聚烯烃周报：基本面上行驱动不足，多单减持

PE：反内卷交易持续VS社会库存持续累库，区间反弹【本周回顾】本周回顾：本周L2509合约波动区间为【7224，7483】，开盘价为7225元/吨，收盘价为7456元/吨。周内盘面跟随成本和情绪波动为主。周一创周内低点7224元/吨，周五随着煤炭供给侧小作文、国家价格法征求意见稿等多重消息驱动，盘面创周内高点7483元/吨。【下周展望】宏观层面，反内卷政策预期对盘面短期有支撑，一方面PE煤制占比21%，煤制成本有支撑。另一方面，PE20年老旧装置占比14%，关注政策变动。下周基本面逐步由供需双弱转为供需双强，检修旺季逐步结束，预计产量周环比+3万吨，6月进口量环比-10%，降至5年同期最低位，受关税和预期影响，进口报盘资源不多，进口压力边际缓解。近期下游库存补库意愿不足，社会库存持续累库，农膜开工率边际好转，关注补库节奏。策略：1）单边：多单可部分减持。L2509关注区间【7200-7500】2）套利：塑料淡旺季特征显著，多LP09套利继续持有。3）套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保。风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：市场情绪好转VS供给持续承压，区间反弹【本周复盘】本周回顾：本周PP2509合约波动区间为【7023，7239】，开盘价为7024元/吨，收盘价为7221元/吨。周内盘面跟随宏观情绪波动为主，震荡上行。周一创周内低点7023，周五随着煤炭供给侧小作文、国家价格法征求意见稿等多重消息驱动，盘面创周内高点7239元/吨。【下周展望】宏观情绪对盘面有支撑。一方面PP煤制占比23%，煤制成本有支撑。另一方面，PP20年老旧装置占比8%，关注反内卷政策变动。基本面上行驱动不足，装置陆续重启，预计下周产量升至79万吨。近期基差月差持续走弱，仓单增加至1.26万手，近5年同期最高位。产业后市预期偏弱，抑制反弹高度。关注宏观政策变动及仓单变动节奏。策略：1）单边：多单部分止盈。PP2509关注区间【7050-7300】2）套利：MTO利润同期低位，9月季节性旺季，多PP9-1价差或者MTO盘面择机介入3）套保：基差同期低位，卖保择机介入风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 丙烯：基本面格局偏弱，期现走势分化【本周复盘】本周回顾：本周国内丙烯市场价格盘整后小幅回调。上周末下游逢低开启新一轮补库需求，山东丙烯企业库存降至低位，支撑价格小幅走高。丙烯价格上涨后下游盈利收窄，叠加备货结束，采购转为刚需小单，抑制原料需求。消息面海伟石化、辽宁金发等PDH装置复产进度加快，市场心态依旧谨慎，加剧区域供应宽松，丙烯价格涨后回落。【下周展望】预计丙烯价格走势将呈现弱势盘整运行。重点关注：1、供应端压力显著增强，北方辽宁金发PDH装置存重启预期，以及河北海伟装置恢复外放，供应压力持续增加。2、需求端开停工装置并存，天辰齐翔丙烯腈装置存停车检修预期，山东开泰丙烯酸和齐鲁辛醇装置存恢复，对原料丙烯形成阶段性补库需求。但多数下游如PP、PO、丙烯腈等产业对维持刚需采购策略。3、WTI或在63-67美元/桶、布伦特或在66-69美元/桶的区间运行。预测下周油价趋势的核心逻辑是：OPEC+仍在增产进程中，市场依然担忧美国关税压力，叠加地缘局势缓和趋势主导，油价承压前行。综合来看，当前丙烯装置重启进度与下游开工节奏形成博弈，丙烯商品量增加导致基本面偏弱，压制价格反弹，短期内市场或维持偏弱运行，需重点关注装置实际重启时间及下游需求补库的进度。山东主流市场价格区间在6200-6400元/吨。1）单边：多单部分止盈。PL2601关注区间【6500-6700】2）套利：空PL1-2价差持有3）套保：盘面升水，卖保择机介入风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期 策略：。 •全周涨幅：PVC>能化>聚烯烃>商品。•市场继续交易反内卷，PE、PP、PVC煤制占比分别为21%、23%、70%；PE、PP、PVC老旧产能占比分别为14%、8%、11%。 一、塑料行情回顾与展望•本周L2509合约波动区间为【7224，7483】，开盘价为7225元/吨，收盘价为7456元/吨。周内盘面跟随成本和情绪波动为主。周一创周内低点7224元/吨，周五随着煤炭供给侧小作文、国家价格法征求意见稿等多重消息驱动，盘面创周内高点7483元/吨。 周度数据：基差、月差持续走弱 •截至本周五，塑料主力收盘价为7456元/吨（周环比+240）。•截至本周五，塑料持仓量为37万手（周环比-6）。来源:同花顺,中辉期货有限公司 基差&仓单：基差环比走弱，仓单同期高位•截至本周五，塑料主力华北基差为-196元/吨（周环比-90）。•截至本周五，PE仓单为5816手（周环比-6）。仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。•5月PE月交割量为0.0992万吨，同比近5年最低位。塑料基差来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：L9-1差持续下滑，9-1差转为Contango结构月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L9-1月差为-43元/吨（周环比-39）。•截至本周五，L1-5月差为18元/吨（周环比-12）来源:同花顺,中辉期货有限公司 。 套利：L-PP差小幅走强差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，L-PP09价差为235元/吨（周环比+32）。 •年初至今累计投产258万吨产能。•后市关注山东新时代等多套装置投产进度。 供给：预下周产环比+3万周度产•本周PE产量为62万吨，周环比+0.6万吨，产能利用率为79%。1-30周产量PE、LL、HD、LD累计同比分别为+18%、28%、8%、17%。•下周涉及福建联合、大庆石化、延长中煤、鄂能化等装置重启，仅新增劲海化工计划检修装置而预期增加，预计下周总产量在64.63万吨，较本周总产量+3.12万吨。 来源:弘则研究 进口：1-6月进口累同比+5.9%，6月进口显著下滑•2025年1-6月PE累计进口量在692万吨（累计同比+5.9%)。•2025年6月进口量为96万吨，同比-4.6%，环比-10.2%。•2025年1-6月PE累计出口量在51万吨（同比+14%)，其中单5月出口量为10万吨。月进口来源:同花顺,中辉期货有限公司万来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求：下游开工维持4成左右低开工下游平开工来源:中辉期货有限公司•本周PE下游开工率为38%（环比-0.1pct）。•1-5月PE表观消费量为1909万吨，累计同比+14.1%。其中5月表观消费量为367万吨。 需求：农膜开工边际好转农膜：开工：中周来源:中辉期货有限公司农膜：料：库存数：中周来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司•本周农膜开工率为13%（周环比+0.2pct）。 外需：6月塑料及制品至美口额环比+42%，同比-8%塑料制品口额来源:同花顺,中辉期货有限公司美来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年1-6月塑料及制品累计额在712亿美元（同比+0.6%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年6月塑料及制品累计额在126亿美元（同比+1%），其中出口至美国金额占比16%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五PP-3MA09合约为-336元/吨（周环比-254）。 库存：社会库存持续累库：库存：中周来源:中辉期货有限公司万来源:中辉期货有限公司社会易来源:中辉期货有限公司万来源:弘则研究•本周PE企业库存为56万吨，连续4周累库环，下游补库意愿不足 利：加利同比中加利来源:中辉期货有限公司•本周LLDPE进口毛利为27元/吨（周环比+112） 。 ：区间震荡，炼厂开工同期高位期货结：：来源:同花顺,中辉期货有限公司•本周原油主营炼厂开工率为81%，近五年同期最高位。 二、PP行情回顾及基本面概述•本周PP2509合约波动区间为【7023，7239】，开盘价为7024元/吨，收盘价为7221元/吨。周内盘面跟随宏观情绪波动为主，震荡上行。周一创周内低点7023，周五随着煤炭供给侧小作文、国家价格法征求意见稿等多重消息驱动，盘面创周内高点7239元/吨。 盘面：盘面减仓反弹盘来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP主力收盘价为7221元/吨（周环比+208）。•截至本周五，PP主力持仓量36万手（周环比-6） 基差&仓单：基差走弱，仓单同期高位•截至本周五，PP主力华东基差为-55元（周环比-119）•截至本周五，PP仓单为12635手（周环比+2552）。仓单集中在浙江四邦（青州中储）、金能化学、京博聚烯烃等仓库。•5月PP月交割量为1.2355万吨，同比中性。基差来源:同花顺,中辉期货有限公司 月差：PP9-1月差走弱，择机正套月差来源:同花顺,中辉期货有限公司•截至本周五，PP9-1月差为-1元/吨（周环比-1），择机正套介入。 •年内已投产宝丰、埃克森、裕龙、镇海炼化、中景合计436万吨产能已投产。•后市关注裕龙石化、中海石油宁波大榭石化2*45万吨/年装置投产进度。 供给：预下周产升至79万：产：中周来源:中辉期货有限公司•本周PP产量77万吨，周环比-0.3万吨，产能利用率为77%。1-30周产量累计同比+17.2%。•下周，中国聚丙烯总产量预估79万吨，较本周有所增加，趋势由降转升。随着部分检修装置陆续恢复，下周聚丙烯损失量数据预估宽幅下滑，受此影响，下周聚丙烯产量数据预期走高。 成本利：PDH利显著上升，预产利存上升预期：制利来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司：制利来源:中辉期货有限公司：利来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司加利来源:中辉期货有限公司 进口：5月净口5万，1-5月口累同比+22%进口来源:同花顺,中辉期货有限公司万来源:同花顺,中辉期货有限公司•2025年5月PP进口量在25万吨，环比-10.5%，进口均价1133美元/吨，环比+1.94%。2025年1-5月累计进口量在139.5万吨，同比-5.17%。•2025年5月PP出口量在31万吨，环比+8.50%，出口均价1040.04美元/吨，环比-1.62%。2025年1-5月累计出口量在132.87万吨，同比+21.58%。•2025年5月PP净出口6万吨。 进口：进口利持续下滑，后市进口依赖度有望进一步降低：进口：利：中来源:中辉期货有限公司美：口：利美来源:中辉期货有限公司•截止本周五，PP出口毛利为-8美元/吨，同期高位。 需求：下游开工维持在5成左右，1-5月表累同比+13%下游行：：平开工：中周来源:中辉期货有限公司万：表观来源:中辉期货有限公司•PP下游开工率为48%（周环比-0.1pct），连续9周边际转弱。•5月PP表观消费量为328万吨，同比+13.8%。1-5月PP表观消费量为1614万吨（累计同比+13.3%） 。 需求：塑编开工重心继续下移塑编：开工：中周来源:中辉期货有限公司分比：开工：中来源:中辉期货有限公司塑编：料：库存数来源:中辉期货有限公司：料：库存：中来源:中辉期货有限公司•本周塑编开工率为41%，环比下滑。•本周BOPP开工率为61%，环比上涨。•本周PP无纺布开工率为35%，环比下滑。 库存：库存环比累库，同比中偏高：库存：中周来源:中辉期货有限公司万：易：库存：中来源:中辉期货有限公司库存来源:中辉期货有限公司万：：库存来源:中辉期货有限公司•截至本周三，PP商业总库存81万吨（周环比+3），产业链库存压力加剧。 丙烯周度基本面 丙烯行情回顾•丙烯上市首周，震荡偏强，PL01波动区间【6501，6708】，开盘价为6550元/吨，收盘价为6657元/吨。周一大幅高开后，跟随宏观情绪区间震荡偏强。 来源:中辉期货有限公司•截止本周五，山东丙烯市场