2025年7月策略月报：上半年国民经济稳中向好

市场行情回顾

• 国际市场：美国经济数据小幅好转，通胀和劳动力市场表现稳健。美联储7月FOMC会议预计按兵不动，欧央行维持利率不变。美股主要指数上涨，恒生指数涨幅最大。
• A股市场：7月情绪乐观，风险偏好回暖，主要指数上涨。上证综指上涨4.33%，创业板指和中证500指数涨幅较大。多数行业上涨，银行行业下跌。

市场流动性及风险情绪

• 宏观流动性指标：央行逆回购小幅净回笼，MLF净投放1000亿元。DR007和R007利率维持低位，5年期和1年期LPR不变。银行间质押式回购成交量增加。
• A股市场流动性指标：限售解禁规模减少，成交额回升。重要股东小幅净减持，新成立偏股型基金份额减少。
• 市场情绪指标：资金流入高股息蓝筹板块，消费、科技赛道波动。市场情绪转暖，TMT、医药、有色金属等赛道资金净流入。

估值水平

• 主要宽幅指数估值：上证50动态市盈率历史分位最高，达78.72%。5类指数动态市盈率历史分位数均环比上升。
• 申万一级行业估值：多数行业估值上升，商贸零售、通信、电子等14个行业市盈率超历史50%分位数。

政策分析

• 宏观经济政策：中央财经委员会会议强调推进全国统一大市场建设和海洋经济发展。国务院常务会议提出做强国内大循环，实施提振消费专项行动。
• 产业政策：工信部发布《信息化和工业化融合2025年工作要点》，提出17项内容。

大势研判与行业配置建议

• 海外环境：美联储年内降息次数约两次，总幅度约50bp。中美经贸谈判进行中，需关注谈判进程及政策实施效果。
• 国内环境：上半年GDP同比增长5.3%，经济运行稳中向好。下半年预计政策持续改善消费环境，扩大内需。
• 资本市场：陆家嘴论坛宣布新政策，促进市场风险偏好回暖。科技成长板块关注度持续位于高位。
• 行业配置建议：关注宏观调控政策推动经济增长动能回升，以及新质生产力持续发展，积极把握科技成长板块配置机遇。

风险提示

• 海外经济陷入衰退；国内经济表现较弱；政策成效未如预期。