化PE装置仍有新投计划；宁波大榭二期共计90万吨/年装置预计投放，对供应端冲击明显。 2.进出口量双双下滑 据海关数据统计，2025年6月PE总进口95.93万吨，环比减少10.19%，同比减少4.63%。1-6月累计进口692.43万吨，累计同比增加5.91%。2025年6月PE总出口9.68万吨，环比减少7.95%，同比增加48.84%。1-6月累计出口51.21万吨，累计同比增加12.06%。 2025年6月PP总进口24.33万吨，环比减少3.72%，同比减少15.19%。1-6月累计进口163.83万吨，累计同比减少6.78%。6月PP总出口23.52万吨，环比减少24.20%，同比增加40.13%。1-6月累计出口156.40万吨，累计同比增加24.11%。 进出口表现双双下滑。进口延续供应缩量，一方面在于国内产能基数持续扩张，叠加需求淡季对原料市场支撑有限，进口套利窗口持续关闭，另一方面前期关税问题导致报盘减少，市场看空心态下接盘较弱。出口量环比下滑，累计同比处于高位，国内受反内卷带动盘面走高，现货端跟涨，企业出口意愿减弱，且东南亚国家“抢出口”窗口到期，外需不足令出口承压。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.两油及社库累库压力凸显 两油库存在71-82万吨区间波动，下旬库存平均水平较去年同期增加2-5万吨，截至7月30日，两油库存水平在78万吨，较去年同期增加1万吨。 生产企业库存去库压力增大。尽管检修损失影响量居于年内高位，受此影响开工负荷环比下滑，单月产量较6月有所减少，但下游银消费淡季新订单明显减弱，叠加下游产品利润偏弱，企业维持低库存策略，导致中上游出货阻力较大。下旬行业反内卷驱动焦煤等商品大涨，聚丙烯塑料受带动跟涨，盘面走高带动现货市场稍有回暖，但现货跟进不足成交再度转弱。截至7月25日，聚丙烯商业库存总量81.44万吨，较上月末涨3.64%。PE社会样本仓库库存55.84万吨，叫上月末累增5.13万吨，环比+10.11%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭：受双台风影响东部沿海高温天气暂时缓解，沿海电厂日耗出现回落，终端采购未出现加快迹象，依旧以长协采购为主。且沿海库存高位形成压制，新能源发电对火电也形成抑制，进口煤凭借价格优势替代作用凸显，终端补库压力相对较小。短期政策对市场情绪有提振叠加旺季需求支撑，主产区煤价延续稳中偏强，部分煤矿已收到煤矿生产情况核查的通知，月末供应有所收紧。短期煤价难跌，震荡运行，港口市场5500大卡报价650-660元，5000大卡报价590-600元，4500大卡报价520-525元。据卓创数据，7月煤化工线性出厂均价在7158.1元/吨，环比下跌0.47%，成本均价走高至6072.36元/吨，煤制PE平均毛利在1085.75元/吨，较上月跌123.59元/吨。煤制PP平均毛利在733.2元/吨，环比下滑139.0元/吨。 原油：OPEC的JMMC会议未对OPEC产量政策做出建议，特朗普称对俄罗斯设定10-12天的新截止日期，若没有达成协议，将对俄罗斯石油实施二级制裁。OPEC+即将召开会议，决定9月原油产量，目前来看大概率将延续55万桶日的增产幅度，从而提前1年完成220万桶日减产的退出。旺季背景下美国原油消费略不及预期，虽然原油库存回落、炼厂开工率高位，但汽油以及柴油的表观消费均有所走弱，若需求持续低位，将拖累炼厂开工，最终反映到原油累库。短期来看旺季背景下，原油需略不及预期，预计震荡运行为主。据卓创数据，石脑油路线亏损空间收窄，7月石脑油PE生产企业成均价走低至7542.4元/吨，线性出厂均价7290元/吨，石脑油制PE平均毛利为-252.41元/吨，环比上月走高82.3元/吨。 丙烷：临近月末，丙烷市场价格再度回落，检修企业陆续恢复，国内丙烷供应仍有增加，进口到船相对集中，国内整体供应宽松。8月CP下跌55美元/吨，进口到岸价回落对市场有所抑制，低价吸引下游入市，国内PDH开工负荷有提升预期。根据卓创数据，7月PDH制PP生产企业毛利亏损减少，PDH制PP平均毛利在-919.17元/吨，较上月毛利增加558.09元/吨，涨幅在37.78%，较去年同期PDH制PP利润下跌339.64元/吨。PDH制PP成本环比下跌606.09元/吨，跌幅7.00%；PDH制PP均价环比上月下跌48元/吨，跌幅0.67%。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.消费淡季特征明显，8月下旬有望转暖 下游开工涨跌不一。农膜开工上涨8个百分点至25%，单丝开工提升1个百分点至49%，注塑开工下降1个百分点44%，管材开工下降5个百分点至29%。目前主流开工在25%-51%。整体来看，农膜需求缓慢跟进中，棚膜订单较前期有所好转，部分头部工厂开始生产预付订单，开工有明显提升；地膜需求跟进较为缓慢，仅个别工厂开工生产储备成品，行业整体开工受棚膜方面带动，环比有所提升。管材方面，受夏季高温雨水天气影响，下游开工多处于低位，工厂普遍开工维持在2-3成，极少部分订单稳定的工厂开工可达到4成左右，而部分小型企业因订单不足已处于停产状态。随着前期订单的陆续交付完成及后续新单跟进不足下，工厂成品库存亦维持低位，暂无主动做库存的意向，且基于预期需求偏差，工厂原料备货积极性不高。 7月PP主要下游领域进入季节性淡季，工厂订单持续走弱，开工负荷率维持相对低位。市场整体持