更新“人工智能”行动解读、中国东方教育豆神粉笔佳发盛通、海南封关量子之歌更新华福消费

全文摘要 1、人工智能+政策解读与算力端分析 ·国常会政策核心要点：昨日国常会针对人工智能+行动提出核心要求：一是深入实施人工智能+行动，大力推进人工智能规模化和商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富的优势，从应用端加大人工智能应用；二是强化算力、算法和数据供给。对比国内外AI发展差异，海外市场已实现AI商业模式跑通，具体表现为海外如cloud、Openai等平台的TOKEN数量呈爆发性增长，用户付费意愿强，算力卡投资的边际成本为正（即投资可盈利），驱动持续采购算力卡。而国内当前需形成‘以创新带应用，以应用促创新’的良性循环，通过跑通商业模式推动发展。数据方面，海外Meta2025年资本开支从640720亿上调至660720亿，谷歌资本开支从750亿上调至850亿。 ·算力端产业链机会：算力端被视为今年至年底的主线，核心逻辑在于AI增速呈爆发性增长，远超电子其他板块的缓增状态。全球及国内半导体销售额单月环比震荡，仅小个位数增长（量增价稳或微跌），而AI相关领域增速突出。硬件产业链升级方向明确：算力卡持续升 级（如G300推出后，配合Ruby系列推进PCB、CCL及上游树脂、铜箔等材料升级），ASIC定制化趋势显现（如谷歌TPUV7E/V7P、亚马逊T3、Meta TV1等项目），其服务器主板多采用UBB设计，层数更高、定制化程度更强，对PCB工艺要求提升。高价值量产品带来显著盈利弹性：传统PCB产品毛利率约20%+、净利率<10%，而高端产品毛利率超50%、净利率超30%。产业调研显示，部分PCB公司订单模式从短单切换为长单（锁量不锁价），企业主动权增强。综合来看，算力端产业链（包括PCB、CCL、覆铜板、玻纤布、树脂、铜箔等材料及设备、电子化学品）未来三年将持续成长，估值有望提升。 ·AI端侧应用展望：AI端侧（如AI手机、AI眼镜）预计将成为后续主线。台积电在业绩说明会中提到，AI端侧将在6个月至1年内爆发，WAIC大会已展示相关产品。在终端格局未定阶段，上游供应链厂商（包括结构件、主芯片、ODM、镜片、电源PCB等）存在机会，可优先关注此类‘卖水人’企业。随着AI端侧应用落地，相关供应链机会将愈发清晰，预计有较好涨幅。 2、AI+教育进展与重点标的分析 ·豆神教育ToC端表现：豆神教育在K12领域ToC端收入快速放量。7月GMV达1700万元，公域超1000万元。上周五超练作文与超练阅读捆绑发布，采用名师与非名师结合直播，周末GMV近300万元。当前销售流水持续增长，预计8月两款产品GMV将攀升，有望提前实现单产品月销1000万元目标。下半年9月后新超练系列产品及AI陪伴机器人产品发布，公司AI相关收入有望增长，全年收入过亿目标实 现概率大。 ·中国东方教育业绩预期：中国东方教育半年业绩预告显示，收入增10%，利润增45%50%，增速超预期。秋季招生双位数增长，数据亮眼。毕业生就业难，职业技能短训需求释放。上半年在校生增加使毛利率提升，前期建设完成费用无增长，利润表现好。下半年招生增加规模效应显现，利润增速高增。全年净利润预计8亿以上，当前估值20倍以下，明后年在校生增加利润有望更优。 3、海南封关主题与量子之歌动态 ·海南封关消费预期：海南封关市场预期中，与消费相关的核心方向为免税和交运。免税方面，岛内离岛免税牌照不变，核心是客流增长和品类扩展。交运方面，年初起口岸建设和机场国际航线要求带动大陆到海南的客流，叠加年底后国外出入岛客流大增，将提升海南机场、美兰空港、中国中免等的用户与消费基数。政策上，岛内居民出入岛一年免税额度将从3万提至10万，预计年底落地，短期内将带动免税和机场业务，值得持续关注。 ·量子之歌收购Let’s Man：量子之歌发布公告，全资收购潮玩公司Let’sMan，目标5年后对标泡泡玛特。Let’s Man以瓦呼呼、又梨为头部IP，上半年拓展34个新IP，产品矩阵和上新节奏稳定。营销上，推出与元气森林的联名活动，购买整箱气泡水可获瓦呼呼限量版玩偶，还与月华头部流量明星联动带货。未来，公司下半年将在国内开展线下自营业务，预计未来两三年内处于IP势能释放期，业绩有望高增。需关注孵化期IP销售情况（除瓦呼呼、又梨外的其他 IP），以及国内线下门店和海外门店拓展情况（对应国内业绩释放与海外业务兑现）。 4、AI+软件硬件补充关注方向 ·AI+软件硬件机会：软件端，美图关注度高，短期或有财报催化；硬件端，智能设备需关注出货数据。股价上，出门问问和华米弹性大。短期还将挖掘有潜力的新智能设备。 Q&A Q:海南封关的市场预期中，核心与消费相关的方向有哪些？ A:核心与消费相关的方向主要有两个：一是免税业务；二是口岸及交运枢纽的客流大幅带动。 Q:海南封关目前有哪些确定性政策及对相关企业的影响？ A:海南封关相关确定性政策及影响主要体现在三方面：一是招商政策，不仅涉及降税，还吸引医疗、xspace等国际大型厂商在海南取得较大进展；二是口岸及机场建设，年初起海南机场国际航线增加，叠加年底国内外出入岛客流大幅增长，将提升海南机场、美兰空港、中国中免等企业的用户及消费基数；三是免税业务，离岛免税牌照保持稳定，核心驱动因素为客流增长及品类扩展预期，同时岛内居民出入岛年免税额度将从3万元提升至10万元，预计年底将短期带动免税及机场业务。 Q:量子之歌收购letsman的具体情况及未来发展需关注哪些关键节点？ A:量子之歌发布公告完成对潮玩企业letsman的全资收购并实现全资控股，目标是5年内达到泡泡玛特的发展水平。当前以瓦库库、又离两大头部IP为主，上半年新增3-4个新IP，产品矩阵及上新节奏稳定；近期与元气森林开展联名活动，并与月华合作头部流量明星联动带货，营销效果良好；计划于下半年起在国内拓展线下自营，结合明星代言推动IP势能释放，预计未来2-3年将保持较高增长。核心关注节点包括：新IP的孵化速度及销售表现；线下门店及海外门店的拓展进度。