商品日报-IMF上调中国经济增长预期，伦铜止跌企稳

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中美维持关税休战，国内股商情绪积极 海外方面，关税谈判有所进展，①中美拟将对等关税及反制措施展期90天，双方同意继续保持密切沟通；②特朗普将俄乌协议期限提前，威胁对俄加税，油价飙升；③印度暂缓让步，寻求9–10月与美达成协议。美国6月职位空缺降至743.7万，招聘率降至3.3%，为年内最低，主动离职减少，显示劳动力市场趋于降温但仍稳健。美股受财报拖累高开低走，美元指数一度反弹至99上方，10Y美债利率回落至4.32%，金、铜小幅收涨，关注今晚FOMC会议及美国二季度GDP数据。 国内方面，市场情绪偏暖，积极博弈政策预期，商品波动加剧，“反内卷”板块涨跌剧烈。A股放量低开高走，两市成交稳在1.8万亿，双创板块领涨，两融余额升至1.96万亿，创9·24以来新高。股商偏暖下，债市受压显著回调，10Y与30Y国债利率升至1.75%、1.96%。随着中长期社会兜底政策逐步落地，产能过剩与内卷问题有望缓解，内需政策或持续发力；短期则需警惕情绪回落与政策利好兑现后的调整，近期关注7月PMI。 贵金属：金银涨跌互现，关注美联储会议 周三国际贵金属期货价格涨跌互相，COMEX黄金期货涨2.08%报3383美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司。市场关注中美经贸谈判，美联储会议成关注焦点，投资者保持谨慎。中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。欧盟或在美欧贸易协议中采购400亿欧元AI芯片。美商务部长表示，与欧盟还有很多“讨价还价”，数字服务税和钢铝将是谈判重点。美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期，招聘放缓。进口大降，美国商品贸易逆差超预期收窄，华尔街上调Q2 GDP预期。美国重要房价指数连续三个月下跌，创2022年以来最大跌幅。货币政策方面，预计美联储将在本周会议中维持利率不变，但市场高度关注其政策前瞻。尽管当前市场预计年内降息总幅度接近50个基点，但若有更多美联储委员支持9月降息，可能对金价有所提振。 当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判都取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场风避险情绪降温。关注将在明天凌晨结束的美联储议息会议透露的政策路径的新动向，预计短期 金银价格将呈震荡走势。 铜：IMF上调中国经济增长预期，伦铜止跌企稳 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜9700一线寻求支撑，国内近月转向C结构，周二电解铜现货市场成交略有回暖，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水110元/吨，昨日LME库存升至12.7万吨。宏观方面：中美经贸会谈公布最新进展，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，下一步双方将充分发挥中美经贸磋商的机制作用，不断增进共识、减少误解、加强合作，进一步深化磋商并不断争取更多双赢结果。IMF与此今明两年的全球经济增长预期为3.0%和3.1%，较4月分别上调了0.2%和0.1%，IMF大幅上调2025年中国经济增速由4%至4.8%，并表示上半年中国经济活动强于预期，中美实际关税比预期要低很多，尽管中国对美国的出口有所下降但对世界其他国家的出口强劲抬升，积极的财政政策也令消费对经济增长的贡献作用愈发明显。产业方面：TECK资源二季度铜产量达10.9万吨，同比-1.2%，主因此前突发矿难导致Antamina项目短暂停产，以及其开采矿石的品位下滑及处理量的减少，该公司下调今年铜指引产量至47-52.5万吨。 中美经贸会谈取得积极进展，IMF大幅上调中国今年经济增长预期至4.8%，提振市场风险偏好，市场聚焦美国或从周五开始正式执行50%的铜进口关税；基本面上，海外精矿供应偏紧，国内社会库存低位运行，近月盘面转向C结构，预计铜价短期将企稳向上反弹，关注中美经贸谈判进展。 铝:关注关税及美联储指引，铝价震荡调整 周二沪铝主力收20615元/吨，跌0.65%。伦铝收2606美元/吨，跌0.95%。现货SMM均价20620元/吨，跌40元/吨，平水。南储现货均价20610元/吨，跌40元/吨，贴水5元/吨。据SMM，7月28日，电解铝锭库存53.3万吨，环比增加2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比增加0.2万吨。宏观消息：中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。美国总统特朗普表示印度可能被征收20%至25%的关税，但强调最终税率仍未确定。美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元。美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，预期增3%，前值增3.42%。美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期的750万人，前值从776.9万人下修至771万人。 市场等待明天凌晨美联储利率决议以及中美贸易谈判进展，市场情绪较观望。基本面现货市场货源稍有增多，消费端虽然铝价较前期有一定下调，但处于畏高心里及淡季表现影响，采买意愿依然不高。预计铝价短时震荡调整，等待宏观及库存进一步指引。 氧化铝：交割库存及消息扰动，氧化铝止跌回升 周二氧化铝期货主力合约收3307元/吨，涨1.01%。现货氧化铝全国均价3267元/吨，涨6元/吨，贴水42元/吨。澳洲氧化铝F0B价格379美元/吨，涨1美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存0.4万吨，减少4823，厂库0吨，持平。产业消息：阿拉丁(ALD)综合海外媒体消息，2025年7月28日凌晨几内亚弗利亚(Fria)地区俄铝(RUSAL)下属的弗里吉亚(Friguia)氧化铝厂发生罢工，在妇女和年轻人支持下，工人设置路障，封锁通往该市各处多条道路，交通完全瘫痪。根据公开消息，本次罢工始于2025年7月中旬，涉及氧化铝厂约300名正式工人，随后蔓延至运输部门，导致生产出现重大波动，工人要求加薪、劳务工转为合同工以及通过限制资源出口争取更多权益等，该厂是几内亚最大工业项目，年产能64万吨，这是该厂自2012年因长期罢工停产后，近十年内第三次大规模劳资冲突。 氧化铝可交割货源有限价格坚挺，仓单库存继续下降至新低0.4万吨，流动性风险继续给到氧化铝支持。海外几内亚地区俄铝下属氧化铝供应出现扰动，利好支持，氧化铝跌势暂缓高位震荡。 锌：锌价窄幅震荡，等待宏观指引 周二沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅上抬，伦锌企稳震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22650~22785元/吨，对2508合约升水80元/吨。下游看跌锌价接货意愿不高，多采购低价的厂提货源，现货成交一般，升贴水持平。SMM：目前强降雨主要集中在河北北部及北京地区，目前对镀锌厂主要集中区域天津、邯郸、唐山、迁安等地区生产和运输暂未造成影响。陕西友发、管道科技携手助力雅鲁藏布江下游水电工程建设。Newmont发布2025年二季度报，报告显示其第二季度锌精矿产量为6.7万吨，环比增加14%，上半年锌精矿产量总计12.6万吨。Fresnilloplc发布2025年二季度报，报告显示其第二季度锌精矿金属量2.84万吨，环比增加12.5%。 整体来看，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，中美谈判暂未取得重大突破，市场等待美联储利率决议及国内重要会议。北方暴雨暂未影响镀锌厂生产，但终端需求不足，下游初端企业开工偏弱，叠加锌价高位采买力度不足，现货维持小幅升水，库存仍有累增预期。短期锌价走势锚定宏观，短期窄幅震荡。 铅：强降雨影响运料运输，铅价横盘盘整 周二沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦铅企稳震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16860-16935元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨，或对沪铅2509合约贴水20-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16915-16935元/吨，对沪铅2509合约贴水40-0元/吨。部分地区供应偏紧格局略有改善，厂提货源报价增多，主流产地报价升水收窄至对SMM1#铅均价升水25-100元/吨出厂。再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价维持对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。SMM：京津冀地区多日遭遇较强降雨过程，局部地区受灾严重。位于此区域的再生铅冶炼企业目前稳定生产，但原料运输受到影响，废旧铅酸 蓄电池的到货量有所减少。 整体来看，河南原生铅炼厂复产在即，区域供应紧张缓解，再生铅新增产能投放，但北方强降雨影响原料运输，生产存潜在扰动风险，下游消费改善不明显，长单采购为主。供应多空交织，消费变化有限，预计短期铅价维持横盘盘整。 锡：走势回归基本面，短期锡价调整 周二沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间重心上抬，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对8月升水200-升水600元/吨左右，云字头对8月升水600-升水900元/吨附近，云锡对8月升水900-升水1200元/吨左右不变。 整体来看，反内卷情绪降温后，市场等待更多宏观事件指引，短期走势回归基本面。缅甸雨季或对锡矿运输构成扰动，加剧原料供应紧张，国内精炼锡炼厂开工边际改善但维持低位，下游消费淡季延续，高价采买不足，国内库存回升，但LME库存维持低位，挤仓基础犹存。短期宏观具较大不确定性，基本面偏弱，预计锡价维持调整但幅度受限。 工业硅：宏观预期提振，工业硅延续反弹 周二工业硅主力延续反弹，华东通氧553#现货对2509合约升水450元/吨，交割套利空间仍为负值，7月29日广期所仓单库存降至50082手，较上一交易日减少31手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区的产量平稳回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调100-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9800和9600元/吨，#421硅华东平均价为10150元/吨，上周社会库降至53.5万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量继续下滑，供应端维持收缩趋势；从需求侧来看，多晶硅市场受盘面影响报价持续走高，部分企业利用交易所规格操作期现套利；硅片市场因原料大幅上涨出现成本倒挂，后续涨价意图明细；光伏电池市场受淡季需求拖累影响，价格上浮空间受限，Topcon183N成交区间依然维持0.275-0.28元/瓦；而组件头部企业陆续提升分布式组件报价，则遭到终端市场挤压传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期将延续反弹走势。 螺卷：中美谈判达成共识，钢价震荡偏强 周二钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交12万吨，唐山钢坯价格3150（+60）元/吨，上海螺纹报价3430（+40）元/吨，上海热卷3490（+50）元/吨。当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。 宏观面，中美关税谈判达成共识，美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，符合市场预期。基本面，现实数据一般，供需弱平衡。8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响逐步增强。预计期价维持震荡偏强走势。 铁矿：港口库存回落，期价震荡反弹 周二铁矿期货震荡反弹。昨日港口现货成交106万吨，日照港PB粉报价781（+11）元/吨，超特粉657（+10）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差124元/吨。7月28日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14281.73万吨，较上周一降106.83万吨；45港库存总量13686.23万吨，环比降97.63万吨。7月21日-2