原油：8月OPEC+会议前瞻

南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号杨歆悦：投资咨询证号：Z0022518 核心观点： 8月3日的OPEC+会议备受市场关注，其决策将影响全球原油市场。近期OPEC+持续加快增产，8个核心成员国累计增产占计划撤销减产的62%，预计9月完成减产撤销。会议将确定9月增产规模、探讨长期战略方向及处理违规成员国问题。其决策可能加剧油价波动、激化市场份额竞争，并对下游产业产生连锁反应。 一、OPEC+近期增产态势剖析 自2025年4月起，OPEC+产量策略发生显著转向，从长期减产管控迈向产能释放阶段。沙特、俄罗斯等八个核心成员国在5月、6月、7月每月分别增产41.1万桶/日，远超原计划的13.8万桶/日。7月5日，这八个主要成员国线上会议决定，8月产量配额环比增加54.8万桶/日，进一步加快增产节奏。 沙特引领增产，背后有多重考量。夏季北半球原油需求旺盛，为OPEC+扩大市场份额提供契机，沙特期望借此快速激活闲置产能，提升市场话语权。同时，部分成员国此前违反减产配额，如哈萨克斯坦产量高于目标，引发其他严格履约国不满，加快增产可视为对这种内部矛盾的一种调和手段。截至目前，这8个成员国已累计增产137万桶/日，占计划撤销的220万桶/日减产规模的62%。按此速度，预计9月即可完成减产撤销，较原计划提前一年。 二、8月会议核心议题研判 （一）9月增产规模确定 市场普遍预期，8月3日会议中，OPEC+将聚焦9月增产规模，大概率延续增产趋势。众多交易员和分析师预测，沙特及盟友可能批准9月再增产54.8万桶/日。若该计划实施，八个核心成员国将提前一年完全扭转2023年实施的220万桶/日减产。不过，最终增产规模仍存在变数，OPEC+需综合权衡全球原油供需、库存水平以及地缘政治等因素。当前全球经济复苏步伐不一，新兴经济体需求增长预期与发达经济体需求波动并存，且地缘政治冲突对原油供应稳定性构成潜在威胁，这些都为增产决策增添复杂性。 （二）长期战略方向探讨 随着第一阶段大规模增产接近尾声，OPEC+长期战略方向成为会议核心议题。成员国需探讨未来是持续增产巩固市场份额，还是根据市场变化调整增产节奏甚至回归减产稳定油价。据预测，若8月会议累计增产达220万桶/日，OPEC+可能停止增产。但这一判断取决于成员国对市场前景的判断和利益博弈。在全球能源转型加速、可再生能源替代压力渐增的背景下，OPEC+需考虑如何在保障短期经济收益与长期市场地位间寻求平衡，制定符合自身利益的长期产量政策。 （三）违规成员国处理机制 部分成员国违反配额限制生产的问题在会议中或被再度提及。建立有效的违规约束和处理机制，对维护OPEC+内部团结及产量协议权威性至关重要。严格履约国家对违规行为的不满情绪已在内部积累，会议可能会出台强化监督和惩罚措施，如建立更严格的产量监测体系、对违规国实施经济制裁或调整其未来产量配额等，以确保减产协议的有效执行，增强OPEC+整体市场调控能力。 三、会议决策对市场的潜在冲击 （一）油价波动加剧 若OPEC+决定9月继续大幅增产，全球原油供应将显著增加，市场供应过剩预期增强，油价将面临下行压力。当前全球原油市场本就存在供应过剩隐忧，美国页岩油产量稳定增长，伊朗、利比亚等国产能逐步恢复，进一步增产将加剧市场供需失衡。然而，油价走势还受多种因素制约，全球经济复苏程度直接影响原油需求强度，美国货币政策调整会改变市场流动性和投资预期，地缘政治冲突则可能随时干扰原油供应。近期，夏季需求旺季、柴油市场供应紧张及美国贸易政策调整等因素支撑油价有所回升，因此OPEC+增产对油价的实际影响需综合考量这些因素的交互作用。 （二）市场份额竞争激化 OPEC+加快增产本质上是为应对全球能源格局多元化挑战，争夺市场份额。美国页岩油、巴西深海石油等非OPEC产油国产量持续上升，压缩OPEC+市场空间。OPEC+通过增产策略，旨在以价格优势和规模效应巩固市场地位。此次会议若确定继续增产，将引发全球原油市场竞争格局重塑，其他产油国可能被迫调整产量策略和市场布局，如美国页岩油生产商可能通过技术创新降低成本、拓展海外市场，以维持市场份额。 （三）下游产业连锁反应 原油价格波动和OPEC+产量决策对下游石油化工、交通运输等产业影响直接。若增产导致油价下跌，石油化工企业原料成本降低，有利于提高生产利润、扩大产能；交通运输行业运营成本下降，可能刺激航空、物流等行业需求增长。但对于高度依赖石油出口的国家和地区，油价下跌将减少财政收入，影响经济增长和基础设施建设投入。此外，油价长期低迷可能抑制新能源产业发展，减缓全球能源转型步伐，对相关产业链上下游企业产生连锁反应。