期货市场交易指引

宏观金融◆股指：震荡上行◆国债：震荡走弱黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏强◆双焦：震荡偏强有色金属◆铜：区间交易或观望◆铝：观望为主◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：区间交易◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：观望◆烧碱：震荡◆苯乙烯：震荡◆橡胶：震荡◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆聚烯烃：宽幅震荡棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡偏强◆苹果：震荡运行◆红枣：震荡运行农业畜牧◆生猪：逢高偏空◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：宽幅震荡◆豆粕：震荡偏强◆油脂：震荡偏强期货市场交易指引2025年07月25日 2宏观金融美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。欧洲央行八连降后收手，维持利率不变，静待美方关税政策明朗化，9月降息预期骤降；拉加德警告：若欧美贸易摩擦升级，将对通胀施加压力。中国强力“反内卷”！时隔27年，价格法重新修订。第二十五次中国－欧盟领导人会晤举行。煤矿生产核查点燃市场情绪降温后，海南封锁与反内卷升温再度提振市场风险偏好，慢牛趋势逐渐明确，股指中枢上移。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周四债券市场全线大幅调整。当下债市阶段性交易的重心显然不在资金面和基本面，投资者行为和大类资产表现对债市的影响显著放大。相较商品和权益市场，债市本轮此前的调整空间仍显不足，赔率有限，使得增量资金谨慎入场，存量资金忐忑不安，这种筹码格局下，债市仍难大有作为。建议阶段性的保存实力，等待更好的机会入场配置。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材 ◆股指：慢牛行情震荡上行行情分析及热点评论：◆国债：止盈震荡走弱行情分析及热点评论：◆螺纹钢震荡投资策略：震荡 行情分析及热点评论：周三，螺纹钢期货价格震荡回落，杭州中天螺纹钢3430元/吨，较前一日上涨10元/吨，10合约基差156（+43），煤炭主产区查超产，焦煤期货价格再度涨停，原料带动钢价上行。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比减少15.33万吨，最近一期螺纹产量减少7.60万吨，库存增加2.89万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，关注月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计价格震荡偏强运行，策略上单边观望、关注多现货空期货机会。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周四，铁矿期货价格震荡回调，国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。叠加近期高炉复产增多，预期引导正反馈利好原料端。现货方面，青岛港PB粉789元/湿吨（-9）。普氏62%指数104.00美元/吨（-0.85），月均98.27美元/吨。PBF基差24元/吨（+2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,479万吨，环-19.3。45港口+247钢厂总库存22,607.37万吨，环-138.16。247家钢企铁水日产242.23万吨，环–0.21。海外强发运效果尚未显现，因此港口库存保持稳定，供给端无明显改变，需求端稍显强势。中美贸易摩擦缓和，关税休战期可能进一步延长，盘面开始对标摩擦前的价格进行修复。此外，近期国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。综上，铁矿盘面阶段性出现新高，预计价格震荡偏强运行。(数据来源：同花顺iFinD)◆双焦震荡运行 3 行情展望：谨慎试多行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，产地部分煤矿受事故及井下条件限制，产量释放节奏仍显缓慢，焦煤整体供应恢复进程未达预期。进口方面，受国内期货盘面大涨带动，蒙煤贸易商心态偏乐观，报价延续走高态势，蒙5原煤等主流煤种价格上行明显。需求方面，近期焦炭开启第三轮提涨叠加宏观利好刺激，黑色系期货盘面大幅拉涨，市场看涨情绪持续升温，下游焦企及贸易商积极拉运，煤矿销售普遍顺畅，价格延续上行态势，部分资源偏紧区域单日涨幅显著；钢厂方面，成材价格连续上涨带动盈利改善，生产积极性较高，刚需维持偏强，部分企业存在催货行为。不过下游虽刚需支撑较强，但对高价煤种采购心态稍显谨慎，增库节奏仍受一定抑制。港口方面，受产地政策发文及期货涨停影响，市场情绪高涨，期现结合贸易商多暂停报价、捂货惜售。综合来看，当前焦煤市场呈现供需双旺格局，供应端受事故及井下因素制约恢复缓慢，需求端受焦炭提涨及成材利润改善驱动采购积极性提升，叠加进口煤价跟涨，短期价格支撑较强。后续需重点关注煤矿复产进度、焦炭提涨落地持续性及钢厂利润情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，近期产地焦企开启第三轮提涨，不过受黑色系盘面大幅拉涨影响，炼焦煤价格同步追涨，焦企即时成本显著抬升，焦炭涨势相对滞后，导致多数焦企利润空间持续压缩，部分已现倒挂状态，后续开工或有进一步下调可能。需求方面，随着钢价连续上涨，钢厂盈利能力改善，生产积极性较高，对焦炭的刚需维持偏强态势，在市场上涨情绪推动下，部分钢厂存在催货行为，但西南地区钢厂受成材销售压力影响，终端需求较弱，利润空间偏窄，部分企业甚至面临亏损，后期或出现检修计划。综合来看，当前焦炭市场供需博弈特征明显。供应端受成本挤压和利润倒挂制约，需 4 5求端虽钢厂刚需偏强，但区域分化及利润限制导致对提涨的接受度存在差异。短期来看，第三轮提涨落地或受钢厂利润修复进度及区域需求分化影响，重点关注焦企开工调整幅度、钢厂利润改善持续性及钢材终端需求情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）有色金属◆铜高位震荡行情展望：高位震荡运行行情分析及热点评论：随着美国8月1日将落地对铜进口关税50%的政策，美国吸虹效应减弱，LME铜库存大幅回流；此外国内7月进入传统消费淡季，下游采购意愿谨慎，社库去化速度放缓，并有垒库迹象，铜价高位回落。但美国6月零售销售反弹幅度超过预期，美国经济或正在恢复动能；而国内供给侧改革2.0及雅鲁藏布江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心；铜价回落亦带来订单增加，铜价企稳反弹。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，供应预期回升会对价格的上涨形成制约。市场等待8月1日最后期限以及征收关税的铜产品清单的确认，而关税后续仍具有不确定性，铜价整体或再度进入区间震荡的局面。技术上看，沪铜短期延续反弹走势，建议区间交易或观望。◆铝中性行情展望：高位震荡行情分析及热点评论： 6几内亚雨季到来，铝土矿发运量已经出现下降趋势。市场传闻几内亚AXIS矿区可能迎来复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，继续回到宽松的局面。氧化铝运行产能周度环比增加30万吨至9385万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.1万吨至318.8万吨。工信部表示将推动十大重点行业落后产能淘汰，煤矿生产核查传闻推升成本预期，建议氧化铝空头避险。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加0.9万吨至4420.4万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能已经开始通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.2%至58.8%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周四铝锭社会库存累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，淡季氛围浓厚、新增订单不足，且废铝价格高企、供应不足导致企业亏损压力大，开工率将延续下行趋势。宏观上，中美释放利好信号，市场交易美联储转鸽预期，国内传闻煤矿生产核查；基本面上，铝锭到货还将继续增加，且铝价高位将抑制下游需求，铝价短期上方空间有限，关注库存累库情况。氧化铝：建议观望为主，空头避险。沪铝：多头行情，建议观望。铸造铝合金：多头行情，建议观望。◆镍中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论： 7镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。5月锡精矿进口6296金属吨，同比增加108%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加151吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考 8沪锡08合约运行区间25-27.3万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind）◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国零售销售数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，贵金属价格震荡，白银价格冲高回落。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，白银库存受工业需求拉动延续去库，预计贵金属价格下方具有支撑，白银价格延续偏强震荡。建议谨慎交易，区间交易，沪银10合约运行区间8800-9500。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：美国零售销售数据超预期，地缘上中东紧张局势暖和，美国衰退预期降温，黄金价格延续震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方 9具有支撑。建议谨慎交易，区间交易，参考沪金10合约运行区间757-803。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡偏强，关注5150一线支撑。行情分析及热点评论：价格法修正草案征求意见稿正式公告，反内卷概念扩散到了盐业等消息，反内卷政策再度强化。7月24日PVC主力09合约收盘5238元/吨（+87），常州市场价5090元/吨（+20），主力基差-148元/吨(-67），广州市场价5075元/吨（+55），杭州市场价5100元/吨（+20），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2250元/吨（0）。截至7月24日PVC社会库存新样本统计环比增加3.97%至68.34万吨，同比减少28.23%。1、成本：利润低位，煤短期反弹、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海