2025年7月策略月报：上半年国民经济稳中向好

——2025年7月策略月报 ⚫7月A股主要股指均上涨：截至7月25日收盘，上证综指收报3,593.66点，较6月末上涨4.33%。分结构看，本月A股主要股指均上涨。其中，创业板指、中证500指数涨幅较大。 ⚫市场流动性总体平稳：截至7月25日，7月A股限售解禁规模环比有所减少，全市场成交额环比继续回升。新成立的偏股型基金份额环比减少、A股市场重要股东小幅净减持。总体看，A股市场流动性总体平稳。 ⚫投资者信心回暖，交投热度走高：7月初资金持续流入高股息蓝筹板块，消费、科技等热门赛道表现有所波动。月中以来，市场情绪转暖，A股上行突破3500点提振市场信心。从主力资金配置看，TMT、医药、有色金属等赛道资金净流入规模较大。从外部环境看，美联储议息纪要显示，只有极少数官员支持7月降息。随着国内经济运行延续稳中向好发展态势、政策红利不断释放以及企业盈利前景改善，同时增强各类外资参与中国资本市场便利度的政策举措出台，A股对外资吸引力有所增加。从内部环境看，预计随着系列政策效果显现，多层次资本市场体系将进一步完善，有望推动我国资本市场实现长期健康发展。7月9日中美“对等关税”暂停到期，双方仍在谈判中，后续关注谈判结果对市场情绪的扰动。 A股半年报业绩预喜率有所提升“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会召开政策韧性支撑A股向好 ⚫大势研判及行业配置建议：资本市场方面，陆家嘴论坛宣布的一系列新政策措施落实做好金融“五篇大文章”的要求，促进市场风险偏好回暖，科技成长板块的关注度持续位于高位。预计政策仍将推动中长期资金入市、完善市场生态，A股市场中长期流动性向好的格局不变。前期系列利好政策效果逐步显现，有助于提振投资者信心。建议关注：1）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线；2）我国新质生产力持续发展，AI等细分领域景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济表现较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................31.1国际市场................................................................................................................31.2 A股市场.................................................................................................................32市场流动性及风险情绪...................................................................................................52.1宏观流动性指标....................................................................................................52.2 A股市场流动性指标.............................................................................................72.3市场情绪指标........................................................................................................93估值水平.........................................................................................................................103.1主要宽幅指数估值..............................................................................................103.2申万一级行业估值..............................................................................................114政策分析.........................................................................................................................125大势研判与行业配置建议.............................................................................................146风险提示.........................................................................................................................15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................3图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................4图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................5图表5：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................6图表6：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................6图表7：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................7图表8：重要股东单月净增持市值（亿元）..................................................................7图表9：A股月度限售股解禁规模（亿元）..................................................................8图表10：A股日成交额（亿元）....................................................................................8图表11：新成立基金偏股型基金份额（亿份）............................................................9图表12：主要宽幅指数周平均换手率（%）.................................................................9图表13：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................10图表14：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................10图表15：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................11图表16：申万一级行业当前估值水平..........................................................................12图表17：7月财经要闻...................................................................................................13 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，美国经济基本面数据小幅好转。6月美国新屋销售折年数环比为0.64%，较前值回升。7月密歇根消费者情绪指数初值为61.8，较前值有所提高。通胀表现方面，6月美国核心CPI季调同比为2.9%，核心PPI季调同比为2.5%，均较前值提高0.1pct。劳动力市场方面，截至7月19日当周，美国初请失业金人数下降至21.7万人，劳动力市场表现依然稳健。近期美国与欧盟、日本、印尼、菲律宾等经济体达成贸易协议，美国对欧盟、日本关税税率为15%，对菲律宾和印尼的关税税率将为19%。后续仍需关注美国与其他国家的关税谈判进展。货币政策方面，预期7月FOMC会议上，美联储将按兵不动。7月24日，欧央行发布公告，将欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持不变。这是欧洲央行自2024年6月以来首次暂停降息。欧央行行长拉加德表示，经济环境依然极度不确定，尤其是贸易争端的影响。资产价格走势方面，7月美股主要指数上涨。其中纳斯达克指数持续走高。 截至7月25日，7月主要国际指数涨跌互现,其中恒生指数涨幅最大，当月上涨5.47%，英国富时100（4.10%）涨幅次之。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年7月25日 1.2A股市场 7月A股市场情绪较为乐观，风险偏好有所回暖，主要指数均呈现上涨态势。经济数据方面，7月中旬，上半年经济数据披露，经济运行总体平稳、稳中向好，生产需求稳定增长，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展。政策方面，随着政策组合效应持续释放，资本市场高质量发展步伐加快，推动投资者信心回升。半年报业绩预告反映上市公司盈利能力预计有所回升，利好因素共振下A股市场实现上扬。7月末政治局会议或将释放积极的信号，有望助力市场维持稳中向上的趋势。 截至7月25日收盘，上证综指收报3,593.66点，较6月末上涨4.33%。分结构看，本月A股主要股指均上涨。其中，创业板指、中证500指数涨幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年7月25日 分行业看，截至7月25日，当月31个申万一级行业中有30个行业上涨，仅银行行业当月下跌。其中，钢铁（17.94%）行业涨幅最大，有18个行业当月涨幅超过5%。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2025年7月25日 截至7月25日，按风格划分，7月各风格指数均上涨。其中周期（6.98%）、成长（6.28%）风格指数涨幅较大。按规模划分，7月大、中、小盘指数均上涨。其中小盘指数（6.51%）涨幅较大。按业绩划分，亏损股、微利股、绩优股指数均上涨。 2市场流动性及风险情绪 2.1宏观流动性指标 截至7月28日，7月央行逆回购操作小幅净回笼资金，MLF操作实现净投放资金1