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可转债策略周报：震荡偏强，波动放大

2025-07-28 薛方淇东方财富 CS杨林

核心观点：上周可转债整体估值继续抬升，百元溢价率和隐含波动率均处于历史较高水平，显示市场拥挤度较高。结构上，偏股型、高价和中小盘品种表现强势，资金持续挖掘低价洼地，但平衡型品种弹性不足。偏债型转债跑赢平衡型转债，加权平均纯债溢价率升至10.67%。当前压力除估值外，还来自市场“老龄化”和剩余期限缩短导致的强赎意愿增强。
关键数据：百元溢价率历史分位数达89.10%，隐含波动率历史分位数达62.30%。偏债型转债加权平均纯债溢价率升至10.67%。全市场加权平均剩余期限为2.65年，市价为136.56元，平价为105.75元，纯债价值为106.19元。
市场表现：上周可转债整体涨幅不及正股，相对正股超额收益为-0.61%。偏股型/平衡型/偏债型可转债指数周环比上涨3.69%/1.68%/2.60%，高价/中价/低价可转债指数周环比上涨4.18%/1.49%/2.40%。
行业表现：建筑材料、煤炭、有色金属、石油石化和医药生物行业转债涨幅居前，环保和银行行业转债下跌。
流动性：全市场日均成交量为5.17亿张，环比上升13.85%，日均成交额为852.25亿元，环比上升16.79%。
风险提示：权益市场波动加大，个别标的信用、退市风险发酵，条款博弈不及预期。
研究结论：建议把握回调机会，保持参与的同时适当提高防御性品种比例。关注“反内卷”对相关领域的预期重塑作用，把握“高切低”的板块轮动机会。