可控核聚变行业专题：核聚变“黑马”FRC，关注半导体开关产业趋势

可控核聚变FRC路径专题报告总结

核心观点与关注点

• FRC路径优势：作为核聚变领域的“黑马”，FRC路径具有系统结构简单、造价及运行成本低、高β值聚变功率输出更高、可实现能量回收提高发电效率等优势，有望率先实现商业化。
• 中美FRC项目梳理：中美两国科研院所均重视FRC技术路径，中国FRC聚变商业化公司加速追赶，如瀚海聚能、星能玄光、诺瓦聚变等。

FRC路径商业化潜力

• 创业公司加速成立：诺瓦聚变、星能玄光、瀚海聚能等选择FRC技术路径的国内核聚变创业公司加速成立，投融资需求增加，相关真空开关、电容等核心零部件率先受益。
• Helion商业化路径：Helion作为预计全球最早实现聚变发电销售的商业化公司（预计2028年给微软提供50MW聚变发电），其技术特色在于FRC路线+磁能回收系统，有助于大幅提升聚变发电效率、降低成本。

电源系统与半导体开关重要性

• 电源系统关键性：θ-pinch线圈产生FRC等离子体是关键，而θ-pinch电源的精准放电控制决定了等离子体参数，高压脉冲电源的4个分支（Bias、PI、Main、Crowbar）依次放电产生电流，给θ-pinch线圈供电。
• 开关技术影响：开关技术直接决定放电效率、间接影响商业化可行性，目前HFRC实验装置的脉冲电源开关选用TDI氢晶闸管，并设计了基于IGBT的脉冲开关触发器。
• 半导体开关趋势：长远来看，半导体开关器件用于大型驱动器是大势所趋，主要系半导体开关器件具有较高的寿命和可靠性，尽管目前功率容量低、电流上升速率低且相对价格高，但技术发展较快，且有降本趋势。

产业链相关标的

• 赛晶科技：脉冲电源开关获美国聚变公司TAE订单，公司专注于功率半导体及配套器件技术、电力系统创新技术，子公司Astrol公司提供高压、高di/dt的脉冲电源用于可控核聚变研发。
• 宏微科技：国内半导体功率器件领军企业之一，与合肥综合性国家科学中心合作攻克功率器件技术难题，2025年业绩有望扭亏为盈。
• 旭光电子：真空开关设备国内领先企业，与国内直线型核聚变公司瀚海聚能进行战略合作，共同开拓市场新机遇。

投资逻辑与风险提示

• 投资逻辑：在国内聚变产业投资景气上行期，优选技术领先、绑定核心客户的零部件厂商；同时兼顾短期项目进展节奏与长期新技术方向。
• 风险提示：可控核聚变项目商业化进展节奏不及预期的风险；半导体开关性能参数不及预期的风险；技术路径变化的风险。