业绩符合预期，全球份额保持领先

核心观点

• 公司2025年半年度业绩符合预期，实现营收83.47亿元（同比增长15.43%），归母净利润9.64亿元（同比增长14.19%）。
• 电磁继电器持续领跑市场，市占率全球第一，高压直流系列产品同比高速增长，高压控制盒项目推进顺利。
• “5+”新门类产品扎实发展，薄膜电容器、电流传感器等发货量显著增长，陶瓷方体直流快速熔断器获得UL认证。

关键数据

• 2025H1电磁继电器营收76.14亿元（同比增长17.26%），高压直流系列产品同比高速增长。
• “5+”产品中，薄膜电容器发货同比增长31%，电流传感器发货同比增长36%。
• 预计2025-2027年收入分别为163.71/188.92/217.70亿元，归母净利润分别为19.61/22.81/24.87亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级，预计公司未来几年收入和利润将保持增长态势，估值具有吸引力。
• 风险提示包括原材料价格上涨、订单交付不及预期、行业竞争加速等。

财务指标

• 2024年归母净利润1631百万元，预计2025-2027年分别为1961/2281/2487百万元。
• 毛利率保持稳定，预计2025-2027年分别为36.3%/36.4%/36.5%。
• ROE预计2025-2027年分别为16.5%/16.1%/14.9%。

估值

• 对应PE分别为18.3/15.7/14.4倍，P/B分别为3.01/2.52/2.15。