观点：宏观方面，中国经济数据理想，但房地产下滑，中美贸易问题存在不确定性。供应端，反内卷政策对天然橡胶生产影响不大，全球即将进入旺产季，产量增加预期乐观。库存方面，青岛干胶库存中性，后期到货较多，去库难度大；交易所ru仓单处于低位，nr仓单处于中位水平；下游轮胎库存低于往年。需求方面，大基建将拉动重卡需求，重卡销量向好，乘用车保持高位。策略：预判橡胶震荡上行，ru运行区间参考14000~18000元/吨。关键指标：显性库存和重卡销量变化。风险点：天气情况、宏观资金面、行业政策、汽车产销。
供应端：ANRPC数据显示，东南亚九国2024年截至12月的总产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超5%。预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨。产能方面，天然橡胶的产能拐点已经到来，底部支撑越趋坚实。需求端：全钢胎开工率环比回升，库存走平；半钢胎开工率近期大幅回落后反弹，库存在今年高位小幅回落。轮胎外胎产量累计同比增2%左右，边际回落；轮胎出口累计同比增9%左右。重卡销量在以旧换新政策刺激下改善，6月同比涨29%。乘用车销量保持在历史高位。海外汽车销量震荡偏弱。原料价格方面，泰国原料价格边际气温，胶水-杯胶价差弱势，暗示供应问题不大。加工利润方面，近期加工利润回升。库存方面，青岛干胶库存处于低位累库态势，后期去库难度大；交易所ru仓单处于低位并边际走低，nr仓单处于中位水平；丁二烯港口库存回落至较低位置；顺丁橡胶厂内库存和贸易商库存低位反弹；全钢胎库存低于过去几年，半钢胎库存也不高。产能方面，ANRPC种植面积总体稳定，开割面积增速放缓，单产平均值略有下降。需求方面，轮胎开工率回升，库存走平或小幅回落；重卡销量持续向好；乘用车销量保持高位；海外汽车销量震荡偏弱。原料仓库出入库率方面，青岛一般贸易和保税区出入库率均处于较高水平。基建方面，水泥产量边际好转，交通固定资产投资增长，挖掘机销量反弹，房屋新开工面积增长，但房地产数据恶化。货运量方面，公路货运量稳健，但低于2019年，反映了需求下降。
