成本趋弱需求疲弱共振，PX-PTA回调压力显著

一、日度市场总结 PTA与PX市场均面临成本与需求的双重压力，价格回调压力显著。

1. PTA&PX

   • 价格变动：PX主力合约收跌0.8%，基差为-69.0元/吨；PTA主力合约收跌0.99%，基差为52.0元/吨。
   • 成本端：布油主力合约收72.75美元/桶，原油价格下跌导致PX加工费被动修复，但新装置投产预期压制产能出清速度，供应弹性受限。
   • 供给端：PTA高开工率叠加华东装置重启，加工费压缩下的被动减产未兑现，显示供应压力累积，成本与供给同步施压或加速估值下修。
   • 需求端：轻纺城成交量环比增长14.41%，但季节性订单透支与坯布高库存压制聚酯开工率持续性，涤丝产销脉冲式放量后回落，需求边际驱动转弱。
   • 库存端：PTA工厂库存累库，加工费低于理论阈值致部分企业非计划减产，但长协锁量缓解库存压力，社会库存接近近三年高位，库存压力通过基差收缩传导，压制价格反弹空间。

2. 聚酯

   • 价格变动：短纤主力合约收跌0.55%，华东现货价跌20.0元/吨，基差为131.0元/吨。
   • 产业链态势：供应趋紧但需求疲软，PX期货价格震荡上行强化成本支撑；轻纺城15日移动平均成交量回落，终端织造订单萎缩；涤纶短纤库存达7.9天，长丝库存均高于近5年均值。
   • 博弈阶段：成本驱动与弱需求博弈，若需求持续低迷或倒逼聚酯工厂减产，需关注终端补库节奏与PX-PTA新增产能释放的匹配关系。

二、产业动态及解读

1. 宏观动态
   • 美联储维持利率不变，但沃勒、鲍曼投反对票主张降息；市场降息押注减少至36BP；美国二季度GDP超预期，特朗普敦促降息。
2. 供需方面-需求
   • 轻纺城成交总量环比增长14.41%，长纤织物成交量为主。

三、产业链数据图表 （数据来源：Wind、通惠期货研发部及CCF）

四、研究结论 当前PX与PTA市场受成本趋弱与需求疲弱共振影响，回调压力显著。供给端供应弹性受限，但高开工率累积压力；需求端短期回升但持续性存疑；库存端压力通过基差传导。未来价格下行风险加大，需关注终端补库与新增产能释放的匹配性。