贵金属日报

2025-07-28沪金跌0.45 %，报773.84元/克，沪银跌2.17 %，报9169.00元/千克；COMEX金跌0.11 %，报3331.80美元/盎司，COMEX银跌0.14 %，报38.31美元/盎司；美国10年期国债收益率本周美联储将进行7月议息会议，其货币政策表态有望转向鸽派，年内联储的降息幅度将超过市场预期：当前CME利率观测器显示，市场预期联储本次议息会议维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率仅为4.1%。同时定价联储下半年将在9月以及12月议息会议中分别进行25个基点的降息操作。特朗普在造访美联储后表示鲍威尔看起来“可能准备降息”，结合联储本身未对于其货币政策独立性进行表态，我们认为在本次议息会议中美联储将进行鸽即使鲍威尔完成剩余任期，在特朗普的强力干预下，美联储货币政策仍将逐步转向宽松，并存在后续降息幅度超过市场预期的可能，而国际银价在美联储降息预期逐步释放的情况下往往表现强势，当前贵金属策略上建议维持多头思路，重点关注白银的做多机会，沪金主力合约参考日度变化环比21.000.22%-0.29-0.74%22.600.15%-0.02-1.01%-0.04-0.49%25.290.40%-0.46-2.99%-370.11-0.88% 贵金属派表态，不排除其进行超预期降息的可能。运行区间760-794元/克，沪银主力合约参考运行区间9075-10000元/千克。环比-0.19%Ag(T+D)-0.66%伦敦银0.00%SLV银ETF持有量TIPS0.19%离岸人民币0.47%标普5000.24%VIX指数-0.20%东京日经225指数 报4.4%，美元指数报97.61；市场展望：单位收盘价前交易日日度变化单位收盘价前交易日Au(T+D)元/克773.61775.10-1.49元/千克9372.009351.00伦敦金美元/盎司3343.503365.85-22.35美元/盎司38.7439.03SPDR黄金ETF持有量吨957.09957.090.00吨15230.4315207.82美国10年期国债收益率%4.40004.4300-0.03%1.96001.9800美元指数97.670197.48840.187.25457.2899道琼斯指数44901.9244693.91208.016388.646363.35纳斯达克指数21108.3221057.9650.3614.9315.39伦敦富时1009120.319138.37-18.0641456.2341826.34 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：上期所黄金总持仓量（手）1500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-28数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）5005506006507007508008502024-05-012024-05-222024-06-122024-07-032024-07-242024-08-142024-09-042024-09-252024-10-162024-11-062024-11-272024-12-182025-01-082025-01-292025-02-19期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司）-70-60-50-40-30-20-10010201月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克）-6-5-4-3-2-1012341月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-28数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图10：沪金近远月结构（元/克）765770775780785790795连一连二连三连四连五2025/7/28三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：伦敦银-COMEX白银连一（美元/盎司）-1.3-1.1-0.9-0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.51月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023 2025-07-28数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图18：沪银近远月结构（元/千克）8600870088008900900091009200930094009500连一连二连三连四连五2025/7/28三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图20：COMEX黄金管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）图21：COMEX白银管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX黄金管理基金净多持仓:手期货收盘价(连续):COMEX黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：黄金ETF总持仓量（LSEG统计:吨）1760186019602060216022602360246025601月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023 数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图19：Ag（T+D）-沪银连一（元/千克）-90-70-50-30-101030501月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心1722273237422023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07COMEX白银管理基金净持仓:手数据来源：WIND、五矿期货研究中心图23：白银ETF总持仓量（LSEG统计:吨）2315024150251502615027150281502915030150311501月2月3月4月5月6月7月8月202120222023 2025-07-28数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图24：金银内外价差统计黄金内外价差日期COMEX黄金连一:美元/盎司沪金近月:元/克美元兑离岸人民币汇率3338.50774.70LBMA黄金价格IAU9999:元/克美元兑离岸人民币汇率3336.22773.97白银内外价差日期COMEX白银连一:美元/盎司沪银近月:元/千克美元兑离岸人民币汇率单位转换系数SHFE-COMEX价差:元/千克SHFE-COMEX价差:美元/盎司38.169368.00LBMA白银价格Ag(T+D)38.149372.00数据来源：WIND、五矿期货研究中心图25:黄金内外价差MA5：沪金近月/COMEX黄金连一（元/克）4004505005506006507007508008509002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-07沪金近月:元/克黄金内外价差五日均值:元/克数据来源：WIND、五矿期货研究中心图27:白银内外价差MA5：沪银近月/COMEX白银连一（元/千克）图28:白银内外价差季节图（元/千克）4,5005,5006,5007,5008,5009,50010,5002023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-022024-07-02沪银近月:元/千克白银内外价差五日移动平均:元/千克:右轴数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：LSEG、五矿期货研究中心单位转换系数SHFE-COMEX价差:元/克SHFE-COMEX价差:美元/盎司31.10355.33单位转换系数SGE-LBMA价差:元/克SGE-LBMA价差:美元/盎司31.10355.1131.1035573.66美元兑离岸人民币汇率单位转换系数SGE-LBMA价差:元/千克SGE-LBMA价差:美元/盎司31.1035582.96图26:黄金内外价差季节图（元/克）-28-18-821222321月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心-500-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-07-28免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn