黑色建材策略日报：基建发力存想象空间，黑色延续上涨势头

基建发⼒存想象空间，⿊⾊延续上涨势头 雅鲁藏布江⽔利⼯程规划激发基建发⼒想象空间，近期供需两端刺激政策双管⻬下，⿊⾊价格延续⼤幅上⾏势头。产业⽅⾯，由于中游期现等环节集中补库，现货资源偏紧。淡季铁⽔超预期回升，⽽炉料供应尚未有明显增量，成本估值向上修复。钢材周度供需数据基本符合预期，不过除建材季节性⾛弱以外，⼯业材需求有好转迹象，推动整体库存去化。终端需求尚未到验证时间点，宏观仍然偏多，预计价格⾼位震荡运⾏。 ⿊⾊建材团队 ⿊⾊：基建发⼒存想象空间，⿊⾊延续上涨势头 雅鲁藏布江水利工程规划激发基建发力想象空间，近期供需两端刺激政策双管齐下，黑色价格延续大幅上行势头。产业方面，由于中游期现等环节集中补库，现货资源偏紧。淡季铁水超预期回升，而炉料供应尚未有明显增量，成本估值向上修复。钢材周度供需数据基本符合预期，不过除建材季节性走弱以外，工业材需求有好转迹象，推动整体库存去化。终端需求尚未到验证时间点，宏观仍然偏多，预计价格高位震荡运行。 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 1、铁元素方面，海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利率微增，钢企铁水产量回升超预期，同比保持高位。本周铁矿石港口库存微增，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降，到港高峰时期累库不及预期。近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，预期与现实共振，盘面价格震荡偏强运行。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 2、碳元素方面，主产地个别前期检修及事故停产煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，国内煤矿供给仍有扰动。进口端，中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率逐步回升。需求端，焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，近期下游积极补库，部分煤种供不应求，煤矿库存保持去化态势。当前焦企利润仍然承压，焦炭产量暂时持稳。需求端，铁水产量维持高位支撑刚性需求，下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。市场情绪良好，预计短期盘面震荡偏强运行。 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 3、合金方面，近期锰矿价格暂稳，但港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度不足。供应 端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升。需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性。硅铁成本支撑松动，产区利润持续修复。供给端，近期厂家复产节奏偏缓，但后市硅铁供应仍存回升空间。需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性。当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动。 4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，本周是月初下游普遍拿货补库，产销较好，但持续性有待观察，盘面上涨后或刺激出投机需求。供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行。纯碱下游整体需求较差，周期补库为主。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 整体而言，宏观利好不断，盘面持续拉涨刺激期现等中游建仓，对产业链而言形成正反馈。后续主要关注政策落实情况以及淡季终端需求表现。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 品种 中期展望 钢材：预期持续向好，盘⾯震荡偏强 核⼼逻辑：7月18日工信部表示钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，反内卷情绪持续发酵。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，项目总投资约1.2万亿，该项目引发对黑色板块的需求利多预期。宏观情绪持续升温，投机需求有阶段性释放，现货价格有探涨表现，昨日杭州螺纹3280（+70），上海热卷3400（+80）。上周螺纹供需双降，库存开始累积，淡季特征渐显；热卷供降需增，库存转向去化；五大材供需双降，库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显。 铁矿：到港环⽐下降，港⼝库存持稳 废钢：电炉利润回升，现货⼩幅上涨 废钢 展望：废钢基本面矛盾不突出，自身驱动不足，预计价格跟随板块。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦炭：⼆轮提涨将⾄，盘⾯⼤幅拉涨 核⼼逻辑：昨日中焦协召开会议，焦炭将开启第二轮提涨，同时宏观消息提振市场情绪，焦炭盘面大涨，主力合约升至1600元/吨附近震荡；现货端，日照港准一报价1270元/吨（+0），09合约港口基差-162元/吨（-10）。供应端，首轮提涨已于上周落地，但受煤价持续上涨影响，当前焦企利润仍然承压，焦炭产量暂时持稳。需求端，铁水产量维持高位支撑刚性需求，下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。综合来看，当前焦炭供需结构偏紧，在煤价偏强运行之下，二轮提涨即将落地。 焦炭 展望：焦炭需求坚挺，成本支撑偏强，市场情绪良好，预计短期盘面震荡偏强运行。 ⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：宏观刺激盘⾯拉涨，焦煤期价破千元⼤关 展望：上游煤矿仍在去库，现货市场整体仍偏强运行，叠加市场情绪不减，预计短期盘面震荡偏强运行。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 核⼼逻辑：华北主流大板价格1180元/吨（+20)，华中1130元/吨（+30），全国均价1191元/吨（+11）。国内宏观城市更新会议告一段落，“反内卷”交易情绪始终支撑，宏观中性偏强。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货，整体刚需暂无明显起色。供应端，还有2条产线待出玻璃，冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行。 展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，投机需求偏强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱 震荡 本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱。轻碱端下游采购回暖，但下游整体需求较差，周期补库为主。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间。 展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，叠加“反内卷”情绪支撑，短期预计震荡运行，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅锰：政策预期升温，期价偏强震荡 核⼼逻辑：工信部发声、钢铁行业反内卷政策预期升温，叠加雅鲁藏布江水电工程开工、利好终端用钢需求，昨日黑色板块表现强势，锰硅盘面跳空高开后走势偏强，现货报价跟随盘面有所上调。目前内蒙古6517出厂价5680元/吨（+50），天津港Mn45.0%澳块报价39.5元/吨度（0）。成本端，焦炭进入提涨周期，强化锰硅成本支撑；港口矿商积极挺价、锰矿价格表现坚挺，但港口库存水位偏稳，且当下锰矿即期与远期利润空间均已打开，矿价下方支撑力度仍显不足。供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升。需求端，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求仍具韧性。 硅锰 展望：当前锰硅基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块波动为主。中长期来看，供需关系趋向宽松、市场去库难度增加，价格的上方空间仍需谨慎看待。 ⻛险因素：厂家复产加快、锰矿价格走弱（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅复产进程停滞（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：板块表现强势，盘⾯⾼开⾼⾛ 核⼼逻辑：政策预期升温，昨日市场看涨情绪高涨，硅铁期价高开高走，盘面提振下现货报价有所上调。目前宁夏72硅铁自然块5280元/吨（+50），府谷99.9%镁锭16450元/吨（+200）。成本端，兰炭价格及用电成本下调，硅铁利润得到修复。供给端，近期厂家复产节奏偏缓，但利润情况改善环境下后市行业开工存在回升空间。需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性；金属镁方面，市场成交活跃度提升，镁厂挺价情绪积极，镁锭价格有所上调。 硅铁 震荡 展望：当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动。但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方仍存压力。 ⻛险因素：厂家复产加快、主产区用电成本下降（下行风险）；硅铁复产进程停滞、厂家用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路