商品日报-美欧贸易协议提振风险偏好，金银延续回调

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外风偏维持高位，中央出台育儿补贴 海外方面，特朗普宣布拟对药品征收关税，并称全球关税水平将维持在15–20%；中美官员在瑞典长时间会谈，意在延长此前达成的关税与出口管制休战期，市场预计将续期90天。多国以采购换取美方关税让利，孟加拉购波音、韩国促防务与造船合作，智利争铜豁免，美欧仍就酒关税豁免磋商中，加拿大称谈判紧张。随着美国与主要经济体关税协定逐步明朗，市场风险偏好维持高位，美元指数走强至98.6，美股再创新高，金价回调逼近3300美元，铜价上涨。特朗普加大对俄施压，宣布提前制裁最后期限，油价应声涨逾2%。 国内方面，中央出台育儿补贴制度，应对低生育率挑战：每孩每年可获3600元补贴至3岁，叠加学前教育逐步免费，有望缓解养育负担、提振农村生育意愿并带动消费。随着交易所于周五出台风控措施，市场情绪出现明显转折，此前暴涨的商品纷纷大幅回调，情绪趋于理性，价格重回基本面主导。股市缩量震荡，两市成交额稳在1.8万亿附近，双创板块、微盘风格占优，两融余额升至1.95万亿，接近3月高点，杠杆资金活跃。随着中长期社会兜底政策逐步落地，产能过剩与内卷问题加快化解，内需政策有望持续加码。短期需警惕市场情绪回落、政治局会议利好兑现后的调整风险，同时关注7月PMI数据及中美新一轮关税谈判进展。 贵金属：美欧贸易协议提振风险偏好，金银延续回调 周一国际贵金属期货价格延续回调，COMEX黄金期货跌0.65%报3314.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.09%报38.33美元/盎司。美国与日本和欧盟均达成贸易协议，且与中国的经贸关系在取得积极进展，美元指数持续反弹，市场的风险偏好抬升，金银价格继续回调。周末美国与欧盟达成的新贸易协议，该协议将大部分欧盟商品关税定为15%，较此前威胁的30%关税低一半，缓解了市场对于贸易战激化的担忧。欧盟官员称，虽然欧美贸易协议总体框架已经确定，但包括酒类商品相关内容在内的具体细节仍有待商榷。根据欧盟统计局的数据，酒类是欧盟对美国的主要出口商品之一。据报道，当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，讨论延长关税休战期。本周为期两天的美联 储会议将于周三结束，市场普遍预期其将维持当前4.25%–4.50%的基准利率不变。然而，由于经济增长放缓、就业市场降温、消费者信心回落等迹象，投资者继续押注美联储可能在9月降息。 当前美国与主要贸易伙伴国的关税谈判都取得积极进展，全球贸易局势趋稳，市场风避险情绪降温，预计短期贵金属价格将呈偏弱走势。但市场对货币政策稳定性也存在担忧，预计贵金属下方回调空间有限。短期关注美联储议息会议透露的政策路径的新动向。 铜：智利铜或豁免关税，美铜大幅回落 周一沪铜主力小幅回落，伦铜万元关口阻力较大，国内当月和次月结构转向B，周一电解铜现货市场成交遇冷，下游刚需补库为主，内贸铜降至升水95元/吨，昨日LME库存升至12.7万吨。宏观方面：中美经贸代表团将于今日在瑞典举行会谈，中方将继续秉承对话沟通、增进共识、减少误解、加强合作并推动中美关系稳定健康可持续发展。智利财长预计将获得美国铜关税豁免且智利不会报复美国关税令美铜市场昨夜大幅回落，智利财长希望将铜排除在美国的关税清单之外，美国可能更愿意为工业原材料开启绿灯。特朗普再次呼吁美联储应当尽快降息，虽然7月降息概率十分微小，但白宫的持续施压或改变美联储未来的政策路径。产业方面：第一量子二季度铜产量仅为9.1万吨，同比-11.3%，主因旗下Cobre Panama铜矿短期仍无复产计划，仅被当地征服允许出口滞留的精矿库存以及重新启动项目发电厂；旗下位于赞比亚的Kansanshi铜矿二季度产量仅有4万吨，主因其冶炼厂于6月初开启了为期40天的检修。 市场聚焦中美新一轮经贸会谈，并乐观预期双方将达成协议以结束这场针锋相对的关税战，但智利铜或将豁免于美国50%高额关税的消息令美铜夜盘大幅回落，一定程度拖累伦铜和沪铜；基本面上，海外精矿供应偏紧，国内社会库存偏低，近月再度转向B结构，预计铜价短期将陷入调整但幅度相对有限，关注中美瑞典经贸谈判进展。 铝:美指反弹施压，铝价震荡调整 周一沪铝主力收20615元/吨，跌0.65%。伦铝收2631美元/吨，平。现货SMM均价20660元/吨，跌120元/吨，平水。南储现货均价20650元/吨，跌120元/吨，贴水5元/吨。据SMM，7月28日，电解铝锭库存53.3万吨，环比增加2.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，环比增加0.2万吨。宏观消息：当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。美国总统特朗普表示，他可能会对未与美国单独谈判贸易协议的国家的进口商品征收15%至20%的统一关税。 美欧贸易协议达成提振美指，铝价走势受抑。基本面昨日铝社会库存展开较大累库，现货升水回落至平水附近，不过仓单库存连续下行至5.5万，即将进入交割月，流动性风险值得关注。上周的过热情绪有所休整，加上美指回落及社库累库，铝价预计震荡调整，继续关注库存动向。 氧化铝：情绪继续回落，氧化铝减仓下行 周一氧化铝期货主力合约收3243元/吨，跌6.27%。现货氧化铝全国均价3261元/吨，涨6元/吨，升水10元/吨。澳洲氧化铝F0B价格378美元/吨，涨3美元/吨，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存0.9万吨，持平，厂库0吨，持平。 市场情绪继续回落，昨日氧化铝期货大幅减仓下行。基本面氧化铝仓单库存小幅增加，但仍处于1万吨下方偏低位置。供应近期偏稳，消费端市场对未来价格谨慎采购观望。预计氧化铝僵持，高位震荡。 锌：乐观情绪降温，锌价调整 周一沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22670~22775元/吨，对2508合约升水50元/吨。盘面价格回落，贸易商挺价持续，升水小幅上调，但下游倾向于采买低价厂提货源，且多数看跌行情，现货成交为刚需。SMM：截止至本周一，社会库存为10.37万吨，较上周四增加0.54万吨。玻利维亚统计局数据，2025年5月玻利维亚锌精矿产量为3.99万金吨，同比降低14.5%，1-5月玻利维亚锌精矿产量总计21.03万金吨，同比基本持平。 整体来看，美欧贸易达成利好美元，中美经贸会谈在瑞典举行，国内反内卷狂欢急速降温，锌价调整，同时基本面维持偏弱态势，高价抑制下游采买，库存回升至10.37万吨，同时供应端维持稳定，8月加工费环比回收，矿端至冶炼端创导较顺畅。市场情绪消化后锌价走势回归基本面，预计短期锌价维持调整，关注中美贸易谈判进展及国内重要会议的指引。 铅：消费改善不足，铅价弱震荡 周一沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦铅先扬后抑。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16860-16935元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨，或对沪铅2509合约贴水20-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16915-16935元/吨，对沪铅2509合约贴水20-0元/吨。多对SMM1#铅均价升水50-100元/吨出厂，再生铅方面则因供应恢复，再生精铅升水报价减少，报至对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为7.17万吨，较上周四增加300吨。7月27日16时15分，贵州鲁控环保科技有限公司核心工序熔炼系统顺利投料，可年产20万吨铅锭、年产再生塑料3.8万吨以及年产硫酸5万吨。 整体来看，河南地区原生铅炼厂即将恢复生产，同时再生铅炼厂开工稳步恢复，供应边际增加，但消费端来看，旺季消费改善不足，长单为主，库存小增。短期供应增加但消费平平，铅价走势偏承压，但成本提供刚性支撑，铅价弱势震荡为主。 锡：周度累库明显，锡价跟随有色调整 周一沪锡主力SN2509合约日内震荡偏弱，夜间窄幅震荡，伦锡收跌。现货市场：听闻小牌对8月升水200-升水600元/吨左右，云字头对8月升水600-升水900元/吨附近，云锡对8月升水900-升水1200元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，社会库存为9958吨，周度环比增加230吨。云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率升至55.51%，环比前一周（54.48%）小幅提升。 整体来看，市场乐观情绪降温，同时临近美联储利率会议及国内重要会议，市场情绪转向谨慎。消费淡季下，高锡价负反馈较明显，下游零星采买，同时炼厂复产，精炼锡开工率延续低位环比改善，供增虚弱的背景下，库存连续两周增加至9958吨。短期市场情绪转紧及基本面支撑不足，预计锡价跟随有色高位调整，但LME维持低库，海外挤仓基础尚存，预计锡价调整空间相对有限。 工业硅：反内卷情绪降温，工业硅向下调整 周一工业硅主力大幅回落，华东通氧553#现货对2509合约升水1035元/吨，交割套利空间仍为负值，7月28日广期所仓单库存升至50113手，较上一交易日增加403手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区的产量平稳回落，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周三华东地区部分主流牌号报价下调200元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9950和9700元/吨，#421硅华东平均价为10200元/吨，上周社会库降至53.5万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。 基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量继续下滑，供应端维持收缩趋势；从需求侧来看，多晶硅市场受盘面影响报价持续走高，部分企业利用交易所规格操作期现套利；硅片市场因原料大幅上涨出现成本倒挂，后续涨价意图明细；光伏电池市场受淡季需求拖累影响，价格上浮空间受限，Topcon183N成交区间依然维持0.275-0.28元/瓦；而组件头部企业陆续提升分布式组件报价，则遭到终端市场挤压传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期将陷入调整寻求下方支撑。 碳酸锂：情绪波动尤在，锂价宽幅震荡 周一碳酸锂期价弱势运行，现货价格大幅上涨。SMM电碳价格上涨1000元/吨，工碳价格上涨1000元/吨。SMM口径下现货升水2509合约780元/吨；原材料价格有所上涨，澳洲锂辉石价格下跌15美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌35元/吨至5990元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨15元/吨至1805元/吨。仓单合计12276手；匹配交割价63580元/吨；2509持仓37.84万手。盘面上，主力合约大幅减仓12万余手，开盘触及跌停价附近。成交量大幅收缩，多头接盘意愿较弱，市场情绪潮起潮落。产业上，部分江西涉事企业均表示采矿证审批扰动有限，个别企业无需申请采矿证延续，公司下属企业仍处于有序开工阶段，近期均无停产计划。 近期受反内卷政策驱动，地方监管有趋严迹象。而在锂价长期下跌背景下，政策路径驱动的上游扰动提振市场敏感度，但目前仍处于政策初期，对产业影响尚难定量，多空信号交替导致盘面振幅加剧。基本面则无实际改善，短期情绪主导盘面，锂价宽幅震荡。 镍：关税压力走弱，镍价震荡 周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价123200元/吨，-1450元/吨；金川镍报124250元/吨，-1400元/吨；电积镍报122200元/吨，-1550元/吨。金川镍升水2150元/吨，上涨150。SMM库存合计4.02万吨，较上期-57吨。宏观上，美国7月达拉斯联储商业活动指数录得+0.9，预期-9，前值-12.7。欧美达成贸易协议，美国将对欧盟输美商品征收15%的关税，与此前预期一致，钢铁、铝、芯片，酒类等商品的关税仍在协商中。此外，欧盟承诺购买美国7500亿美元的能源产品，并追加6000亿美元投资。欧盟委员会主席冯德莱恩表示这是欧盟能达成的最佳结果，但部分成员国对此仍有异议。 关税豁免期临尾，已签订协议税率较早期明显下滑，