跟踪点评：预期改善边际向好，看好公司长期发展

万华化学（600309.SH）化学制品评级：买入（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn联系人：徐思博Email：xusb@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)3,130.47流通股本(百万股)3,130.47市价(元)市值(百万元)197,157.10流通市值(百万元)197,157.10股价与行业-市场走势对比相关报告1、《业绩表现符合预期，轻装上阵看好远期发展》2025-04-172、《检修叠加成本抬升致业绩短期承压 ， 看 好 公 司 长 期 成 长 性 》2024-11-013、《万华化学2024年半年报点评：二季度业绩符合预期，重点项目持续推进》2024-08-15 9%1.6 指标增长率yoy%增长率yoy%每股收益（元）每股现金流量净资产收益率P/EP/B报告摘要善。 62.98 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分33万吨，全球市占率望超40%。通过收购，一方面万华可获得康睿知识产权（IP），巩固技术壁垒，打造双品牌协同效应。另一方面，公司在取得康睿西欧生产基地后可将欧洲库存周转时间缩短至一个月，显著提升供应链灵活性&响应速度。国际贸易摩擦加剧背景下，欧洲工厂的获取在降低仓储&物流成本的同时有效降低贸易成本。公司高管买入股票，彰显长期发展信心。根据公告，公司董事、常务副总裁华卫琦先生基于看好公司未来发展，于7月21日以自有资金通过集合竞价交易方式买入公司A股股票5000股，买入均价59.49元/股。盈利预测与投资建议：基于公司定期报告披露数据，结合近期聚氨酯、石化及新材料行业市场情况和公司未来发展规划，我们维持公司2025-2027年归母净利润130.4、160.0、185.8亿元，对应当前股价PE为15.1、12.3、10.6倍，PB为1.8、1.6、1.4倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动；关税风险；产品、原料价格大幅波动；新项目进度不及预期；下游需求不及预期；信息更新不及时等。 来源：WIND，中泰证券研究所图表3：2013年至今TDI价格价差走势来源：WIND，中泰证券研究所图表5：全球TDI装置产能及各产能停减产情况（截至2025年7月）来源：公司公告，化工新材料，率捷咨询，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分来源：WIND，中泰证券研究所图表4：2017年至今软泡聚醚价格价差走势来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 -5-请务必阅读正文之后的重要声明部分