公司点评报告：高速率光模块批量出货，国内云厂商中标份额领先

核心观点与关键数据

• 业绩增长：光迅科技受益于算力投资快速增长，2025H1业绩预告显示归母净利润同比增长55.0%-95.0%，主要得益于高速光模块批量出货和国内云厂商中标份额领先。
• 产品结构：公司产品涵盖传输、接入和数据通信类，2024年接入和数据类产品占营收61.67%，传输类占37.50%。算力中心需求增长推动数据产品占比提升。
• 毛利率提升：国外业务毛利率较高（28.69%），数据中心光模块毛利率明显提升。2025Q1销售毛利率25.61%，同比+3.08pct，环比+5.47pct；期间费用率15.27%，同比-0.57pct。
• 市场地位：国内业务占71.7%，国际业务占28.3%。公司在国内云服务提供商中标份额较高，全球光模块排名第六，细分市场数通、电信、接入光器件市场份额分别为4.7%、5.7%、8.2%。
• 技术优势：具备垂直集成、一站式产品提供、大规模柔性制造能力，研发费用同比+55.14%，拥有多种芯片平台和封装平台，产品年出货量行业前三。
• 行业景气度：算力基础设施产业链景气度高，电信光器件市场需求回暖，接入光器件市场复苏，AI成为数据通信主要驱动力，数通光模块市场预计2024-2029年CAGR达27%。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.77亿元、15.09亿元、18.11亿元，对应PE分别为35.45X、27.65X、23.03X。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，主要受益于国产算力发展和全球光模块需求增长。
• 风险提示：国际贸易争端、AI发展不及预期、行业竞争加剧、供应链风险。

财务数据预测

• 营业收入：2023A-2024A下降12.31%，2025E-2027E增长38.76%-15.52%，预计2025-2027年营收分别为11.479亿元、13.46亿元、15.549亿元。
• 净利润：2023A-2024A增长1.75%-6.82%，2025E-2027E增长77.96%-20.04%，预计2025-2027年净利润分别为11.77亿元、15.09亿元、18.11亿元。
• 每股收益：2023A-2024A增长1.75%-6.82%，2025E-2027E增长28.21%-20.04%，预计2025-2027年EPS分别为1.46元、1.87元、2.24元。
• 估值：预计2025-2027年PE分别为35.45X、27.65X、23.03X，P/B分别为4.21-3.43X，EV/EBITDA分别为23.48-15.90X。