黑色建材策略日报：煤矿减产预期发酵，价格延续强势

煤矿减产预期发酵，价格延续强势昨⽇除焦煤尾盘再度拉⾄涨停夜盘维持强势外，铁矿和钢材表现略显乏⼒，减仓回落。7⽉以来连续⼤涨使得市场⼼态趋于谨慎，尤其重要会议结果尚未有定论，资⾦偏向避险为主或形成⼩幅回调。产业⽅⾯，由于中游期现等环节集中补库，现货资源偏紧，钢材和煤矿减产预期⽀撑价格维持⾼位。不过终端需求未看到明显转势，利空或将逐步体现在淡旺季转换时钢材累库压⼒上，随着交易重⼼回到基本⾯形成向下拐点。⿊⾊：煤矿减产预期发酵，价格延续强势昨日除焦煤尾盘再度拉至涨停夜盘维持强势外，铁矿和钢材表现略显乏力，减仓回落。7月以来连续大涨使得市场心态趋于谨慎，尤其重要会议结果尚未有定论，资金偏向避险为主或形成小幅回调。产业方面，由于中游期现等环节集中补库，现货资源偏紧，钢材和煤矿减产预期支撑价格维持高位。不过终端需求未看到明显转势，利空或将逐步体现在淡旺季转换时钢材累库压力上，随着交易重心回到基本面形成向下拐点。1、铁元素方面，海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；需求端钢企盈利率微增，钢企铁水产量回升超预期，同比保持高位。铁矿石港口库存持稳，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降。近期利多消息频出，市场情绪较好，叠加良好的基本面，预期与现实共振，盘面价格震荡偏强运行。2、碳元素方面，昨日市场流传的煤矿超产核查消息据央广网等多家官方媒体确认基本属实，市场对煤炭行业“反内卷”预期加深。目前产地个别前期检修及事故停产煤矿逐渐复产，但主产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，国内煤矿供给仍有扰动。中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关效率逐步回升。焦炭两轮涨价落实，但煤价持续大幅上涨，两轮提涨后焦企利润仍在盈亏平衡线附近，同时受环保、检修等原因影响，焦炭供应有所收紧。下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。预计短期盘面震荡偏强运行。3、合金方面，焦炭进入提涨周期，强化锰硅成本支撑；市场情绪偏暖、港口矿商积极挺价、锰矿价格表现坚挺。供应端，锰硅日产水平持续8周回升，近期厂家盈利状况明显改善、复产驱动进一步增加。期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⿊⾊建材团队研究员：余典陶存辉薛原冉宇蒙钟宏 需求端，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求仍具韧性。当前锰硅基本面矛盾尚可，短期预计期价跟随板块运行为主。硅铁方面，昨日市场情绪降温，黑链品种高位回调，硅铁期价走势偏弱。后市硅铁开工水平趋于回升，下游炼钢需求的表现仍具韧性，当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块运行为主。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，本周是月初下游普遍拿货补库，产销较好，但持续性有待观察，盘面上涨后或刺激出投机需求。供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道。现实需求偏弱，但政策预期较强，投机需求偏强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。纯碱情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题。整体而言，宏观利好不断，盘面持续拉涨刺激期现等中游建仓，对产业链而言形成正反馈。后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现。⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险）中线展望：震荡重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中期展望震荡震荡震荡 钢材：市场情绪降温，盘⾯上涨放缓核⼼逻辑：商务部表示，中方将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商，海外关税政策仍需持续跟踪。钢铁等十大重点行业稳增长预期升温，同时雅鲁藏布江下游水电工程正式开工带动对黑色板块的需求利多预期。盘面持续上涨后，宏观情绪有所降温，现货价格涨势放缓，昨日杭州螺纹3340（+10），上海热卷3430（-20）。上周螺纹供需双降，库存开始累积，淡季特征渐显；热卷供降需增，库存转向去化；五大材供需双降，库存小幅去化，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显。展望：淡季钢材基本面矛盾并不明显，高铁水背景下炉料支撑偏强，宏观情绪余温仍存，盘面易涨难跌，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求表现。⻛险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明铁矿：⼩样本铁⽔持稳，矿价⼩幅下跌核⼼逻辑：港口成交86.4(-36.9)万吨。掉期主力104.74(-0.6)美元/吨，PB粉788(-10)元/吨，巴混820(-9)元/吨，折盘面844元/吨。巴混09基差32元/吨，01基差60元/吨，05基差82元/吨。卡粉-PB价差99(+2)元/吨，PB-超特粉价差126(-2)元/吨，PB-巴混价差-32(-1)元/吨。昨日现货市场报价下跌1-15元/吨，港口成交大幅下降。从基本面来看，海外矿山发运环比回升，45港口到港量下降，符合预期；需求端钢企盈利率微增，小样本钢企铁水产量持稳，同比保持高位。铁矿石港口库存持稳，压港回落，钢厂库存微增，总库存小幅下降。近期利多消息频出，市场情绪较好，叠加良好的基本面，预期与现实共振，盘面价格震荡偏强运行。展望：铁矿需求高位，供应平稳，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前预计价格易涨难跌。但短期利好基本交易结束，继续上行需要有新的驱动出现。⻛险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明废钢：到货持续偏低，现货⼩幅上涨核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2148（+8）元/吨，华东地区螺废价差1126（+0）元/吨。最新螺纹表观需求和产量下降，基本面边际恶化，符合淡季特征，但低库存现状下自身的矛盾不突出，价格跟随炉料为主。废钢供给方面，本周到货量下降，资源偏紧。需求方面，电炉和全流程钢厂日耗微降，但本周成材价格延续上涨态势，电炉利润好转，华东谷电已有利润，或将驱动电炉继续复产；高炉铁水产量小幅回升，近期铁矿价格上涨较多，废钢性价比回升，长流程废钢日耗增加明显，长短流程废钢总日耗回升。库存方面，本周到货环比增加，但日耗持稳，厂库小幅累积。废钢基本面平稳，近期受宏观情绪提振，黑色板块震荡上行，废钢现货跟涨。展望：废钢需求高位，资源偏紧，预计价格跟随板块。⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 1 焦炭：⼆轮提涨全⾯落地，盘⾯涨势有所收敛核⼼逻辑：昨日各地焦炭第二轮提涨全面落地，盘面情绪有所喘息，焦炭主力合约高位震荡运行；现货端，日照港准一报价1380元/吨（+0），09合约港口基差-224元/吨（-10）。供应端，焦炭两轮涨价落实，但煤价持续大幅上涨，两轮提涨后焦企利润仍在盈亏平衡线附近，同时受环保、检修等原因影响，焦炭供应有所收紧。需求端，铁水产量维持高位支撑刚性需求，下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；同时期货大幅升水，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续去化。综合来看，当前焦炭供需结构偏紧，原料端成本支撑较强，后续仍有提涨预期。展望：焦炭需求坚挺，成本支撑走强，乐观情绪仍存，预计短期盘面震荡偏强运行。⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明焦煤：“反内卷”预期浓厚，焦煤涨势不减核⼼逻辑：昨日，市场流传的煤矿超产核查消息据央广网等多家官方媒体确认基本属实，市场对煤炭行业“反内卷”预期加深，焦煤盘面涨势不减；现货端，介休中硫主焦煤1080元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1029元/吨（+0）。供给端，主产地个别前期检修及事故停产煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，国内煤矿供给恢复缓慢。进口端，中蒙口岸全面恢复通关，蒙煤通关维持高位。需求端，焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺，近期下游积极补库，煤矿供不应求，煤矿库存去化明显。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况。展望：上游煤矿仍在去库，超产核查对基本面实际影响较小，但市场情绪炒作不断，短期焦煤仍有上行空间。⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明玻璃：下游补库延续，现货产销回暖核⼼逻辑：华北主流大板价格1210元/吨（+10)，华中1170元/吨（+30），全国均价1201元/吨（+7）。国内宏观城市更新会议告一段落，“反内卷”交易情绪始终支撑，宏观中性偏强。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货。今日华东产销环比大幅回暖，持续性有待观察，暂时无法判断需求成色。供应端，还有2条产线待出玻璃，冷修一条产线，整体日熔预计维持稳定。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，下游补库产销回暖，预计短期期现震荡运行。展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，投机需求偏强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点。⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明纯碱：上游库存转移，交割库开始累库核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1328元/吨（-37）。国内宏观消息不断，“反内卷”情绪不断升温，宏观中性偏强。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，今日部分碱厂检修，整体产量下降。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火 2 焦炭焦煤玻璃纯碱 震荡 产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔持续下滑，本周下破9万吨，当前日熔8.98万吨，重碱需求走弱。轻碱端下游采购回暖，但下游整体需求较差，周期补库为主。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后中游库存较高，大部分被盘面套牢，交割压力较大。展望：供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，叠加“反内卷”情绪支撑，短期预计易涨难跌，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明硅锰：市场情绪降温，盘⾯⾼位回落核⼼逻辑：昨日市场看涨情绪降温，黑链品种价格高位回落，锰硅盘面交易重心有所下移。现货方面，市场情绪好转，厂家报价进一步上调，但高价资源成交较为乏力。目前内蒙古6517出厂价5750元/吨（+50），天津港Mn45.0%澳块报价40元/吨度（+0.3）。成本端，焦炭进入提涨周期，强化锰硅成本支撑；市场情绪偏暖、港口矿商积极挺价、锰矿价格表现坚挺。供应端，锰硅日产水平持续8周回升，近期厂家盈利状况明显改善、复产驱动进一步增加。需求端，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，锰硅下游需求仍具韧性。展望：当前锰硅基本面矛盾尚