农林牧渔：生猪产能调控信号释放，猪价预期有望逐步改善

生猪产能调控信号释放，猪价预期有望逐步改善重 点股票2024A2025E2026E评 级EPS（元）PE（ 倍 ）EPS（ 元 ）PE（倍）EPS（元）PE（ 倍 ）牧原股份3.2714.754.2511.375.049.57增持资料来源：Wind，财信证券投资要点：生猪产业释放产能调控积极信号。近期，生猪产业密集释放生猪产能调控方面的积极信号，市场引导和政策支持在不断强化，促进生猪市场稳定运行，推进产业转型升级。（1）据中国三农发布微信公众号，农业农村部畜牧兽医局局长黄保续在7月17日国新办举行的新闻发布会上表示，前期各级农业农村部门通过及时释放产能过剩预警信号、引导头部企业有序调减产能等调控措施。下一步，农业农村部将重点抓好调产能和稳政策两方面的工作，促进生猪生产稳定发展。通过加密发布市场预警信息，引导有序出栏，加快淘汰低产母猪和弱仔猪，适应性调整产能，促进供需均衡。落实地方生猪稳产稳价责任，优化生猪产能调控措施，抓好非洲猪瘟常态化防控，牢牢守住不发生区域性重大动物疫情的底线。（2）据微观三农微信公众号，7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，会议表示将进一步强化市场引导和政策支持，健全生猪产能综合调控机制，促进生猪市场稳定运行，加快推进生猪产业转型升级，推动生猪产业稳定健康发展。会上指出将严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。当前生猪产能阶段性偏高，稳猪价政策对缓解CPI下行压力至关重要。据国家统计局官网，截至2025年6月末，全国能繁母猪存栏量4043万头，较2024年11月高点下降37万头，虽仍处于农业农村部设定的绿色合理区间，相当于正常保有量的103.7%，但总体产能仍处于阶段性较高位，且产能去化缓慢。从宏观经济形势来看，CPI仍面临下行压力。据国家统计局官网，2025年6月CPI同比由降转涨，上涨0.1%，其中，食品CPI同比下降0.3%。猪价在CPI中权重较大，而2024年下半年生猪价格处于相对高位，猪价同比下行压力较大，将对CPI形成较大拖累。因此，政策层面通过稳猪价来提振CPI具有现实意义，有助于支持价格总体水平温和回升。建议关注产能调减进展、收储政策及环保政策的进展。（1）产能调控效果跟踪。政策端，通过调减能繁母猪、降低出栏体重、限制二次育肥，从源头上约束供给，建议关注后期产业能繁母猪产能去化及降重情况。据Wind数据，龙头企业牧原股份能繁母猪存栏已连续两个季度调减，较2024年末环比减少8.1万头至343万头。（2）环保与备案新规推进情况。据生态环境部官网及四川生态环境厅官网梳理，2025年5月，生态环境部办公厅印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》，巩固深化水环境治理，明确到2027年重点区域农业面 评级维持12M14.2317.21刘 敏-12%-2%8%18%28%2024-07 -2-源污染得到有效遏制的目标。2025年7月，生态环境部召开的美丽河湖暨美丽海湾保护与建设推进会强调养殖污染治理。此外，据农业农村部消息，《畜禽养殖场备案管理办法》将于9月实施，统一规模标准与备案程序将有助于加快构建现代化养殖体系，推动行业向规模化、标准化升级。（3）收储政策落地情况及猪价预期改善情况。据华储网信息，6月11日中央启动1万吨冻猪肉收储，通过调节市场供给节奏稳定价格预期。猪价市场预期方面正在逐步改善，收储与政策定调将增强行业信心，价格有望稳定，建议后期关注冻猪肉收储动态及生猪市场预期改善情况。产能调控对生猪价格影响的测算。近年来猪肉消费需求基本稳定，从2023、2024年生猪出栏量变化对生猪价格影响来看，据Wind及Datayes数据，2023、2024年生猪出栏量同比分别+3.80%、-3.30%，而生猪均价同比分别为-19.30%、+11.60%，价格与供给呈反方向变动，价格变动幅度基本为供给变动幅度的3~5倍。若全国能繁母猪存栏量调减至3900万头，假设供给端相对目前减少3.7%，预计对价格端影响将达到11%-19%左右。同理，降重将减小短期内供给端的压力，从而有利于生猪价格企稳。综合来看，三季度需求疲弱，产能调控有助于稳定猪价，四季度在需求季节性提升下，猪价有望温和回升，支撑行业整体盈利改善。投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。随着去产能降重的推进，短期价格预计趋于稳定，在能繁母猪调减下，2026年生猪均价有望上行。在政策强力引导下，生猪产业正从“量”的扩张转向“质”的提升，产业集中度有望进一步提升，随着产能逐步优化、环保约束深化，叠加头部企业自律减产，供需结构有望改善。政策效果逐步显现下，猪价或进入温和回升通道，行业盈利复苏节奏将加快。后续建议重点关注降重及能繁母猪去化进度，标的方面，建议关注具备成本行业领先优势的牧原股份、温氏股份。风险提示：政策调控不达预期风险、生猪疫病大范围暴发风险、生猪价格超预期下跌风险、政策与环保合规压力、饲料原料价格波动风险等 。5月6月7月8月9月10月11月12月10.3611.4512.3613.6814.1613.7813.3413.2815.0216.4018.1122.4627.4536.7035.0433.6029.2432.6337.2437.1435.1129.7129.5433.6323.0518.8014.8315.8014.7912.4213.7217.3616.5615.4917.0622.2121.8023.8127.2324.1118.9714.4214.2214.3717.1816.4415.1914.6614.3315.8918.3318.8820.3118.9517.6116.5615.7814.5914.27 请务必阅读正文之后的免责声明资料来源：Datayes、财信证券图5：能繁母猪存栏量及同、环比变化（万头、月）资料来源：Wind、财信证券图3：猪粮比价走势图（周）资料来源：Wind、财信证券456789102023/112024/022024/052024/082024/112025/022025/05中国:猪粮比价中国:猪粮比价 -3-资料来源：Wind、财信证券2024-042024-062024-082024-102024-12中国:存栏数:能繁母猪:环比图4：生猪自繁自养、外购仔猪利润走势图（元/头、周）资料来源：Wind、财信证券-400-20002004006008002023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/07图表标题中国:养殖利润:外购仔猪中国:养殖利润:外购仔猪 请务必阅读正文之后的免责声明评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -4-投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上