生猪周报

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周猪价跌后反弹，随着企业降重的持续进行，叠加需求亮点有限，前期猪价以回落为主，但临近月底出栏节奏放缓，下游收购难度增加，带动猪价止跌反弹，周内屠宰量维持偏高，交易均重继续下滑，散户体重逆势走高，肥标价差维持偏高；具体看，河南均价周涨0.1元至14.3元/公斤，周内最低13.92元/公斤，四川均价周涨0.06元至13.66元/公斤，周内最低13.46元/公斤，广东均价周涨0.18元至15.76元/公斤；月初供应有限，上游惜售情绪或支撑猪价，但随着出栏量的陆续恢复，叠加市场备货情绪转弱，本月上旬猪价或仍以偏弱走势为主，重点关注企业降重对猪价影响的边际变化。 ◆供应端：6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，仍比正常母猪量多3.7%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年的供应，未来几个月需重点关注政策的兑现情况。从仔猪端数据看，7、8月份理论供应较平稳，但从9月开始至年底基础供应存在较明显的增幅，不过当前部分供应存在前置，或能够部分对冲届时的压力。从近端数据看，屠宰环比小幅放量，体重下滑，市场在当前存在主动放量的情况。 ◆需求端：整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 ◆小结：市场交易政策端对产能去化的介入，原来供应过剩的逻辑出现重构，盘面各合约估值出现明显的抬升，远期尤甚；对于近端合约来说，尽管四季度基础供应理论上增多，但经历当前主动降重的提前释压，配合肥标差偏大导致主动增重的可能，原本四季度前期大幅去库的可能降低，月差或走向正套结构；对于远月来说，长期政策端对母猪产能的调控暂时无法证伪，月差偏反套；产业结构处于重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会。 基本面评估 交易策略建议 生猪分析体系 期现市场 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 1、上周猪价跌后反弹，随着企业降重的持续进行，叠加需求亮点有限，前期猪价以回落为主，但临近月底出栏节奏放缓，下游收购难度增加，带动猪价止跌反弹，周内屠宰量维持偏高，交易均重继续下滑，散户体重逆势走高，肥标价差维持偏高。 2、具体看，河南均价周涨0.1元至14.3元/公斤，周内最低13.92元/公斤，四川均价周涨0.06元至13.66元/公斤，周内最低13.46元/公斤，广东均价周涨0.18元至15.76元/公斤。 3、月初供应有限，上游惜售情绪或支撑猪价，但随着出栏量的陆续恢复，叠加市场备货情绪转弱，本月上旬猪价或仍以偏弱走势为主，重点关注企业降重对猪价影响的边际变化。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货走势偏弱，但8月份仍有再涨预期。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 6月官方母猪存栏4043万头，环比小升，仍比正常母猪量多3.7%，去年以来母猪产能延续增加，或导致25年基本面弱于24年；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年的供应，未来几个月需重点关注政策的兑现情况。 存栏出栏 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从仔猪端数据看，7、8月份理论供应较平稳，但从9月开始至年底基础供应存在较明显的增幅，不过当前部分供应存在前置，或能够部分对冲届时的压力。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比偏低，显示疫情压力不大；大猪占比略有回升，显示体重增加后大猪占比逐步回升。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 从近端数据看，屠宰环比小幅放量，体重下滑，市场在当前存在主动放量的情况。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 整体消费环境偏弱，且消费习惯改变不利猪肉消费，同比看猪肉消费逐年回落，但环比看需要留意节日消费对猪价的脉冲影响。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本触底后略有回升，整体同比维持偏低；受偏低成本的滞后影响，尽管猪价偏弱，但养殖盈利为近几年同期最高。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低，但处于缓慢回升的状态。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层