核心观点
美国房屋出售资本利得税取消提案或提振低迷的房地产市场，尤其利好房屋净值超过免税上限的约2900万房主，从而刺激房屋置换需求。当前个人与家庭免税额度分别为25万和50万美元，资本利得税是抑制需求的重要因素。
关键数据
- 5月美国成屋销售量同比-1%，折年数403万套，仍处于历史底部区间。
- 家具品类6月零售额114.67亿美元，同比+4.53%，需求相对稳定。
- 公司24Q1-25Q1季度新增零售商客户分别为24/25/19/28/22家，2024年较2022年客户数量已多倍增长，店中店建设进展顺利。
研究结论
公司业绩增长源于强产品力推动的产业链份额提升，25-26年增长具有高确定性。若政策落地且地产销售改善，公司业绩有望超预期。预计25-26年归母净利润为9.1/11.3亿元，对应PE 22X/18X，维持重点推荐。
风险提示
自主品牌不及预期、原材料汇兑波动。
