农产品早报

2025-07-28上周五夜盘美豆收盘下跌，北美天气较好限制上方空间，但因为估值较低预计整体维持区间震荡趋势，豆粕则因生猪产能调控政策及国内累库等继续偏弱。周末豆粕国内豆粕现货稳定，华东报2840元/吨。上周豆粕成交一般，提货仍然维持高水平，下游库存天数小幅回落处历年中等水平。据MYSTEEL统计美豆产区未来两周降雨预计偏正常，覆盖大部分产区，温度较高，总体天气有利。巴西方面，升贴水企稳回升。总体来看，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，暂未出现明确的方向性驱动，但国内大豆进口成本则处于因单一供应来源造成的震荡小幅上涨状态，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本或外盘大豆进口成本目前受估值偏低、EPA政策利多及9-1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但全球蛋白原料供应过剩下大豆进口成本向上动能不足。国内豆粕市场仍然处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库。因此豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动为主。套利方面，菜粕库存较高，低价差情况下去库缓1、高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31%-12%，前15日预计环比下降5.29%-6.16%，前20日预计环比下降3.57%-7.31%，前25日预计下降9.2%-15.22%。SPPOMA数据显示，2025年7月1-10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量2、据外媒报道，2025年第二季度，巴西生物柴油产量同比增加5.6%，达到208万吨；1月至6月期间的产量达到397万吨(+7.3%)。德国分析机构OilWorld称，这刺激豆油作为原料的消费量：4月至6月期上周五国内棕榈油震荡回落，外资三大油脂净多小幅减仓。总体来看EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚供应有限提升年度油脂运行中枢，但截至目前东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存。 五矿期货农产品早报大豆/粕类上周国内压榨大豆223.89万吨，本周预计压榨237.26万吨。许较难下跌，需要关注中美贸易关系走向及供应端新的变量。慢，且菜粕进口来源目前更加多元，关注豆粕-菜粕09合约价差逢低做扩。油脂间，其在生物燃料生产中的用量增长10%，达到160万吨。 王俊 【重要资讯】【交易策略】【重要资讯】环增6.19%。 1 2国内现货基差低位稳定。广州24度棕榈油基差09+30（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+130（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。【交易策略】基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢。棕榈油方面7-9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡。四季度则可能因印尼B50政策存在上涨预期。不过目前估值相对较高，上方空间受到年度级别油脂增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待。白糖【重点资讯】周五郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5876元/吨，较前一交易日上涨10元/吨，或0.17%。现货方面，广西制糖集团报价6030-6090元/吨，报价较上个交易日上调0-20元/吨；云南制糖集团报价5830-5870元/吨，报价较上个交易日上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6160-6210元/吨，报价较上个交易日上调10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差154元/吨。消息方面，据航运机构Wiliams发布的数据显示，截至7月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为77艘。港口等待装运的食糖数量为334.08万吨，此前一周为309.43万吨，环比增加24.65万吨。【交易策略】国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格延续跌势的概率偏大。棉花【重点资讯】周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报14170元/吨，较前一个交易日上涨10元/吨，或0.07%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15340元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1170元/吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至7月25日当周，纺纱厂开机率为67.6%，环比上周下降1.9个百分点，较去年同期增加0.2个百分点；织布厂开机率为37.5%，环比上周下降0.7个百分点，较去年同期下降0.8个百分点；棉花周度商业库存为231万吨，环比上周减少15万吨，较去年同期增加9万吨。【交易策略】虽然中美贸易协议仍未落地，但郑棉价格已经反弹至美国对等关税公布前的水平，部分体现利好的预期。从基本面来看，近期下游消费情况一般。并且市场预期在三季度或将增发滑准税进口配额，对于棉价是潜在的利空因素。鸡蛋【现货资讯】 3周末国内蛋价整体走弱，局部稳定，黑山大码持平于2.9元/斤，馆陶落0.18元至3元/斤，在产蛋鸡存栏居于高位，市场供应不缺，优质大码偏紧，连日上涨后终端心态趋于谨慎，但消费处传统旺季，预计本周需求先弱后强，蛋价小落后仍有再涨动力。【交易策略】高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时近月受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约来说，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，现货上方空间受限，且高价维持时间预计偏短，继续关注反弹后的抛空机会。生猪【现货资讯】周末国内猪价稳定为主，局部小幅涨跌，河南均价落0.01元至14.12元/公斤，四川均价落0.01元至13.31元/公斤，北方市场养殖端出栏积极性增加，下游压价收购，价格多数下跌，南方市场养殖端多稳价观望为主，价格整体波动不大，主线稳定，预计今日猪价多数稳定局部下滑。【交易策略】市场交易政策端对产能去化的介入，原来供应过剩的逻辑出现重构，盘面各合约估值出现明显的抬升，远期尤甚；对于近端合约来说，尽管四季度基础供应理论上增多，但经历当前主动降重的提前释压，配合肥标差偏大导致主动增重的可能，原本四季度前期大幅去库的可能降低，月差或走向正套结构；对于远月来说，长期政策端对母猪产能的调控暂时无法证伪，月差偏反套；产业结构处于重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会。【农产品重点图表】大豆/粕类图1:主要油厂豆粕库存（万吨）图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图3:港口大豆库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：ECMWF北美未来一周累积降水（mm）数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn