恒瑞医药与GSK达成合作协议,将HRS-9821(PDE3/4)项目海外权益及至多11个项目的海外权益独家许可给GSK,总金额达5亿美元首付款,潜在总金额约120亿美元。HRS-9821是治疗COPD的高潜力靶点,PDE3/4抑制剂市场潜力巨大,跨国药企默沙东以100亿美元收购Verona公司也印证了该靶点价值。其他11个项目涉及肿瘤、呼吸、自免和炎症等领域,均处于非临床研究阶段。2025年恒瑞与默沙东签署HRS5346项目授权许可协议,首付款2亿美元,总金额不超过19.7亿美元。上述交易预计将增厚恒瑞2025年业绩。盈利预测上调,预计2025-2027年归母净利润分别为92.46亿元、105.57亿元、119.97亿元,同比增长分别为45.9%、14.2%、13.6%,对应PE分别为45X、39X,34X,维持“买入”评级。风险提示包括行业政策影响、国际化进度及创新药研发失败等。