财富管理周报：美国首次申请失业救济人数创月中旬以来最低水平

美国首次申请失业救济人数创4月中旬以来最低水平欧央行货币政策会议决议维持利率不变 全球宏观 上周海外宏观数据： ➢美国：7月24日，根据美国劳工部公布的数据显示，截至7月19日当周，美国首次申请失业救济人数减少4000人，降至21.7万人，低于预期的22.6万人和前值22.1万人，创4月中旬以来最低水平。持续领取失业救济人数依旧维持在2021年以来的较高水平，截至7月12日当周，续请人数为195.5万人，几乎持平于前值195.6万人和预期195.4万人，这已是连续第九周超过190万人。首次申请失业救济人数作为劳动力市场最及时的指标之一，连续六周下降，创下自2022年以来最长连降记录，显示短期内美国就业市场仍具韧性，这为美联储维持利率政策提供了缓冲空间。数据公布后，交易员进一步削减降息押注。 ➢欧洲：7月24日，欧央行召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变，为去年6月以来首次暂停降息。根据会议决议，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2%、2.15%和2.4%。欧洲央行表示，目前通胀率已达到2%的中期目标，当前物价压力持续缓解，欧洲央行仍致力确保通胀率在中期内稳定在2%的目标水平。欧央行行长指出由于美欧贸易谈判前景未明，当前经济形势不明朗，并重申不会预设利率路径，未来将逐次会议作出判断。 美国申领失业救济人数下降推动短债收益率显著上行上周国内债市加速调整 债市 ➢美国：上周一，因投资者权衡美国经济状况，并关注最新的贸易谈判进展，美债收益率大幅下跌。上周四，美国劳工部公布的首次申领失业救济人数意外下降至4月中旬以来的最低水平，反映就业市场依然强劲，削弱了市场对今年美联储降息前景的信心，美债收益率上行，尤其是短债收益率上升更为显著。另外，消息面上，上周四特朗普视察美联储总部并与鲍威尔对话，视察结束后，特朗普表示，他相信美联储将很快启动降息。市场越来越相信鲍威尔明年5月卸任后，美联储将更大程度地顺应白宫要求降息，交易员加大对明年降息的押注。截至上周五，10年期美国国债收益率下跌3个基点至4.39%，2年期美国国债收益率上涨5个基点至3.92%。 ➢中国：上周一，7月LPR如市场预期维持不变，资金面整体偏松，现券期货走弱，债市延续跌势。在供给端“反内卷”持续发酵、外部地缘局势缓和等主线共振下，市场基本面预期出现边际修正，带动股市情绪向好，上周二股债跷跷板效应再现，周三、周四债市情绪继续低迷，周五，央行逆回购净投放超6000亿元后带动资金面明显转松，债市情绪显著改善。截至上周五，中国10年期国债收益率自5月下旬以来再次向上突破1.70%至1.73%，2年期国债收益率上升至1.40%。 资料来源：彭博，数据截至2025年7月27日 美国与日欧达成关税协议中国反内卷政策不断深化 ➢美股上周录得稳健上涨，标普500再破历史新高。美国分别与两大重要贸易伙伴日本及欧盟达成关税协议，美国方面均在协议条款上取得重大进展，大大降低了关税暂缓日到期的不确定性。 ➢7月24日周四，美国总统特朗普前往华盛顿的美联储总部，借装修争议施压鲍威尔，特朗普此次到访是2006年以来美国总统首次现身美联储总部。特朗普此次上门被视作对鲍威尔施压的再度升级，以实现其降息的目标。 ➢美股迎来财报季，谷歌二季度业绩超预期，特斯拉业绩疲软，微软、Meta、苹果、亚马逊均将在本周公布业绩。 资料来源：彭博、东方证券（香港）数据截止：2025年07月25日 财富管理周报2025年07月28日 股票 ➢上证指数连续五周录得平稳上涨。中国正着手全面修订已实施27年的《价格法》，核心目标是遏制破坏性的低价竞争。“反内卷”概念在新能源汽车、光伏、化工等领域持续发酵，基础化工板块周涨4.03%。李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工，项目总投资1.2万亿元，预计拉动水泥、钢铁需求超千亿元，钢铁板块周涨7.67%，建筑材料板块周涨8.2%。 ➢恒生指数连续三周录得上涨。国内针对反内卷的政策不断深化，直接改善了港股周期股的盈利预期，互联网行业竞争在约谈后仍继续但烈度有所下降。中美斯德哥尔摩会谈释放关税暂缓期延长信号，叠加美国与日、菲等国达成关税协议，贸易不确定性显著降低。 ➢日经225指数上涨大涨4.11%。上周美日就贸易协议达成一致，美国将对包括汽车在内的日本商品统一征收15%关税，低于此前特朗普威胁的25%税率。虽然未达成零关税的原本谈判目标，但协议的达成削减了日本企业尤其是对美出口依赖度较高的行业如汽车行业的经营的不稳定性，丰田汽车单周大涨10.77%，本田大涨9.01%。 美国与日欧达成贸易协议 高收益债信用利差收窄 市场热点 ➢在关税暂缓日临近关口，美国与关键贸易伙伴欧洲，日本达成贸易协议，这缓解了市场对于贸易不确定性的担忧。风险偏好资产普遍上涨，美股再度突破历史新高，而债市方面，过去三个月高收益债整体跑赢国债，新兴市场债券普遍表现优于发达市场债券。 ➢美国通胀在关税升高下持续处于高位，叠加上周美国首申失业人数再度低于预期，显示短期内美国就业市场仍具韧性，这为美联储维持利率政策提供了缓冲空间，美国短期利率有望更长时间维持高位。短久期高收益债值得投资者额外关注。 基金亮点 ➢泰康开泰海外短期债券基金（A类-美元-累积）HK0000369196 ➢基金主要投资于在中国内地之外发行的短期债券投资组合。 ➢基金整体久期在0-3年，较为灵活：基金目前久期为0.85年，投资组合目前到期收益率为6.46%。美国通胀仍处于高位，美联储放缓降息步伐，有利于短期债券更长时间保持高利率水平。 ➢美国与日欧等国达成贸易协议，市场信用利差缩小：基金在4月出现较大回撤，主要是基金配置了少部分高风险债券，其信用利差在不确定市场下快速走阔。目前风险偏好上升，基金净值迅速修复。 资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止2025年07月25日 财富管理周报2025年07月28日 基金 基金详情 ➢对比货币基金，泰康短债回报率更高，但波动性高于货币基金。具体数据上，基金最近一年期收益率为5.73%,美元货基为4.29%。4月关税战之后，基金净值出现较大幅度波动，这主要是基金为追求收益配置了少部分信用等级较低的债券，随着目前美国陆续与各国达成贸易协定，市场偏好再度上升，基金再度取得超额表现。 ➢从前五大持仓来看，基金整体持仓较为集中，前五大持仓占到净值19.58%。从信用分布来看，基金信用整体处于BBB区间，存在小部分风险暴露，Below BBB-(15.1%)和未评级（3.16%）。地域分布上，中国加香港地区配置超过40%，其他主要地区包括英国及印度，地域配置较为分散。资料来源：彭博，东方证券（香港）数据截止至2025年07月24日 财富管理周报2025年7月28日 市场短评 ➢上周，美债收益率先大幅下降，在周四劳工部公布首次申请失业救济人数超预期下降后，美债收益率显著上行，而特朗普造访美联储后，市场上交易员开始下注美联储将在明年更积极降息，美债收益率又有所回落，上周彭博美国国债指数上涨0.33%。上周四，欧央行召开货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变，高盛、摩根大通等机构纷纷下调欧央行降息预期，欧洲各主要经济体国债收益率均上行彭博欧洲综合总回报指数下跌0.01%。在国内供给端“反内卷”持续发酵、外部地缘局势缓和等主线共振下，市场基本面预期出现边际修正，带动股市情绪向好，上周股债跷跷板效应持续演绎，叠加资金面偏紧，债市加速调整，中国10年期国债收益率自5月下旬以来再次向上突破1.7%，上周彭博中国综合总回报指数下跌0.25%。 数据来源：彭博，东方证券（香港），数据截至：2025年7月27日 中资境外债市场 上周公司重要新闻 ➢7月22日，中国儒意发布公告，该公司的间接全资附属公司上海儒意星辰企业管理有限公司(买方)、上海万达网络金融服务有限公司(卖方)及快钱金融服务(上海)有限公司(目标公司)订立股权转让协议，买方拟向卖方收购目标公司30%股权，现金代价为人民币2.4亿元，分三期支付。 ➢据澎湃新闻报道，路劲一个债权人小组向媒体表示，将继续反对路劲针对五个系列美元优先票据的同意征求方案。该小组持有其中一只债券25%的份额。该小组的反对票会直接导致整个方案无法通过。 资料来源：彭博，数据截至2025年7月27日 中资境外债市场 财富管理周报2025年7月28日 一周大行观点 上周大行观点精选 美股屡创新高之际，华尔街愈发担忧市场崩盘即将到来摩根大通量化策略师乔杜里(KhuramChaudhry)团队警告称，全球股票市场——尤其是美股，已经出现自满的迹象，因为在美联储维系高利率与缩表步伐收紧流动性，以及上市公司业绩加速下修的同时，美股为首的主要地区股市却在屡创历史新高。摩根大通摩根大通：雅下水电项目利好工程机械类股予潍柴动力、中 国中铁等“增持”评级摩根大通发表报告指，随着中国老龄化社会趋势的快速发展，预测未来十年中国的医疗支出将增加1.7倍至2.4万亿美元。 高盛 富国 风险揭露/免责声明 本文件所载数据只供参考之用。东方证券(香港)有限公司或其关联成员(统称「东方证券(香港)」)并无顾虑任何特定投资者之特定投资目标丶财务状况丶或风险承受程度，所以投资者不应以文章中提及的内容作为投资决定的单一考虑因素。投资者于投资相关产品前应审慎评估，或连系东方证券(香港)专人咨询，确保该等产品特性与风险适合及符合其个人情况。 本文件所载资料并不拟提供予置身或居住于该等法律上限制东方证券(香港)发放此等资料之地区的人士或实体使用;及在任何地区向任何人士或实体进行申购或投资证券或投资产品的要约或游说乃属违法时,则上述资料不应视为向该等地区进行该等要约或游说。上述资料亦不拟提供作为专业意见,因此不应赖以作为专业意见。 本文件所述内容未经证券及期货事务监察委员会审阅。任何投资均带有风险，过往表现未必可作为日后表现的指引，基金单位价格可升可跌，投资者可能损失全部或部分投资金额。投资者需详细阅读并了解产品详细说明书及/或产品备忘录及/或条款说明书及其他相关文档(包括但不限于产品资料概要)(统称「产品说明书」)的内容，以获取进一步资料，包括但不限于各项风险因素、收费、税务、资产净值计算、申购及赎回条款等，请点击基金以了解更多相关风险披露声明。本文仅供专业人士使用，你应就上述资料内容谨慎行事，如对有关资料的任何内容有任何疑问，应寻求独立专业意见。 本文件内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动，包括受汇率、市场指数、有关公司相关资料或其他因素而变动。本档内容可随时更改，东方证券(香港)并不承诺提供任何有关变更之通知。证券/投资产品过去的表现不可作为未来表现的指标，同时未来回报是不能保证的，投资者可能蒙受所有最初存入资金的损失。 虽然本文件所载资料来自或编写自东方证券(香港)相信是可靠之来源，惟东方证券(香港)并不明示或暗示地声明或保证任何该等数据之准确性丶完整性或可靠性,惟东方证券(香港)不会就有关数据的遗漏、错误、不准确、不完整或其他情况或由于信赖有关数据而蒙受或招致的任何损失或损害(不论任何形式的直接、间接或相应的损失或其他经济损失)承担任何责任。东方证券(香港)不会就第三方所提供的或引用自第三方的数据内容承担任何责任。未经东方证券(香港)事先书面授权，任何人不得为任何目的复制丶分发丶转发、发表本文件所载资料。 相关关系及相关财务权益的披露 撰写本文之东方证券(香港)持牌人士及其有联系者均未拥有与此文章所提及的产品发行人或新上市申请人有关的任何财务权益；亦无担任有关发行人或新上市申请人或与其有联系的高级人员。 东方证券(香港)与本文所提及的有关产品发行人或新上市申请人无任何投资银行业务的关系，亦没拥有相等于或高于有关发行人市场资本值的1%或新上市申请人的已发行股本或已发行单位的1%。此外，受雇于东方证券(香港)或与其有联系的个人亦无担任有关发