供需驱动煤价回升，关注板块回调配置机遇

当前煤炭经济处于新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

供给方面：本周样本动力煤矿井产能利用率90.9%(-3.1个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率86.31%(-0.59个百分点)。7月31日国家能源局开展煤矿生产情况核查，督促企业按公告能力组织生产，严禁超能力生产。

需求方面：内陆17省日耗周环比上升44.40万吨/日(+13.05%)，沿海8省日耗周环比上升1.00万吨/日(+0.45%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升5.73万吨/日(+0.84%)；钢铁高炉开工率为83.46%(持平)；水泥熟料产能利用率为58.09%(-0.01个百分点)。

价格方面：秦港Q5500煤价收报655元/吨(+10元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1650元/吨(持平)。国际动力煤离岸价周环比上涨。

核心观点：受益于“查超产”政策，煤炭供给端有望逐步收缩，需求方面在高温天气驱动下日耗或继续抬升。本轮煤炭板块回调主要是“反内卷”政策后情绪回落，基本面向好趋势不改，建议关注板块回调后的配置机遇。

煤炭配置核心观点：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变。煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。

投资建议：自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。