PTA月报：宏观政策利多，供需平衡偏宽松

以信为本点石成金宏观政策利多，供需平衡偏宽松2025年7月27日供应方面：虹港石化250万吨装置于6月中旬投产，海伦石化320万吨装置计划8月份开车，独山能源270万吨新线预计10月份投产，PTA投产压力逐步兑现。另外，目前装置计划检修不多，YS海南1#预计8月初停车3个月，而福海创、东营威联计划8月中旬重启，PTA供应预计维持高位，市场累库预期较强。但近期加工费显著压缩，PTA工厂现实压力增加，其检修意愿可能提升，关注计划外停车情况。需求方面：7月以来，终端步入季节性淡季，江浙织机开工率显著下滑，工厂原料刚需采购减少，导致长丝库存明显累积，加工费亦大幅压缩，迫于现实经营压力，下游聚酯主动降负减产，PTA需求端边际走弱，但月底市场回暖带动长丝显著去库。目前市场行情延续平淡，聚酯工厂仍有降负预期，PTA需求整体偏利空，但随着旺季预期来临，8月下旬终端预计逐步回暖，PTA需求亦将随之改善，关注聚酯中间品出口波动。成本方面：7月多家大厂停车检修，亚洲PX负荷明显低于去年，市场供应格局维持偏紧，国内社会库存持续去化。8月福海创、东营威联及沙特Petro预计重启，同时浙石化、韩国韩华、马来西亚芳烃计划检修，亚洲PX产量或难有明显增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需预计延续紧平衡。不过，8月份后北美汽油旺季结束，汽油裂差料季节性回落，PXN价差亦存在压缩预期，PX价格重心或被动下移，聚酯链成本支撑有转弱压力，关注油价走势及上综上所述：8月下游需求逐步回暖，关注聚酯出口波动，PTA装置负荷偏高，市场累库预期较强，但随着加工费显著压缩，工厂检修意愿可能提升，供应有阶段性减产预期。PX供应平衡偏紧，但海外油品消费转淡，PXN价差存压缩预期，成本支撑需关注原油价格。近期受政策预期提振，国内商品整体走强，宏观逻辑主导短期走势，关注市场情绪波动。策略上：单边依据成本滚动低多操作，加工费阶段性做修复。风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 主要结论下游开工变化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾7月PTA市场震荡整理。目前织造行业处于淡季，原料需求消耗减缓，长丝库存快速累积，下游聚酯迫于压力被动降负减产，导致PTA需求端边际走弱。同时，由于计划检修减少，7月PTA装置负荷偏高，现货供应较为宽松，市场转入累库预期。不过，在较强成本支撑下，PTA绝对价格震荡运行，但期现基差及91月差高位快速回落。图1：期现基差数据来源：wind，国信期货二、基本面分析1.市场预期累库，关注计划外检修7月PTA计划检修较少，行业负荷升至偏高水平，叠加虹港石化250万吨新线稳定达产，国内产量预计环比大幅增加，而下游聚酯降负减产，原料需求边际走弱，PTA供需环境趋于宽松，中旬起市场开始连续累库。据卓创资讯统计，7月25日PTA社会库存为450.2万吨，较6月底增加8.7万吨。图3：PTA月度产量（万吨） 以信为本点石成金图2：月间价差数据来源：wind，国信期货图4：PTA社会库存（万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创，wind，国信期货海关数据，6月PTA出口25.5万吨，同比减少39.9%，环比减少3.8%，1-6月累计出口185.7万吨，同比减少16.9%，其中对土耳其累计出口19.6万吨，同比减少60.9%。展望后市，土耳其因装置投产进口大幅减少，其他地区增长表现乏力，下半年PTA出口不容乐观，预计出口同比降幅有扩大趋势。图5：PTA月度出口（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货虹港石化250万吨装置于6月中旬投产，海伦石化320万吨装置计划8月份开车，独山能源270万吨新线预计10月份投产，PTA投产压力逐步兑现。另外，目前装置计划检修不多，YS海南1#预计8月初停车3个月，而福海创、东营威联计划8月中旬重启，PTA供应预计维持高位，市场累库预期较强。但近期加工费显著压缩，PTA工厂现实压力增加，其检修意愿可能提升，关注计划外停车情况。表1：PTA装置动态（单位：万吨）资料来源：卓创，wind，国信期货 以信为本点石成金图6：PTA盘面加工费（元/吨）数据来源：卓创，wind，国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.下游需求季节性波动海关数据，6月纺织品及服装出口237.1亿美元，同比下降0.1%，其中纺织品出口120.5亿美元，同比下降1.6%，服装出口152.7亿美元，同比增长1.0%，而1-6月累计出口1439.8亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口705.2亿美元，同比增长1.8%，服装出口734.6亿美元，同比下降0.2%。国家统计局数据，6月纺织服装零售额1275亿元，同比增长1.9%，1-6月累计零售额7426亿元，同比增长3.1%。图7：PTA纺织服装出口（亿美元）数据来源：卓创，wind，国信期货6月聚酯出口同比维持高增长，但环比略有回落。据卓创统计，6月聚酯出口118.5万吨，同比增长12.5%，环比下降8.7%。分品种来看，6月长丝、瓶片、短纤及切片分别出口了38.8万吨、54.5万吨、14.1万吨、11.1万吨，分别同比增长21.2%、2.6%、20.3%、31.3%。图9：聚酯出口量（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货7月以来，终端步入季节性淡季，江浙织机开工率显著下滑，工厂原料刚需采购减少，导致长丝库存明显累积，加工费亦大幅压缩，迫于现实经营压力，下游聚酯主动降负减产，PTA需求端边际走弱，但月 以信为本点石成金图8：国内纺织服装零售额（亿元）数据来源：卓创，wind，国信期货图10：长丝POY库存（天）数据来源：卓创，wind，国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金底市场回暖带动长丝显著去库。目前市场行情延续平淡，聚酯工厂仍有降负预期，PTA需求整体偏利空，但随着旺季预期来临，8月下旬终端预计逐步回暖，PTA需求亦将随之改善，关注聚酯中间品出口波动。图11：江浙织机开工率（%）图12：聚酯综合开工率（%）数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货3.油品消费转淡，PXN价差存压缩预期由于国内PX无新增产能释放，且检修时间较去年有所提前，上半年PX产量同比略有减少，而6月底福海创2#及东营威联又先后停车，7月产量预计同环比下降，市场供应维持偏紧格局。据卓创统计，6月PX产量298.6万吨，同比增长4.4%，1-6月累计产量1786.2万吨，同比减少1.6%，而6月底PX社会库存为180.4万吨，较去年底下降114.6万吨。图13：国内PX开工率（%）图14：PX社会库存（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货上半年海外检修较多，除中国外的亚洲产量同比虽有减少，但由于今年调油需求平淡，美亚芳烃套利窗口减少，区域内PX可贸易货源增加，韩国、日本及文莱的PX进口量均有不同程度增长。据海关总署数 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金据，6月PX进口量76.5万吨，同比增长34.5%，环比减少0.9%，1-6月累计进口量450.0万吨，同比增长2.4%。图15：亚洲PX周度开工率（%）图16：PX进口量（万吨）数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货2季度是亚洲集中检修季，PX产量收缩加速库存去化，市场供应格局整体偏紧，7月PX美金价格偏强震荡，韩国PXN裂解价差在230-270美元/吨区间运行，PX估值水平与2021年相当。今年芳烃调油需求一般，北美汽油裂差扰动减弱，价差波动空间进一步收窄。图17：韩国PXN价差（美元/吨）图18：美国汽油裂解价差（美元/吨）数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货7月多家大厂停车检修，亚洲PX负荷明显低于去年，市场供应格局维持偏紧，国内社会库存持续去化。8月福海创、东营威联及沙特Petro预计重启，同时浙石化、韩国韩华、马来西亚芳烃计划检修，亚洲PX产量或难有明显增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需预计延续紧平衡。不过，8月份后北美汽油旺季结束，汽油裂差料季节性回落，PXN价差亦存在压缩预期，PX价格重心或被动下移，聚酯链成本支撑有转弱压力，关注油价走势及上下游开工变化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、结论及建议供应方面：虹港石化250万吨装置于6月中旬投产，海伦石化320万吨装置计划8月份开车，独山能源270万吨新线预计10月份投产，PTA投产压力逐步兑现。另外，目前装置计划检修不多，YS海南1#预计8月初停车3个月，而福海创、东营威联计划8月中旬重启，PTA供应预计维持高位，市场累库预期较强。但近期加工费显著压缩，PTA工厂现实压力增加，其检修意愿可能提升，关注计划外停车情况。需求方面：7月以来，终端步入季节性淡季，江浙织机开工率显著下滑，工厂原料刚需采购减少，导致长丝库存明显累积，加工费亦大幅压缩，迫于现实经营压力，下游聚酯主动降负减产，PTA需求端边际走弱，但月底市场回暖带动长丝显著去库。目前市场行情延续平淡，聚酯工厂仍有降负预期，PTA需求整体偏利空，但随着旺季预期来临，8月下旬终端预计逐步回暖，PTA需求亦将随之改善，关注聚酯中间品出口波动。成本方面：7月多家大厂停车检修，亚洲PX负荷明显低于去年，市场供应格局维持偏紧，国内社会库存持续去化。8月福海创、东营威联及沙特Petro预计重启，同时浙石化、韩国韩华、马来西亚芳烃计划检修，亚洲PX产量或难有明显增长，而PTA新线投产释放需求增量，PX供需预计延续紧平衡。不过，8月份后北美汽油旺季结束，汽油裂差料季节性回落，PXN价差亦存在压缩预期，PX价格重心或被动下移，聚酯链成本支撑有转弱压力，关注油价走势及上下游开工变化。综上所述：8月下游需求逐步回暖，关注聚酯出口波动，PTA装置负荷偏高，市场累库预期较强，但随着加工费显著压缩，工厂检修意愿可能提升，供应有阶段性减产预期。PX供应平衡偏紧，但海外油品消费转淡，PXN价差存压缩预期，成本支撑需关注原油价格。近期受政策预期提振，国内商品整体走强，宏观逻辑主导短期走势，关注市场情绪波动。策略上：单边依据成本滚动低多操作，加工费阶段性做修复。风险提示：原油价格大跌、需求不及预期。 以信为本点石成金 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本