美国通用投资者有限公司2024年度报告

表 N-CSR 注册管理人投资公司股东证明报告 美国通用投资者公司 尤金·S·斯塔克通用美国投资者公司， Inc. 530第五大道 26楼 纽约，纽约10036(代理商名称和地址) 复制到： 威廉·G·法拉尔先生 萨利文与克罗马尔律师事务所 百老汇125号 纽约，纽约 10004 F 截至2025年6月30日的六个半月内，按每普通股的净资产价值（NAV）计算的回报率，包括股息再投资和派发，为10.95%，而投资回报给我们的股东（基于每股市场价格），也包括股息再投资和派发，为10.40%。相比之下，在此期间，我们的基准指数，标普500股票指数（包括收益），回报率为6.20%。截至2025年6月30日的十二个月内，净资产回报率为15.77%，而投资回报给我们的股东为23.02%，与标普500股票指数的15.16%回报率相比。在这两个时间段内，我们股票的交易折价持续波动，截至2025年6月30日为12.15%。 如随附的财务报表（未经审计）所详述，截至2025年6月30日，适用于本公司普通股的净资产为14,850,834,333美元，相当于每股63.79美元。 2025年6月30日止六个月期间，因经营活动导致的净资产增加额为14,472,942.55美元。在此期间，投资净实现收益为8,221,832.70美元，净资产未实现增值增加额为6,221,477.81美元。六个月期间净投资收益为594,971.00美元。优先股和普通股股东的分配额分别为5,653,654.00美元和5,859,980.00美元。在此六个月期间，公司还以9,774,849.00美元的成本回购了188,651股自家股票，平均折让净资产价值13.0%。 2025年上半年的动荡，在年初的前四个月里指数回报显著下降，随后大市值股票几乎完全恢复，标普500和纳斯达克100近期创下历史新高。从某种意义上说，这是一次对非必要错误的修正。\"解放日\"以其过高的关税率，面临股市和债市现实的挑战，迫使美国贸易政策重新调整，伴随着必要的实施推迟和谈判。随着谈判的进展，每个续延的截止日期都被推迟。短期内经济数据未能证实四月份市场普遍存在的对通货膨胀和经济悬崖式下跌——滞胀的联合担忧。这一范式是否继续，随着新的截止日期临近，成为广泛讨论的主题。这是一个充满重大不确定性的世界，但对于美国而言，至少到目前为止，它因经济韧性而引人瞩目。 经济数据，尤其是消费者和企业调查结果，表明情况并非一片大好。消费者信心虽从第二季度初的低点有所反弹，但仍低于年初水平。虽然通胀预期有所缓和，但依然居高不下。在驱动人工智能支出繁荣之外的企业，一直在谨慎管理资本投资并防御性地重新调整其供应链，导致更多利润保护措施和更少收入增长举措。这两者都有助于抑制增长。领先经济指标与同步经济指标的比率继续下降，始于一年前的这一趋势表明增长正在放缓，且速度略微加快。对投资者而言的问题是，政策不确定性中有多少会随时间消散，从而提供稳定性和恢复经济增长。尽管经济不确定性是多方面的，但区分其构成要素至关重要。关税和再岸化是一个要素，但税收政策和监管政策是其他要素。2025年上半年都是关于前者。下半年可能关于后者。这两者，尽管对税收政策的长期影响及其对联邦预算赤字的影响存在一些疑虑，但很可能具有扩张性。宽松的货币政策可能是一个催化剂，尽管目前看来并非必要，但无疑是在可能性范围之内的。 市场已经预测了数月的降息。但是，如果从更宏观的角度来看待美联储基金利率历史上相对于通胀的溢价，它一直保持在100到200个基点以上，这表明，考虑到2.7%的核心通胀率，美联储基金利率的合适范围应该在3.7%到4.7%，或者大约是当前的范围。如果通胀开始反映关税导致的价格调整，即使是单次的上涨，报告的通胀率可能已经达到了今年的低点。这将很大程度上取决于关税和税收政策以及经济活动的相互作用。 从技术上讲，由于大量现金滞留在货币市场基金和政府债券中，市场复苏可能早已被预示，因为资金在价格修正后流入股票。然而，以估值来看，股市仍然像年初一样富有。在大多数指标上，市场估值接近历史最高点。尽管利润率总体略有下降，但盈利情况总体上保持良好。支撑盈利的是美元的大幅贬值。其中一些也可以是 由于预期关税大幅增加了零售和供应链库存，第一季度预计国内生产总值（GDP）增长出现缺口，贸易逆差将报告数字拉入负区间。随着部分关税生效，增长影响减弱，可能为第二季度GDP报告提供更稳固的基础。这将有助于股价达到分析师对该季度预期的目标，变数在于企业前瞻性预期。我们已经目睹了少数指导下调导致严重后果，鉴于估值高企。我们可能在没有显著修正的情况下度过这个时期。然而，如果预期未能实现，错位风险仍然很高。 总而言之，经济中存在混合信号，而市场似乎对风险 largely indifferent。季节性流动性限制也可能与财政部拍卖计划扩大相冲突，因为国会考虑提高债务上限，而财政部面临资金限制。这可能导致债券收益率上升，从而对长期资产（如股票）产生连锁反应。在住房方面，随着抵押贷款利率保持相对较高，房价开始下降。如果经济继续放缓，这可能进一步影响家庭财务和短期信心。因此，高估值、低流动性以及利率上升的可能性预示着一个困难时期。或者，拟议的关税可能更多是虚张声势而非政策。当与放松管制、有利税政策和略微宽松的利率政策相结合时，市场可能会在当前环境中 largely unscathed 地应对。从长期来看，股票仍然是最好的替代方案；在短期内，波动性可能主导。 关于公司的信息，包括我们的投资目标、运营政策和程序、投资业绩、股息和分配记录、财务报告以及新闻稿，已发布在我们的网站上，并已更新至2025年6月30日。您可以通过互联网访问www.generalamericaninvestors.com。 净资产适用于普通股（100%） adr - 美国存托凭证 (a)非收益型证券。 (b)110股中作为期权空头保证金持有的50股。 (c)持有期不足一年、未曾披露且不受限制的证券。 (d)7日收益率。 (e)截至2025年6月30日，联邦所得税目的的投资和衍生品成本为623,985,021美元；总毛未实现增值为1,069,622,170美元；总毛未实现折旧为19,933,088美元；净未实现增值为1,049,689,082美元。 美国通用投资者 1. S显著A会计P油和O Tè Rèn M ATTERS——美国通用投资者公司（“公司”），成立于1927年，根据1940年投资公司法注册成立，是一家封闭式、多元化的管理型投资公司。该公司由董事会指导下其管理人员内部管理。 随附的财务报表已根据美国公认会计原则（“美国通用会计准则”）按照报告要求编制；会计准则编号946，金融服务—投资公司（“美国会计准则编号946”）以及S-X条例。 根据美国公认会计原则编制财务报表需要管理层做出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日资产和负债的列报金额，以及报告期内的收入、费用和损益的列报金额。经济环境、金融市场以及用于确定这些估计的其他参数的变化可能导致实际结果出现差异，这些差异可能具有实质性。 2024年，公司采用财务会计准则委员会（“FASB”）财务会计准则更新（“ASU”）2023-07，业务分部报告（主题280），可报告业务分部披露的改进。新标准的采用仅影响了财务报表附注披露。主题280将业务分部定义为公共实体的一个组成部分，该组成部分从事可以确认收入和发生费用的业务活动，具有独立的财务信息和经营成果，这些财务信息和经营成果由实体的主要经营决策者（CODM）定期审查，并且这些财务信息被用于做出关于分配给该业务分部的资源决策，以及评估其绩效。公司的总裁兼首席执行官是CODM。公司运营、报告并代表自己为一个单一业务分部。CODM全面监控公司的经营成果。投资组合资产选择和分配是根据公司招股说明书及其经营政策和程序确定的。公司的投资组合构成、净资产变化、总投资回报率和费用比率由CODM定期考虑，以评估和管理公司相对于其基准——标普500——的绩效，并做出资源分配决策，作为单一业务分部，与公司财务报表中呈现的内容保持一致。所有分部资产均在资产负债表中报告为“适用于普通股的净资产”，所有分部费用均在经营表中报告为“总费用”。 a. SSECURITY V评估在国家级证券交易所交易的股票，按该期间最后一个工作日的最后成交价估值。在纳斯达克全国市场上报告的股票，按该日的官方收盘价估值。当日未报告成交价的上市和纳斯达克股票，以及其他在场外市场交易的证券，按估值日的最后报价价（期权为询价价）估值。主要在外国市场交易的股票，按其在相应交易所或市场的收盘价估值。公司债务、国内和国外债务，以及美国政府证券通常在场外市场交易，而不是在国家级证券交易所。如果到期日超过60天，公司利用独立定价服务提供的最新报价来确定此类证券的当前市值。在60天或更短时间内到期的此类证券投资按摊余成本估值。如果外国市场收盘后情况发生重大变化，某些外国证券的价格可能会被调整，以反映投资组合估值时的公允价值。货币市场基金的投资按其净资产价值估值。 b. oPTIONS公司可以购买和撰写（卖出）股票等金融产品的交易所期权。公司购买看跌期权或卖出看涨期权以对冲投资组合价值，而购买看涨期权和卖出看跌期权以获取市场敞口。购买期权的风险在于，无论期权是否被执行，公司都需要支付期权费。此外，如果交易对手未能履行合同，公司还承担期权费损失和市场价值变化的风险。购买的看跌期权和看涨期权与投资组合证券以相同的方式进行会计处理。收到的卖出期权期权费在资产负债表中列为一项负债。那些到期未被执行的，公司在到期日按损益表中的卖出期权交易实现收益处理。收到的期权费与执行平仓购买交易时支付的金额（包括佣金）之间的差额也按损益表中的卖出期权交易实现收益或，如果期权费低于平仓购买交易支付的金额，则按损益表中的卖出期权交易实现损失处理。如果卖出的看涨期权被执行，期权费将加入出售标的证券的所得，以确定公司在损益表中是否实现了收益或损失。如果卖出的看跌期权被执行，期权费将减少公司购买证券的成本基础，并在资产负债表中括号披露。作为期权卖方的公司承担标的期权证券价格不利变化的市 交易对手方不履行合同。公司发行的期权不会引发交易对手风险，因为期权发行会约束公司履行义务。公司未就股权类证券期权签订主净额结算协议。有关期权信息，请参见注释4。 1. 重要会计政策和其他事项 – （续前页） c. SSECURITY T交易和我投资我收入证券交易于成交日记录。已实现损益按具体辨认法确定。股息收入及向股东分配款项于除权日记录。利息收入按权责发生制每日确认，并调整折价摊销额和溢价摊销额。 d. FOREIGN C货币T翻译与T交易投资组合中的外国货币计价的证券及其他资产和负债，根据这些货币相对于美元的汇率，在评估日的汇率下转换为美元。外国货币计价的证券的买入和卖出、收入和费用项目，根据交易日的汇率转换为美元。事件可能影响用于转换美元等值金额的外汇汇率的可用性或可靠性。如果发生此类事件，外汇汇率将使用公司董事会建立和批准的程序，按公允价值进行评估。公司不单独报告外国汇率变动对所持证券的影响，与市场价格上涨或下跌造成的影响。这些变动被合并，并计入运营报表中的净实现及未实现损益。 实际发生的汇兑损益也可能源于外币销售、证券交易中交易日与结算日之间的汇兑损益，以及股息、利息和外国预提税的记录金额与实际收付款项的美元等值之间的差额。报告期末持有的证券投资以外的外币计价的资产和负债的汇率变动也可能导致净未实现汇兑损益。 由于政治或经济不稳定的可能性或外国证券市场的政府监管和管制的程度等因素，外国安全和货币交易可能涉及某些不同于美国公司通常所关联的考虑和风险。 e. DIVIDENDS AND D分配公司预计将净投资收益的分红以及净实现资本和任何货币收益的分配，每年向普通股股东支付，每季度向优先股股东支付。根据联邦所得税法规确定的普通股和优先股股东的股息和分配，在除息日