铜铝周报：海内外宏观偏好，铜铝高位运行

0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 周度行情回顾数据来源：Wind-2%0%2%4%6%8%10%LME l7月21日（周一），国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，6月全球原铝产量为604.5万吨，同比增加0.9%；原铝日均产量为20.15万吨。除中国和未报告地区外，6月原铝产量为221.4万吨，日均产量为7.38万吨。（文华财经编译）l据阿拉丁调研，今年至明年，广西地区将有1360万吨氧化铝项目待投产。相比之下，山西、河南地区暂无新增氧化铝产能，且部分氧化铝工厂常年未满产。若未来投产及落地的氧化铝项目增多，市场竞争将加剧，高成本地区可能面临淘汰或关停的风险。例如，近两年山西华庆、山西泰兴、河南中美、河南义翔以及内蒙古鑫旺等氧化铝工厂已逐步退出。未来，中部地区铝用烧碱量可能因进口矿增加导致用碱量减少，或因产能负荷不高或关停而下降。随着氧化铝产能向南方转移，烧碱行业的供需结构也将发生变化，提前布局者有望更早受益。（阿拉丁）l外电7月24日消息，欧盟委员会周四宣布，由于行业多次警告废金属供应短缺及冶炼厂关停风险，已开始对钢铁、铝和铜等废金属的进出口实施监控。废金属作为欧盟减碳战略的关键原料，其持续外流至亚洲和土耳其已导致本土冶炼厂长期面临原料短缺。欧盟在声明中指出，美国对广泛钢铝产品（不含废金属）加征50%关税可能恶化当前形势。委员会拟于9月底依据监控数据决定应对措施，若美欧贸易谈判破裂，针对美国的报复性关税可能提前生效。此次监控覆盖的废金属贸易量约占欧盟年循环经济材料的40%。德国钢铁联合会对此表示支持，但呼吁同步限制废金属出口而非仅监控。（上海金属网编译）l7月24日（周四），日本矿业协会负责人周四表示，日本铜冶炼商与全球矿商就加工精炼费(TC/RCs)的年中谈判将非常艰难，因为他们无法接受非常低的报价。两位业内人士表示，在5月前后，日本冶炼商已经获得了每吨25美元和每磅2.5美分的加工精炼费。日本矿业协会会长Tetsuya Tanaka称，他们现在正在进行年中谈判。Tanaka表示：“谈判非常困难。”目前尚不清楚正在进行的谈判是针对下半年的半年度合同，还是从7月到明年6月的新年度协议。（文华财经编译）周度要闻回顾 l中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，7月21日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种LPR均维持前值不变，符合市场预期，这也是LPR连续第二个月“按兵不动”。l当前，7天期逆回购利率作为主要的政策利率，成为LPR新的“定价锚”。自5月份降息之后，近期政策利率保持稳定，因此LPR报价的定价基础未发生变化。国内市场：7月份LPR维持不变数据来源：Wind2.002.503.003.504.004.505.00202020212022202320242025中国:贷款市场报价利率(LPR):1年中国:贷款市场报价利率(LPR):5年 l据央视新闻，当地时间7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。日本政府相关人士透露，在此次日美关税交涉结果中，汽车方面，美国对自日本进口的汽车加征12.5%关税，较此前25%的水平减半，加上2.5%的基本关税税率，合计为15%；钢铁、铝关税维持现行的50%。l据央视新闻报道，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。有关钢铁和铝的关税将保持现状，能源是这份协议的关键部分，协议将有利于汽车行业，农业也将产生重大影响。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟与美国双方同意实行统一的15%关税税率，包括汽车在内的各类商品将适用该关税标准。冯德莱恩称，这些与美国的贸易协议将为市场带来稳定性。海外市场：美国贸易谈判新变化数据来源：Wind 数据来源：Wind 社会库存数据来源：SMMl截至7月24日周四，SMM全国主流地区铜库存较当周一下降0.44万吨至11.42万吨。l国内主要精铜杆企业周度（7月18日-7月24日）开工率下降到69.37%，环比下降4.85个百分点，较预期值低7.84个百分点，同比下降8.85个百分点。当周铜价上涨后，下游消费再度呈现疲弱，企业新增订单和提货量都有所减少，导致精铜杆企业的开工率出现下降。库存方面，当周精铜杆企业的原料库存环比增长1.64个百分点，录得37100吨。成品库存环比增加6.46个百分点，录得70900吨。当周精铜杆企业下游提货量减少导致企业出现累库情况。展望后市，铜价重心仍处于高位会持续抑制消费，成品库存累库后预计企业会控制生产节奏，预计最新周度开工率（7月25-7月31日）会下降至69.31%，环比下降0.06个百分点，同比下降5.83个百分点。 电解铝市场分析 下游开工数据来源：Wind、SMMl截至7月24日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下滑0.1个百分点至58.7%。分板块看：原生合金板块，短期受铝水调配政策支撑维持弱稳态势，但仍面临淡季需求疲软、高铝价压制及关税不确定性的三重压力，实质性回暖需待政策及成本压力缓解;铝板带领域，受铝价剧烈波动及下游观望影响，成品库存高企，叠加6月出口同比环比双降、7月海外订单疲软，行业短期难改海内外需求双弱格局；铝线缆领域，部分受特高压订单支撑开工边际改善，但高铝价仍压制整体生产，随着新特高压项目即将招标，8月开工率有望进入回暖阶段；铝型材领域，建筑型材受地产低迷拖累需求清淡，工业型材则因光伏订单支撑维持平稳，预计短期开工率仍将维持稳定；铝箔领域，受终端需求疲软及出口持续下滑影响，叠加8月高温假期临近，行业维持低位运行，短期回暖动力不足；再生铝合金板块，受高温假期需求疲软及原料成本攀升压制，虽交割品牌出货支撑部分开工，但行业整体仍面临订单走弱与利润倒挂压力。SMM预计本周下游铝加工周度开工率或环比下降0.1个百分点至58.6%。 再生铝合金数据来源：Wind、SMMl截至7月24日SMM ADC12价格报20100元/吨，周涨100元/吨。成本端，废铝受铝价带动持续上涨推高ADC12生产成本，供应偏紧导致采购价居高不下，显著支撑再生铝价格并抑制回调空间；硅成本同步抬升，受宏观及政策面刺激，工业硅期货主连刷新三个月新高，通氧553#硅价周涨750元/吨推升ADC12硅成本，但再生铝厂刚需采购或消化库存为主，实际影响有限。7月中旬后需求端表现持续疲软，下游陆续进入高温假期，终端消费低迷导致市场对高价接受度较低，制约现货价格上行空间。供应端因需求下滑及原料补库困难，行业开工率延续跌势。库存呈现结构性分化：企业成品库存因开工下降及期现订单交付迅速去化，货源紧张下催生惜售挺价情绪；而社会库存加速累积，7月24日主流消费地库存达32555吨（周增2257吨），华东无锡、宁波等仓库爆满，重庆、佛山持续入库；而当前基差走弱叠加需求淡季，期现贸易商出货承压。综合来看，成本支撑将继续限制价格下行空间，而高企的社会库存与持续低迷的实际需求将压制价格上行空间，预计短期ADC12价格仍将维持窄幅震荡格局。 氧化铝市场分析 供需方面数据来源：百川盈孚l供应方面：当周氧化铝市场供应小幅减少，西南某氧化铝厂两台焙烧炉短期检修，导致南方氧化铝供应偏紧问题加剧。北方供应面则表现较为宽松，某集团两家氧化铝厂开工产能小幅调整，对整体供应量并无影响。截至7月24日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9320万吨。l需求方面：当周山东地区向云南地区转移产能，贵州地区电解铝企业继续复产，综合来说，电解铝行业开工产能小幅增加，从而导致氧化铝需求有所增多。70%75%80%85%90%123452021 6789101112氧化铝周度开工率2022202320242025 l铝矾土市场交易活跃度有限，价格未有明显波动；液碱方面，需求稍显疲软，液碱价格小幅下行；动力煤方面，市场交易活跃度较高，动力煤市场价格小幅上涨，综合导致本周氧化铝成本小幅增加。截至7月24日当周，国内氧化铝行业成本为2997.62元/吨，行业平均利润为250.36元/吨。数据来源：百川盈孚成本利润2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400201820192020氧化铝周度行业成本和利润（元/吨）全国行业毛利（元/吨） -50005001,0001,5002,0002,5003,00020212022202320242025全国成本（元/吨） 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室联系我们 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼 公司网址：www.zyfutures.com公司电话：4006-967-218