能源化工日报

2025-07-24行情方面：WTI主力原油期货收跌0.94美元，跌幅1.42%，报65.42美元；布伦特主力原油期货收跌0.00美元，跌幅0.00%，报68.67美元；INE主力原油期货收涨5.70元，涨幅1.11%，数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存去库3.17百万桶至418.99百万桶，环比去库0.75%；SPR补库0.20百万桶至402.50百万桶，环比补库0.05%；汽油库存去库1.74百万桶至231.13百万桶，环比去库0.75%；柴油库存累库2.93百万桶至109.90百万桶，环比累库2.74%；燃料油库存累库0.09百万桶至20.23百万桶，环比累库0.47%；航空煤油库我们认为当前基本面市场健康，在库欣低库存的情况下，叠加飓风预期与俄罗斯相关事件，原油具备上涨动能。但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制原油的上行空间，在上行空间与窗口期都较为有限的情况下，我们予以9月飓风季WTI $70/桶的目标价格，逢低短多止盈。7月23日09合跌46元/吨，报2411元/吨，现货涨5元/吨，基差+6。当前市场受消息驱动明显，波动率放大后操作难度增大，建议多看少动。基本面来看，上游开工继续回落，利润小幅下跌，绝对水平依旧不低。海外装置开工重新回到中高位，市场对于海外供应端的干扰逐步反映结束，市场波动开始收窄。需求端港口烯烃负荷本周有所回升，传统需求淡季，甲醛、醋酸开工回落，氯化物、MTBE开工回升，整体表现偏弱。甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，甲醇现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限。后续国内市场大概率呈现供需双弱格局，短期受国内政策消息影响较大，波动率大幅走高，大涨之后建议观望为主。7月22日09合约涨5元/吨，报1817元/吨，现货持平，基差+3。受国内反内卷政策进一步深化影响，周一国内工业品集体出现大幅上涨，尿素受此影响也出现大幅走高，但实际上固定床装置多数已完成技改，整体更多的是短期情绪的影响，盘面冲高不追。基本面来看，国内开工小幅回落，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强。需求端复合肥开工见底回升，开始进入秋季肥生产阶段，后续开工仍将进一步走高，对尿素需求有所支撑。出口集港仍在持续，港口库存继续走高，后续需求集中在复合肥以及出口端。整体来看，国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制。目前尿素估值中性偏低，供需边际预计有所 原油存累库0.69百万桶至45.50百万桶，环比累库1.54%。甲醇尿素 2025/07/24原油早评报520.4元。2025/07/24甲醇2025/07/23尿素好转，更倾向于逢低关注多配机会。 橡胶多空讲述不同的故事。涨因需求预期和减产预期看多，跌因需求证伪。天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。截至2025年7月17日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.08%，较上周走高0.54个百分点，较去年同期走高12.19百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.62%，较上周走高3.07个截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨，增幅0.14%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比增加0.8%。中国浅色胶社会总库存为49.8万吨，环比降0.9%。截至2025年7月20日，青岛天然橡胶库存50.56（-0.19）万吨。泰标混合胶14600（-100）元。STR20报1795（-10）美元。STR20混合1800（-5）美元。江浙丁二烯9650（-50）元。华北顺丁11600（-100）元。胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路。择机建仓。短线涨幅偏大，宜防范回落风险。建议中性思路，快进快出。多RU2601空RU2509出现再次加仓的波段操作机会。PVCPVC09合约下跌109元，报5151元，常州SG-5现货价5070（-10）元/吨，基差-81（+99）元/吨，9-1价差-118（-4）元/吨。成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格585（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（0）元/吨；PVC整体开工率77.6%，环比上升0.6%；其中电石法79.7%，环比上升0.5%；乙烯法72%，环比上升0.9%。需求端整体下游开工40.1%，环比下降1%。厂内库存36.8万吨（-1.4），社会库存65.7万吨（+3.4）。基本面上企业利润持续改善，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游方面国内开工五年期低位水平，且仍处于淡季，出口方面印度反倾销延期，边际上悲观预期有所改善，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，成本支撑走弱。整体而言，基本面的悲观预期在印度反倾销延后下好转，但供需及估值仍有压力，短期在反倾销延期和反内卷情绪刺激下走势苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强。分析如下：工信部、中钢协相继发声推进反内卷政策后，煤炭板块今日冲高回落，成本端支撑尚存。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空 2025/07/24橡胶NR和RU连续上涨后，出现震荡走势。商品多头情绪出现松动。行业如何？百分点，较去年同期走低3.12个百分点。现货方面：操作建议：2025/07/24 PVC偏强，需谨防情绪退潮的风险。2025/07/24苯乙烯 徐绍祖（联系人）聚烯烃分析师从业资格号：F03115061交易咨询号：Z002267518665881888xushaozu@wkqh.cn马桂炎（联系人）聚酯分析师从业资格号：F0313638113923915659magy@wkqh.cn 间较大。成本端纯苯开工回升，供应量偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存大幅累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨。短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将跟随成本端波动。基本面方面，成本端华东纯苯5985元/吨，下跌45元/吨；苯乙烯现货7450元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7397元/吨，下跌84元/吨；基差53元/吨，走强34元/吨；BZN价差184.62元/吨，上涨10.5元/吨；EB非一体化装置利润-252.65元/吨，下降14.45元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.3%，下降0.90 %；江苏港口库存15.07万吨，累库1.22万吨；需求端三S加权开工率38.76 %，上涨0.41 %；PS开工率50.60 %，下降0.50 %，EPS开工率53.18 %，上涨2.12 %，ABS开工率65.90 %，上涨0.90 %。聚烯烃2025/07/24聚乙烯期货价格下跌，分析如下：黑色板块冲高回落，成本端支撑尚存。聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡下行。基本面看主力合约收盘价7288元/吨，下跌80元/吨，现货7280元/吨，上涨10元/吨，基差-8元/吨，走强90元/吨。上游开工77.53%，环比上涨0.03 %。周度库存方面，生产企业库存52.93万吨，环比累库3.62万吨，贸易商库存5.77万吨，环比去库0.29万吨。下游平均开工率38.51%，环比上涨0.64 %。LL9-1价差-58元/吨，环比缩小10元/吨。2025/07/24聚丙烯期货价格下跌，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空。基本面看主力合约收盘价7096元/吨，下跌72元/吨，现货7145元/吨，上涨10元/吨，基差49元/吨，走强82元/吨。上游开工77.25%，环比上涨0.53%。周度库存方面，生产企业库存56.58万吨，环比去库1.54万吨，贸易商库存15.23万吨，环比去库0.22万吨，港口库存6.31万吨，环比累库0.09万吨。下游平均开工率48.52%，环比下降0.12%。LL-PP价差192元/吨，环比缩小8元/吨，建议观望。聚酯2025/07/24 PXPX09合约下跌26元，报6860元，PX CFR下跌1美元，报842美元，按人民币中间价折算基差71元（+14），9-1价差84元（-12）。PX负荷上看，中国负荷81.1%，环比下降0.2%；亚洲负荷73.6%，环比持平。装置方面，盛虹因前道装置故障降负，海外越南装置恢复，天津石化计划停车。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，上周变动不大。进口方面，7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为277美元（+8），石脑油裂差63美元（-3）。目前PX检修季结束，负荷维持高位，但下游PTA检修季同样结束，负荷水平偏高，加工费有所修复，库存水 平偏低，即使聚酯端及终端处于淡季，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，且三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库。估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会。2025/07/24 PTAPTA09合约下跌10元，报4784元，华东现货上涨35元，报4810元，基差2元（0），9-1价差4元（-6）。PTA负荷79.7%，环比持平，装置方面，上周变动不大。下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面，金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%。库存方面，7月11日社会库存（除信用仓单）217.2万吨，环比累库3.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨43元，至263元，盘面加工费上涨7元，至284元。后续来看，供给端7月检修量较小，且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费修复空间有限。需求端聚酯化纤库存及利润压力上升，甁片减产，综合看需求端淡季持续承压。估值方面，由于较低的库存水平及加工费有所修复，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会。2025/07/24乙二醇EG09合约下跌11元，报4436元，华东现货上涨11元，报4501元，基差62元（+2），9-1价差0元（+6）。供给端，乙二醇负荷66.2%，环比下降1.4%，其中合成气制70.2%，环比下降2.9%；乙烯制负荷63.8%，环比下降0.4%。合成气制装置方面，天盈意外停车，建元、榆能化学、阳煤重启，美锦提负荷；油化工方面，浙石化降负荷，盛虹周内短暂停车，远东联负荷提升；海外方面，沙特朱拜勒地区Sharq装置因电力问题重启不顺，美国乐天检修。下游负荷88.3%，环比下降0.5%，装置方面，金桥20万吨切片重启，部分化纤工厂减产。终端加弹负荷下降1%至61%，织机负荷下降2%至56%。进口到港预报15.7万吨，华东出港7月22日0.5万吨，出库上升。港口库存53.3万吨，去库2万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-286元，国内乙烯制利润-556元，煤制利润955元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至540元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工因淡季持续下滑，预期上港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，但近期在一致性弱预期下，现实开工端超预期，沙特装置意外导致进口预期下降，国内多套装置出现意外，叠加到港量偏少，库存低位去化，短期估值有支撑向上的动力。 能源图2：Brent原油主连（美元/桶）100110120130140数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：纽卡斯尔港煤价（美元/吨）10015020025030035040045