8月十大金股：八月策略和十大金股

八月策略和十大金股 —8月十大金股 投资要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn ▌总量观点 核心要点：海外关注经济韧性、关税进展和9月降息预期。美股延续科技成长配置，左侧布局美债、黄金、美股中的地产、金融、保健等降息受益资产，警惕波动放大风险。国内政治局会议定调偏稳，预告10月四中全会，反内卷表述弱化，资本市场定调积极，A股震荡偏强 ， 尝 试 挑 战 去 年 高 点 ， 关 注 科 技 成 长 和 内 卷 出 清 机会。 行业选择：1）科技成长：海外映射——AI算力、应用等；自主可控——半导体；产业催化——军工、创新药等；2）内卷出清：结合产能压力、盈利压力、政策强度、去化难度四维度，推荐关注钢铁、煤炭、水泥、玻璃、光伏、新能源汽车、生猪等。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌本期金股组合： 电子：中际旭创（300308.SZ）电子：世运电路（603920.SH）电子：通富微电（002156.SZ）新能源：强瑞技术（301128.SZ）电力设备：新时达（002527.SZ）有色：兴业银锡（000426.SZ）化工：江山股份（600389.SH）医药：珍宝岛（603567.SH）医药：众生药业（002317.SZ）计算机&AI&互联网：东方财富（300059.SZ） 注：金股排名不分先后 ▌风险提示 国内政策不及预期，地缘局势风险再起，海外货币政策急转 正文目录 1、8月十大金股组合.......................................................................32、观点汇总...............................................................................32.1、总量观点：联储降息存分歧，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清...................32.2、行业及个股逻辑：................................................................52.3、金股盈利预测表：................................................................163、风险提示：.............................................................................16 图表目录 图表1：2025年8月华鑫十大金股组合（2025/07/31）.......................................3图表2：十大金股盈利预测表（2025/07/31）...............................................16 1、8月十大金股组合 2、观点汇总 2.1、总量观点：联储降息存分歧，A股震荡偏强，关注科技成长和内卷出清 核心要点：海外关注经济韧性、关税进展和9月降息预期。美股延续科技成长配置，左侧布局美债、黄金、美股中的地产、金融、保健等降息受益资产，警惕波动放大风险。国内政治局会议定调偏稳，预告10月四中全会，反内卷表述弱化，资本市场定调积极，A股震荡偏强，尝试挑战去年高点，关注科技成长和内卷出清机会。 #海外：聚焦美国经济、关税进展和降息预期，美股延续哑铃策略，美债和黄金配置 海外宏观：1）经济温和走弱。Q2实际GDP年化季环比3%好于预期，好于市场预期的2.6%，大幅逆转Q1-0.5%的萎缩态势，主要是进口下降，消费仍有韧性，但企业投资和出口均有下滑，地产拖累明显，反映内需的私人国内最终销售近增长1.2%，为2022年底以来最慢水平，加上2.5%的PCE高于预期，通胀反弹隐忧犹存； 2）关税部分谈成。巡回法院CAFC于特朗普关税判决预计于8月1日宣判，关注其是否会持续推行至最高法及对关税政策执行力度的影响。8/1对等关税豁免截止日临近，美国已和日本、欧盟、印度等分别达成15%、15%、25%的关税协议，高于之前英国10%的基准税率。中美第三轮经贸谈判未有重大突破，24%关税暂缓延期90天，芬太尼加征的20%再 度搁置，市场担心美日、美欧达成贸易协议后，美国会继续向中方施压。8月31日是特朗普政府对加拿大和墨西哥征收25%关税的最后期限，将直接影响北美自由贸易协定的执行。若关税如期实施，可能引发地区贸易争端。 3）9月降息分歧犹存。7月FOMC按兵不动符合预期，声明偏鸽但鲍威尔发言偏鹰，未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险，并称就业稳固，打压年内降息预期，联储内部也就9月降息存有分歧，关注后续非农数据及8月21-23日举行的2025年杰克逊霍尔会议，重点是鲍威尔等联储官员对美国劳动市场定位是否变化。 海外策略：美股延续科技成长配置，左侧降息受益资产，但需警惕波动放大风险。在减税法案、天才法案、经济韧性、日欧关税妥协、科技景气超预期等多重因素助推下，美股尤其是纳指连创新高。最新财报显示海外大厂资本开支大超预期，景气投资延续，AI算力和基础设施等科技巨头再创新高。随着降息渐近，左侧逐步布局降息交易，如逢利率高位做多美债（4.5%左右的10Y美债），逢低布局黄金，以及美股中的地产、保健和金融行业。另外需要注意的是美债收益率高位运行、美元短期脉冲风险，加上特朗普政策不确定性犹存，市场投机情绪处于高位，警惕政策或经济数据带来的波动放大，VIX性价比凸显。 #国内：7月PMI走弱，政治局会议定调偏稳，关注反内卷新提法和十五五产业机会 政治局会议的四大信号：1）确定10月召开四中全会，审议十五五规划建议，预计会聚焦经济、产业、改革等，科技创新是重中之重。2）下半年政策基调偏稳，短期宏观政策重在存量落实，货币未提降准降息，重在结构性货币工具，财政加快专项债发行，释放服务消费潜力，后续加力窗口在9月前后。3）反内卷表述相对弱化，去掉“低价”，聚焦重点行业，会更市场化，和2015-2017年供给侧改革有差异，关注钢铁、煤炭、水泥、玻璃、光伏、新能源车、生猪等。4）巩固资本市场回稳向好势头，“回稳向好”较之前的“活跃资本市场”和“稳住股市”的表述更近一步，确认A股震荡慢牛格局。 7月制造业PMI收缩超预期：制造业PMI为49.3，低于市场预期的49.7，已连续第四个月收缩，6月短暂回升后再度回落，新订单和新出口订单均有回落，主要是季节性因素和极端天气影响。生产小幅改善，原材料购进价格大幅上行，主要是受反内卷预期下的再通胀交易升温，大宗商品价格暴涨。原材料和产成品库存均有回落。非制造业PMI为50.1，勉强处于扩张区间，低于预期的50.3，较上月的50.5也有回落。 #A股：震荡偏强，尝试挑战去年高点，行业关注科技成长和内卷出清机会 大势研判：6月中下旬以来，A股回稳向好，稳步上攻，沪指放量突破后多个关键点位。日均成交放量至1.85万亿，融资余额高达1.97万亿，续创2015年7月3日以来新高，融资成交占比已超10%，杠杆资金情绪高涨，沪指有望挑战3674点的去年高点。但考虑到7月海外降息落空，美元指数偏强压制，且中美关税仍有不确定性，中报业绩尾部风险犹存， 预计前高突破很难一蹴而就，大概率要反复震荡蓄势，期间的止盈压力需要警惕。 行业选择：1）科技成长：海外映射——AI算力、应用等；自主可控——半导体；产业催化——军工、创新药等；2）内卷出清：结合产能压力、盈利压力、政策强度、去化难度四维度，推荐关注钢铁、煤炭、水泥、玻璃、光伏、新能源汽车、生猪等。 2.2、行业及个股逻辑： ⚫电子：中际旭创（300308.SZ）——吕卓阳 推荐逻辑： 事件 中际旭创发布2025年半年度业绩预告：预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为36亿元-44亿元，同比增长52.64%-86.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为35.9亿元-43.9亿元，同比增长53.89%-88.18%。 投资要点 ▌净利润同比环比均较快增长，毛利率延续逐季度提升趋势 2025年上半年，作为主力光模块供应商，公司的归母净利润和扣非净利润同比和环比均呈现较快增长。毛利率延续了逐遂季度提升的趋势，Q2毛利率相较Q1有较大提升，主要得益于800G等高速光模块的占比提升、良率提高、设计改进等因素。在AI基础设施建设、CSP客户较强的资本开支及其ASIC芯片和以太网数据中心催生的400G和800G光模块需求之下，整体行业保持高景气度，公司有望持续受益于行业需求增长。 ▌硅光模块优势明显，将进一步提升企业利润表现 Q2整体毛利率主要受到硅光出货比例、良率提升以及产品结构变化的影响，未来有望进一步提升。2025年下半年到2026年预计硅光占比进一步提升，不仅在800G上加快了硅光的导入，1.6T上也加大了硅光方案的投入。硅光方案在发射端和接收端都有较高的集成度，能替代部分原先的分离器件，CW激光器也具有更强的性价比优势，未来预计随着硅光方案的优势近一步显现，市场对于硅光模块的需求还将持续上升。 ▌积极加速客户多元化，海外布局产能满足北美订单 公司积极加速客户多元化，寻找更多海外和国内的算力基础设施方面新客户，并通过自身有特色的技术和产品和大规模交付能力提升产品市占率。公司在泰国厂运营多年已有很好基础，泰国工厂生产效率与国内基本齐平。一季度公司在泰国厂出货比例已提升至较高水平，预计二季度从泰国厂出货量能全面满足北美客户订单需求，未来将在泰国进一步扩充产能。 ▌盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为364.30、485.47、591.01亿元，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长，上调至“买入”投资评级。 风险提示： 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。 以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年7月21日发布的《中际旭创（300308）：毛利率逐季度提升，进一步扩产海外产能》报告 ⚫电子：世运电路（603920.SH）——吕卓阳 推荐逻辑： 事件 ▌公司业绩表现亮眼，PCB产品量价齐升 2024年，公司实现营业收入50.22亿元，同比增长11.13%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长36.17%；实现扣非归母净利润6.56亿元，同比增长34.15%。2025Q1，公司实现营业收入12.17亿元，同比增长11.33%；实现归母净利润1.80亿元，同比增加65.61%。公司业绩提升主要原因系业务量提升、产品结构优化以及单价提升等因素。 ▌Dojo2性能大幅提升，FSD、Optimus、Grok三者需求共振 Dojo是马斯克于2019年为训练FSD神经网络而自主研发的AI超级运算平台。目前，最新一代Dojo2芯片已进入量产倒计时，性能比第一代提升10倍，算力性能直逼英伟达的Blackwell B200芯片。Dojo2性能大幅提升的主要原因在于优化了Dojo1的核心架构；采用更密集的mesh网络互联架构扩展带宽；模块化规模更大、集成度更高并且采用了台积电最新InFO-SwW封装。具体参数方面，Dojo 2单一训练瓦片算力可达1000 TOPS，高于B200单芯片的900 TOPS。技术工艺方面，特斯拉将整个晶圆当作一个整体，把多颗芯片、电源模组、散热结构直接整合在晶圆上，取消传统封装的基板，让芯片间通过超高密度金属布线直接连接，使信号传输速度倍增。从需求来看，视觉是实现FSD的关键，强大的神经网络需要海量视频数据训练。特斯拉的纯视觉方案，每天会产生1600亿帧的视频数据，这些数据需要逐一进行分析、标记和处理，Dojo能够帮助FSD不断学习