贵金属日报

策略摘要 昨日，特朗普签署行政命令，修改对某些国家的对等关税税率，行政令附件一中列出的国家将受到其中规定的关税的约束，未列入附件一的国家将被征收10%的关税；将加拿大关税从25%提高到35%，更高的关税将于2025年8月1日生效。为逃避加拿大35%的关税而转运的货物将被征收40%的转运关税。此外，美国财长贝森特表示，预计年底前宣布美联储提名，美联储理事会将有两席空缺。特朗普在谈及鲍威尔时也称他是个糟糕的美联储主席，任命鲍威尔为美联储主席是个错误。 期货行情与成交量： 2025-07-31，沪金主力合约开于771.30元/克，收于770.28元/克，较前一交易日收盘变动-0.45%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于772.50元/克，收于770.92元/克，较昨日午后收盘上涨0.12%。2025-07-31，沪银主力合约开于9145.00元/千克，收于9008.00元/千克，较前一交易日收盘变动-2.00%。当日成交量为1100640手，持仓量为371110手。昨日夜盘沪银主力合约开于8,930元/千克，收于8,935元/千克，较昨日午后收盘下跌1.37%。 美债收益率与利差监控： 2025-07-31，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化0.04%，10年期与2年期利差为3%，较前一交易日下降1个基点。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-07-31，Au2508合约上，多头较前一日变化-2312手，空头则是变化-1280手。沪金合约上个交易日总成交量为324304手，较前一交易日变化27.56%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-9760手，空头变动-6881手。白银合约上个交易日总成交量1394017手，较前一交易日变化65.29%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为954.51吨，较前一交易日下降0.86吨。白银ETF持仓为15062.32吨，较前一交易日下降87.58吨。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-07-31，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为5.91元/克，白银国内溢价为-443.13元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为85.51，较前一交易日变动1.58%，外盘金银比价为87.86，较上一交易日变化0.70%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-07-31）上金所黄金成交量为32458千克，较前一交易日变化23.61%。白银成交量为675762千克，较前一交易日变化139.90%。黄金交收量为9836千克，白银交收量为70050千克。 策略 黄金：谨慎偏多 美联储议息会议维持利率水平不变，但美联储内部对于未来利率变动路径仍然存在一定分歧，同时鲍威尔讲话中称关税对于通胀的影响或是短期的，因此若此后利率与通胀均不出现明显变化的情况下，黄金的震荡时间或将加长，但操作上则仍然建议以轻仓逢低买入思路对待，买入区间在750元/克-762元/克。 白银节奏大体与黄金类似，但长期来看金银比价存在修复需求，同时若近期出现关税整段缓和风险情绪略有滋生 的情况下，白银或将在一定程度受益从而较黄金走势更为偏强的走势。不过就日内而言，由于此前特朗普宣称的对于铜加征50%的关税并未落地在精铜上，这使得Comex铜价大幅下挫，而白银价格或许也会受到一定拖累。不过投资者也可借此机会寻找逢低买入套保的机会，买入区间建议在8900元/千克-8950元/千克间。套利：逢高做空金银比价 风险 海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房