有色金属周度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月26日星期六更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 期货研究院 【投资建议】美元略回升，贸易谈判形势继续引发关注，反内卷品种显著调整，有色略有回调，锌价回调整理，锌供增需弱，进口加工费回升延续，下游开工率分化，需求因价格回升有所转淡，国内库存略有回升，海外依然偏紧。锌小幅回落，延续22800-23000附近波动，短线偏空，下档暂关注21800-22000附近支撑，买入熊市价差，情绪退潮若确认可考虑逢高偏空，不过国内重要会议在即波动暂可能有限，而月间套利暂观望。【套利建议】无【期权建议】买入熊市价差铅：【投资建议】美元反弹，国内反内卷品种普现调整，有色略有回调，铅价调整，近期社会库存继续回升，而原生铅厂库下滑，再生铅接受度也有提升，需求有所恢复，后续关注旺季驱动以及宏观导向。铅调整，近期下方短期继续关注16800-17000支撑，若继续滞跌，仍可考虑阶段逢低偏多，上档暂关注17200-17400压力，也可以继续考虑较宽区间的期权双卖策略。【套利建议】无【期权建议】双卖策略（16600-17600）或逢低买入牛市价差镍及不锈钢：【投资建议】美元反弹，贸易协议达成仍存不确定性，国内反内卷品种一度普涨，但周末获利了结意愿有所显现，普现调整，镍通过不锈钢继续受到影响跟随回落，印尼能矿部确认RKAB审批三改一实施，将于10月开启2026年审批，消息中性略偏利多暂时实际影响有限，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，镍生铁及精炼镍出现一些供应收缩消息，近期成交价出现回升。镍跟随反内卷品种调整，上档压力位12.3-12.5万元，下档支撑暂观11.5-11.6万元附近，震荡思路，短线可考虑卖出虚值看涨，逢高偏空。我国反内卷对内盘定价品种提振明显一度带动不锈钢显著回升，但周末随着龙头品种交易风控等措施出台，阶段资金获利了结意愿有所回升，龙头带动普现调整，不锈钢跟随回调，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端近期略回升，库存近期略降。不锈钢期货受到黑色系提振影响显著调整，下观12300-12400附近支撑，关注13000-13200压力，线下震荡延续，区间偏空，镍/不锈钢回升。【套利建议】无【期权建议】卖出虚值看涨 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观主导逻辑：有色板块本周如期出现出现不同程度的反弹。我国反内卷，重点工业板块稳增长措施预期出台，重大工程项目开工等，工业品自新能源、黑色系溢出带动扩散至有色，有色积极跟涨反弹，但持续性及跟涨力度较为一般，幅度也受限，资金仍是主要重点博弈新能源及黑色系等明确反内卷品种。此外7月末临近，国内情绪偏暖带来的支撑仍存，阶段情绪偏多。从海外来看，关税谈判波动进行，临近月末影响力再度有所回升，市场存有一定谨慎情绪。从有色反弹的程度来看，前期偏空低估值品种有所修复，但是有色弱势品种仍未完全收复4月跳空失地。而随着反内卷情绪消化，龙头品种风控升级，获利了结阶段显现引发一轮普遍调整，而有色跟涨跟跌均相对波动有限。从海外来看，降息预期依然波动，目前认为9月降息仍是主流。有知情人士表示，美国财政部长贝森特最近私下向美国总统特朗普建议不应该试图解雇美联储主席鲍威尔。贝森特认为，除去目前整体经济因素，美联储官员已经发出信号，他们可能在年底前进行两次降息。美国财长贝森特：美联储需进行“全面的制度性审查”。中国商务部：何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，白宫回应是臆测。8月关税大限逼近，欧盟再度反击：拟对1000亿欧元的美国商品征收30%关税。而美与各国关税谈判仍在进行，对市场影响阶段暂转弱，但随着8月1日临近，还是要注意贸易相关信息变化。美欧贸易协议前景黯淡，欧盟考虑“核选项”反制。美国财长贝森特：贸易谈判将优先质量不赶时限。特朗普称“美日达成协议，日本接受15%税率，开放汽车、大米市场”，对日本汽车进口关税降至15%。我国7月的一年期、五年期LPR维持不变。雅鲁藏布江下游水电工程开工。工信部：钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。国内政策面偏暖，大基建提振工业品需求预期。有色金属市场震荡偏强，国内政策利好溢出带来工业品板块轮动上行，但受溢出带动的持续性及强度都较为一般。未来一段时间，关注具体利好政策措施的具体细节对供需影响的进一步明朗化，对有色本轮反弹，我们强调以低位估值修复，暂以阶段反弹视之，随着周末情绪退潮，调整显现。后续继续关注品种各自供需面驱动与宏观的共振。此外本轮上涨的龙头品种调整溢出带动存续与否也会继续对有色形成不同程度影响。下周关注：我国重要会议，重要的央行利率决议。我国制造业数据。关税谈判进展，8月1日关税实施的具体落地情况，铜关税的落地情况。表1有色金属单边策略品种市场逻辑周度运行区间铜虽然美国市场的虹吸效应将暂告一段落，但非美市场库存整体处于低位。伦敦和上海库存的阶段性累库暂告结束，短期情绪上的利空已基本被计价。国内电解铜社会库存上周开始出现回落，本周去库幅度加快。当前库存明显低于去年同期，绝对量上也为近年低位水平，支撑铜价。下游消费方面，铜价持续回落后，料下游的开工率会增加，预计近期国内铜市将呈现供弱需强的局面，库存去化有望延续。美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9。沪铜短期价格缺乏明显驱动，维持低波动率。78000-80000锌国内反内卷，海外降库存，锌价阶段走强但程度一般。锌锭供应增长逐渐兑现，7月有新增产能释放，开始投料，供应预计进一步确定性增加，近期港口库存回升，进口矿加工费继续显著出现回升。需求来看，周度开工涨跌互现，镀锌有所回升，反内卷对黑色提振通过此端向锌价传导仍存，下游逢低采购，部分库存回升。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地21800-23000 第2页行情研判策略建议建议探底回升逢低做多阶段偏强，中线偏空短多长空 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表2：有色金属期货周度走势回顾品种收盘价涨跌幅%铜792501.07铝207601.24锡2716302.68镍1243603.20铸造铝合金201350.00%资料来源：方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图2：周涨跌幅:LME有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：美元指数与有色金属资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属现货市场表3：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格79640元/吨-0.33%长江有色0#锌现货均价22760元/吨-0.44%物贸1#均价79535元/吨-0.28%长江有色1#锌现货均价22660元/吨-0.44%中原有色1#铜市场价79640元/吨-0.33%南储佛山0#锌锭平均价22610元/吨-0.35%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海124180元/吨-0.07%现货价：不锈钢13030元/吨0.00%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9500元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金ADC12平均价（上海）20200元/吨0.25%资料来源：方正中期研究院第四部分有色金属产业链关键数据追踪铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌精矿加工费变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：铜净矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图8：锌库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：SMM七地锌锭周度库存季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院图14：SMM氧化锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：SMM镀锌周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院图15：SMM压铸周度开工率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图16：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：长江有色A00铝锭均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图20：上海有色:库存:电解铝:总计资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图19：我国电解铝在产产能和总产能比较资料来源：同花顺,方正中期研究院图21：LME持仓情况与铝价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项氧化铝：图22：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：氧化铝产能及开工率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图25：我国氧化铝进口数量以及均价走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图29：资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：资料来源：同花顺,方正中期研究院锡：图30：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图34：锡精矿现货平均价资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图35：我国精炼锡产量季节图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图38：LME铅0-