美股策略：贸易科技共振，美股迭创新高

Page1of42025年7月25日黄凯鸿+852 25097214kaihong.huang@gtjas.com.hk受贸易谈判进展利好影响，以及部分AI科技龙头资本开支超预期扩张，最近美股市场表现较为强劲，标普500指数和纳指频繁创历史新高。截至7月24日的近10个交易日，标普500指数累计上涨1.3%，纳斯达克100指数累计美国贸易谈判进展推升美股市场。7月22日，美国与菲律宾和印尼达成协议，同日，美国和日本达成大规模协议。美国对日本“对等关税”从25%下调至15%。欧盟方面，美国与欧盟正在接近达成协议，市场风险偏好提高。美国设定的关税相关谈判截止日期为8月1日。目前，双方正推动对大多数产品（含汽车等行业）设定15%关税税率，欧盟或可能接受该税率，市场对美国在8月1日前达成更多贸易协议的乐观情绪升温，投资者对大幅加征关另一方面，美股财报表现有韧性，科技巨头支出计划也助力美股再创历史新高。随着美股进入二季度财报季，目前已有162家标普500成份股公布了业绩，过半以上的企业业绩超市场预期，其中，84.6%的企业净利润超过华尔街的预期；在净利润增速方面，67.3%的企业净利润增速超市场预期。科技7巨头之一谷歌近日披露的第二季度营收与EPS双双超过市场此前预期，该公司还宣布将在2025年显著增加资本投入至850亿美元，大幅高于年初华尔往前看，美股市场短期或震荡向上，建议关注AI科技等行业。美股二季度业绩显示企业维持韧性，在主要股指突破历史新高后，美股仍有上涨动能。尤其是“对等关税”到期前，美国已和部分国家达成贸易协议，市场早前的担忧情绪得到释放。然而，关税对美国通胀和企业基本面的影响仍未完全显现；若下半年美国通胀情况恶化，企业盈利下修，则美股可能面临震荡行情。相反，若关税的影响短暂且有限，则美联储有望进一步降息，为美股市场的上涨新添动力。在特朗普政府发布《AI行动计划》后，科技行业有望在 周浩+852 2509 7582hao.zhou@gtjas.com.hk美股再创新高，科技巨头表现分化街预期。受这一系列利好消息推动，纳斯达克指数再创历史新高。07/0507/0707/0907/1107/1307/1507/1707/1907/2107/23 上涨1.7%，其中科技互联网行业表现靠前。税的担忧降低，风险偏好提高推动美股上涨。放宽监管措施等背景下加速发展。05/3006/0106/0306/0506/0706/0906/1106/1306/1506/1706/1906/2106/2306/2506/2706/2907/0107/03SP500GOOGLETESLA Page2of4受贸易谈判进展利好影响，最近美股市场表现较为强劲，标普500指数和纳指频繁创历史新高，道指走势则相对波动。首先，美国与日本、菲律宾和印尼等国家达成贸易协议，以及市场预期美国与欧盟等也可能在关税截止日期前达成关税协议，提升了市场乐观情绪，推动美股上涨。影响美股投资者的关键因素除了美国与其他国家在8月“对等关税”到期前的贸易谈判外，还有部分科技龙头企业的财报表现。谷歌母公司Alphabet发布强劲财报，及其强劲的AI资本开支计划助力纳指再创新高；特朗普政府发布《AI行动计划》，通过放宽监管等措施加速人工智能发展，有利于科技行业，对美股有一定的提振作用。而特斯拉财报不佳，股价下跌，则一度拖累美股市场。截至7月24日的近10个交易日，标普500指数累计上涨1.3%，纳斯达克100指数累计上涨1.7%，其中科技互联网行业表现靠前。图1：美股股指再创新高资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。美国贸易谈判进展推升美股市场。具体来看，7月22日，美国与菲律宾和印尼达成协议，将菲律宾商品关税从20%下调至19%，同时菲律宾对美国开放市场并实行零关税。印尼方面，美国对印尼所有产品征收19%关税，而印尼则取消99%对美关税壁垒，同时，印尼将向美国供应关键矿产，并签署数百亿美元协议，采购波音飞机、美国农产品及能源。同日，美国和日本达成大规模协议。美国对日本“对等关税”从25%下调至15%；日本方面则增加美国大米进口，承诺向美国投资5,500亿美元（重点在半导体、天然气、新造船厂），并购买80亿美元美国商品（含玉米、大豆、可持续航空燃料等）。美国与欧盟正在接近达成协议，市场风险偏好提高。美国设定的关税相关谈判截止日期为8月1日。目前，双方正推动对大多数产品（含汽车等行业）设定15%关税税率，欧盟或可能接受该税率；但与此同时，欧盟也准备最高930亿欧元、税率30%的报复性关税方案。若欧盟在该日期前未与美国达成协议，欧盟可能启动该报复性关税。但整体而言，受美国与菲律宾、印尼、日本达成协议，且接近与欧盟达成15%关税协议的提振，市场对美国在8月1日前达成更多贸易协议的乐观情绪升温，投资者对大幅加征关税的担忧降低，风险偏好提高推动美股上涨。1.7%1.3%2.8%2.3%2.3%2.1%1.8%1.3%0.6%-0.5%-0.6%-0.9%-1.7%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%近10日表现年初至今表现（2025/07/24，RHS） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page3of4另一方面，美股财报表现有韧性，科技巨头支出计划也助力美股再创历史新高。随着美股进入二季度财报季，目前已有162家标普500成份股公布了业绩，过半以上的企业业绩超市场预期，其中，84.6%的企业净利润超过华尔街的预期；在净利润增速方面，67.3%的企业净利润增速超市场预期。科技7巨头之一谷歌近日披露的第二季度财务报告表现抢眼，不仅营收与EPS双双超过市场此前预期，公司还宣布将在2025年显著增加资本投入，从原先的750亿美元上调至850亿美元，大幅高于年初华尔街预估的588.4亿美元。资金将主要用于支撑云计算和AI产品不断增长的市场需求。该公司首席财务官在财报电话会议中透露，预计2026年的资本支出还将继续增加。受这一系列利好消息推动，纳斯达克指数再创历史新高。图2：科技巨头表现分化资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。而特斯拉的表现则不尽人意，公司股价下跌一度拖累美股市场走势。特斯拉最新披露的第二季度财务数据显示，一方面，Robotaxi奥斯汀试点落地并计划快速扩张，FSD订阅量增长45%，Optimus机器人进展顺利。但另一方面，其汽车业务收入同比下滑16%，这是该业务连续第二个季度出现销售下滑，且业绩表现再度未能达到华尔街预期。近年来，特斯拉面临着多重挑战，市场需求端的疲软态势、持续的价格竞争，以及舆论层面的负面声音，均对其销售业绩形成压力，而特朗普关税政策的影响也令特斯拉企业面临新增关税成本。特斯拉股价下跌一度拖累美股市场走势。往前看，美股市场短期或震荡向上，建议关注AI科技等行业。美股二季度业绩显示企业维持韧性，在主要股指突破历史新高后，美股仍有上涨动能。尤其是在“对等关税”到期前，美国已和部分国家达成贸易协议，市场早前的担忧情绪得到释放。然而，关税对美国通胀和企业基本面的影响仍未完全显现；若下半年美国通胀情况恶化，企业盈利下修，则美股可能面临震荡行情。相反，若关税的影响短暂且有限，则美联储有望进一步降息，为美股市场的上涨新添动力。在特朗普政府发布《AI行动计划》后，科技行业有望在放宽监管措施等背景下加速发展。05/3006/0106/0306/0506/0706/0906/1106/1306/1506/1706/1906/2106/2306/2506/2706/2907/0107/0307/0507/0707/0907/1107/1307/1507/1707/1907/2107/23SP500GOOGLETESLA 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分个股评级标准参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月评级买入收集中性减持卖出行业评级标准参考基准:香港恒生指数/纳斯达克综合指数评级区间:6至18个月评级跑赢大市中性跑输大市利益披露事项(1)分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。(2)分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。(3)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上。(4)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司在过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系。(5)国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动。(6)没有任何受聘于国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司的个人担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。没有任何国泰君安国际控股有限公司及/或其附属公司有联系的个人为本研究报告所评论的发行人的高级人员。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券(香港)有限公司(“国泰君安”)对购入、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安与其集团公司有可能会与本报告涉及的公司进行投资银行业务或投资服务等其他业务(例如:配售代理、牵头经办人、保荐人、承销商或自营投资)。国泰君安的销售人员，交易员和其他专业人员可能会口头或书面提供与本研究报告中的观点不一致或截然相反的观点或投资策略。国泰君安的资产管理和投资银行业务团队亦可能会做出与本报告的观点不一致或截然相反的投资决策。本研究报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安不会对该等资料的准确性和完整性做出任何承诺。本研究报告中可能存在一些基于对未来政治和经济状况的某些主观假定和判断而做出的前瞻性估计和预测，而政治和经济状况具有不可预测性和可变性，因此可能具有不确定性。投资者应明白及理解投资之目的和当中的风险，如有需要，投资者在决定投资前务必向其个人财务顾问咨询并谨慎抉择。本研究报告并非针对且无意向任何隶属于或位于某些司法辖区内之人士或实体发布或供其使用，如果此等发布、公布、可用性或使用会违反该司法辖区内适用的法律或规例、或者会令国泰君安与其集团公司因而必须在此等司法辖区范围内遵守相关注册或牌照规定。©2025国泰君安证券(香港)有限公司版权所有，不得翻印香港中环皇后大道中181号新纪元广场低座27楼电话: (852) 2509-9118传真: (852) 2509-7793网址: www.gtjai.com 定义相对表现超过15%或公司、行业基本面展望良好相对表现5%至15%或公司、行业基本面展望良好相对表现-5%至5%或公司、行业基本面展望中性相对表现-5%至-15%或公司、行业基本面展望不理想相对表现小于-15%或公司、行业基本面展望不理想定义相对表现超过5%或行业基本面展望良好相对表现-5%至5%或行业基本面展望中性相对表现小于-5%或行业基本面展望不理想 Page4of4